Buongiorno. Sul radar di Fortune oggi: chi sono i veri vincitori della trasformazione con l'IA? JPMorgan dice di non dare la colpa alla Fed per il rialzo dei rendimenti obbligazionari. I mercati sono cautamente ottimisti in vista dei dati chiave sull'occupazione. Un grafico mostra crepe nei prestiti auto subprime. E Suze Orman dice che mangiare fuori sia uno spreco di denaro.

Una cosa grande: «Vince chi prende tutto» nei progressi tecnologici

Nonostante le promesse che l'IA potesse rivelarsi il grande equalizzatore della società, Gregory Daco, chief economist di EY-Parthenon, sostiene che «la crescita della produttività protegge i margini, non i redditi».

«Con questi progressi tecnologici tende a crearsi una maggiore concentrazione e un ambiente più simile a un 'vincente prende tutto'», ha detto Daco in un'intervista con la giornalista di Fortune Eva Roytburg. In quasi ogni rivoluzione tecnologica — il boom ferroviario della fine del XIX secolo o la rivoluzione delle dot-com anni Novanta — le grandi aziende verticalmente integrate catturano inizialmente i guadagni, mentre le imprese più piccole affrontano «pressioni sui costi persistenti, incertezza politica persistente, tassi di interesse più elevati», ha osservato Daco. La quota del lavoro che segue — la parte di reddito nazionale pagata ai lavoratori come salari e benefit anziché ai detentori di capitale — è uno degli indicatori più osservati per capire quanto equamente si stia distribuendo la crescita.

Nel 2026, la produzione economica è cresciuta dell'1,7% nel secondo trimestre con appena lo 0,3% di ore lavorate in più. Le retribuzioni sono salite del 2,6%, che, messa a confronto con una primavera e un'estate di inflazione trainata dal petrolio, si traduce in termini reali in un «appiattimento o una leggera contrazione», ha aggiunto Daco.

Nel frattempo, i margini hanno toccato un record del 14,9% del PIL, mentre la quota del lavoro è scesa al 52,8%, il livello più basso da quando il governo ha iniziato a misurarla nel 1947. Daco ha detto che il 50% non è un pavimento e che la quota del lavoro potrebbe scendere ulteriormente. La tensione al cuore del dibattito: gli stessi guadagni di produttività che i fautori dell'IA celebrano come motore di espansione economica possono, se i benefici fluiscono verso il capitale, allargare il divario tra i profitti aziendali e gli stipendi delle famiglie.

Non è più colpa della Fed

La marcia verso l'alto dei rendimenti obbligazionari non deriva più dall'incertezza sulla politica della Federal Reserve, scrivono Kriti Gupta e Nick Roberts di JPMorgan in una nota condivisa con Fortune. Se il movimento iniziale dei bond nasceva dallo sfasamento tra una Fed falchista e dati più deboli, «la logica è cambiata».

«È una combinazione di preoccupazioni sui disavanzi fiscali globali, un aumento dell'emissione da parte degli hyperscaler e la salita dei prezzi dei prodotti raffinati», hanno scritto i due analisti. «Il tutto in aggiunta alla crescita dell'economia statunitense». Per emissione degli hyperscaler si intende il debito emesso dai giganti del cloud e delle infrastrutture di IA per finanziare i loro imponenti investimenti nei data center — una fetta in rapida crescita del mercato obbligazionario corporate che aumenta l'offerta di debito che gli investitori devono assorbire.

La nota aggiunge che guai stanno ribollendo anche «sotto il cofano» dell'economia. Se in superficie i prezzi del petrolio non hanno spaventato i mercati come quando il conflitto in Medio Oriente è iniziato all'inizio dell'anno, le raffinerie americane — costruite in gran parte per convertire greggio pesante in prodotti raffinati — si avvicinano alla capacità massima.

«Quindi, anche se il greggio leggero è facilmente disponibile, ciò non necessariamente allevia la crescita dei prezzi di quei prodotti raffinati, né il potenziale effetto a cascata su prodotti più rivolti ai consumatori, come le tariffe aeree». Questa relazione ha creato una sinergia tra i margini di raffinazione e i rendimenti obbligazionari.

«Mentre gli investitori misurano l'impatto del conflitto, la relazione in costruzione mostra che le pressioni in quella parte del mercato delle materie prime cominciano ad allinearsi con il movimento dei rendimenti obbligazionari», aggiunge la nota.

I mercati: in attesa del report chiave sull'occupazione

Il report sull'occupazione statunitense viene pubblicato oggi sotto un esame più attento del solito. Investitori e analisti aspettano di vedere se il Federal Open Market Committee (FOMC) darà seguito al proprio narrative falchista con azioni concrete alla riunione di settembre. Se il report sull'occupazione dovesse risultare più o meno ok, il FOMC sarebbe libero di consegnare il rialzo che i mercati attendono.

