La spesa per l’AI porta il cash flow di Alphabet in negativo mentre Wall Street rivaluta i costi delle Big Tech
Punti chiave
- •L’utile trimestrale record di Alphabet, pari a $112 miliardi, è stato in gran parte scontato da Wall Street perché il 69% del totale derivava da plusvalenze contabili non realizzate sui suoi investimenti in SpaceX e Anthropic, anziché dalle attività operative principali.
- •Alphabet è diventata cash flow negative per la prima volta nella sua storia, con più denaro uscito dall’azienda di quanto ne sia entrato durante il trimestre.
- •La società ha indicato oltre $800 miliardi in impegni di acquisto e altre obbligazioni, inclusi circa $51 miliardi in garanzie fuori bilancio per i data center di altre aziende.
- •Almeno sei società di Wall Street hanno abbassato i target price su Alphabet, con il target di $350 di D.A. Davidson tra i più ribassisti e Barclays unica società ad alzare il proprio obiettivo.
- •I ricavi di Google Cloud sono cresciuti dell’82%, e D.A. Davidson ha stimato che Alphabet guadagnerà tra $15 miliardi e $20 miliardi quest’anno direttamente dallo sviluppo della sua capacità di calcolo AI.
Alphabet ha stabilito due record aziendali mercoledì, uno molto redditizio e l’altro preoccupante per gli investitori.
La società madre di Google ha riportato $112 miliardi di utile, il trimestre più redditizio nella sua storia societaria e il suo primo utile trimestrale a 12 cifre. Ma il 69% di quel totale proveniva da plusvalenze contabili non realizzate sulle sue partecipazioni in SpaceX e Anthropic, anziché dalle attività operative principali di Alphabet, e Wall Street ha in larga parte scontato il dato principale.
Anche escludendo tali plusvalenze, Google sembrava aver registrato un trimestre solido. La sua attività di cloud computing, ormai una componente centrale della società, è cresciuta dell’82%. Il cloud è diventato il principale veicolo per monetizzare l’infrastruttura AI, con Google in concorrenza diretta con Amazon Web Services e Microsoft Azure nell’affitto di capacità di calcolo agli sviluppatori che creano applicazioni di AI. Tuttavia, giovedì gli investitori hanno venduto il titolo, facendo scendere le azioni Alphabet di quasi il 7% nella peggiore seduta dall’episodio dei dazi.
Il motivo è stato il secondo record di Alphabet: per la prima volta nella storia della società, è diventata cash flow negative, cioè nel trimestre è uscito più denaro dall’azienda di quanto ne sia entrato. Il management ha inoltre affermato che le spese in conto capitale del 2027 saranno "significantly" più elevate, aumentando le preoccupazioni a Wall Street. L’ultimo filing di Alphabet di giovedì ha mostrato oltre $800 miliardi in impegni di acquisto e altre obbligazioni, inclusi costi meno visibili come circa $51 miliardi spesi per garantire i data center di altre società.
Almeno sei società hanno reagito tagliando i target price su Alphabet, tra cui Piper Sandler, che ha abbassato il proprio obiettivo a $395; UBS, che lo ha ridotto a $379; e D.A. Davidson, il cui target di $350 era tra i più ribassisti di Wall Street. Barclays è stata l’unica società ad alzare il proprio target. La pressione si è estesa oltre Alphabet a Microsoft, Amazon, Nvidia e al più ampio comparto dei semiconduttori, mentre il nervosismo degli investitori è stato intensificato questa settimana anche da una nuova ondata di potenti modelli cinesi open-weight. Tesla, nel frattempo, ha riportato un calo del margine di profitto e spese in conto capitale elevate, facendo scendere le sue azioni del 15%.
"The fact that we crossed over to negative cash flow was kind of a negative milestone, and people are reacting to that," ha detto a Fortune Gil Luria, responsabile della ricerca tecnologica presso D.A. Davidson. "Maybe there was a sense that we'd never get to that point, and we just did."
Luria, che ha tagliato il proprio target price, ha comunque affermato che la reazione del mercato è stata eccessiva. Ha detto che la sua preoccupazione non riguardava la spesa di Alphabet, ma la sua valutazione. All’inizio di quest’anno, quando il titolo era vicino a $400, "it was being valued as if it was the only winner," ha detto. A circa $320, Luria ha affermato che "Google's valuation is a lot more reasonable—because it's the valuation of a company that's a winner, as opposed to the winner." Ha detto di aspettarsi che Microsoft, Amazon e Alphabet beneficeranno tutte per anni dalla fornitura di capacità di calcolo per l’AI.
Il caso più costruttivo per Alphabet, ha detto Luria, è evidente nella crescita "out of this world" di Google Cloud. Ha stimato che Alphabet guadagnerà tra $15 miliardi e $20 miliardi quest’anno direttamente dallo sviluppo della sua capacità di calcolo. "Nobody wants to hear that on a negative-milestone day where the CFO just told us it's going to get worse before it gets better."
Tuttavia, Luria ha espresso preoccupazione per la rete di investimenti che collega le società di AI ai propri clienti, incluse le relazioni tra Google, Amazon e Anthropic; Microsoft e OpenAI; e Nvidia e CoreWeave. "This ecosystem is propping itself up," ha detto. Ha aggiunto che le garanzie fuori bilancio sono motivo di attenzione: "That term came into parlance around Enron, which is why I never like hearing it."
Ma Luria si è fermato prima di descrivere l’assetto come circolare. Consumatori e imprese stanno ora spendendo in AI a un ritmo annuo di $120 miliardi, ha detto, rispetto a zero due anni fa. "That's real spend. There's nothing circular about that."
Questo articolo è stato originariamente pubblicato su Fortune.com