Ma come ha notato stamattina Jim Reid di Deutsche Bank: «Il più recente report sull'occupazione di luglio è stato molto più debole del previsto, con una contrazione inattesa delle buste paga e revisioni al ribasso dei due mesi precedenti. Questo getta ulteriori dubbi su un rialzo a settembre».

Ha aggiunto: «I nostri economisti statunitensi si aspettano una ripresa delle buste paga non agricole di +65mila, con il tasso di disoccupazione stabile al 4,1%. Se si concretizzasse, ciò rafforzerebbe l'idea che il mercato del lavoro regge e manterrebbe la Fed concentrata sull'inflazione».

I futures sull'S&P 500 salivano dello 0,045% stamattina. In Europa, lo Stoxx 600 guadagnava lo 0,072% nelle prime contrattazioni, mentre il FTSE 100 britannico scendeva dello 0,073% prima di pranzo. In Asia, il KOSPI sudcoreano saliva dell'1,64%, il Nikkei 225 giapponese guadagnava l'1,26%, il Nifty 50 indiano cresceva dello 0,27% e il CSI 300 cinese calava dello 0,099%. Il Brent si attestava a 95,17 dollari al barile stamattina. Bitcoin scambiava appena sotto gli 81.000 dollari.

Grafico del giorno: i prestiti auto subprime mostrano segnali di difficoltà

«Il segnale più chiaro di stress resta concentrato nel credito al consumo subprime», secondo Tiffany Wilding e Lotfi Karoui di Pimco. «I tassi di insolvenza a 90 giorni sui prestiti auto subprime sono aumentati significativamente negli ultimi anni, mentre il tasso per i prestiti auto prime è rimasto relativamente stabile». Il divario riflette l'economia «a forma di K» descritta da Pimco, in cui le famiglie a reddito più alto continuano a spendere mentre quelle a reddito più basso restano indietro — un elemento da monitorare insieme all'erosione della quota del lavoro segnalata da Daco, poiché entrambi indicano guadagni che si concentrano lontano dai lavoratori e dai redditi più bassi.

Le insolvenze crescenti suggeriscono che le famiglie a basso reddito sarebbero colpite duramente se l'economia subisse un'inversione: «Merita considerare se la debolezza subprime di oggi sia un indicatore anticipatore di uno stress più ampio in arrivo, o se uno stress più ampio richieda invece un catalizzatore esogeno — un vero shock al mercato del lavoro o un'brusca fine del ciclo di investimento in IA — per materializzarsi».

Numero del giorno: 3%

La percentuale di britannici che hanno giocato d'azzardo online e lo hanno fatto mentre erano in ospedale «o durante la nascita di un figlio», secondo un'indagine su 2.001 adulti condotta da Gamble Mind, un sito che classifica i casinò online.

Le prime pagine di oggi

• Il genio dell'inflazione potrebbe essere uscito dalla lampada — e i mercati obbligazionari suonano l'allarme — CNBC
• Volkswagen sale del 6% sui piani di taglio di 50.000 posti tra dazi e concorrenza cinese — CNBC
• Anthropic in fase di finalizzazione di una linea di credito pre-IPO da 15 miliardi di dollari — Bloomberg
• La presa USA sul petrolio venezuelano minaccia miliardi dovuti alla Cina — Bloomberg
• OpenAI dichiara di aver superato Anthropic con il suo ultimo modello di IA — FT
• La Boring Co. di Musk spinge gli investitori a reclutare e a portare affari — WSJ
• I prezzi del diesel USA toccano un nuovo massimo — NYT

Un'ultima cosa: Suze Orman dice che mangiare fuori è un grande spreco di denaro

Suze Orman ha trascorso decenni come autrice di bestseller e conduttrice televisiva insegnando alle persone come investire, risparmiare per la pensione e gestire il proprio denaro. Ha anche costruito un patrimonio personale, con un patrimonio netto di decine di milioni di dollari. Ma c'è una categoria di spesa che l'ha sempre infastidita: mangiare al ristorante, che ha definito uno dei più grandi sprechi di denaro, come scrive Prestone Fore di Fortune.

«Guarda McDonald's. Guarda Taco Bell. Mi stai prendendo in giro? 23 dollari, 30 dollari solo per andare da McDonald's per quello che mangi lì», si è lamentata una volta Orman.

Prova un'avversione particolare per l'abitudine quotidiana di Starbucks: «Devi pensarla così: stai buttando nel water 1 milione di dollari mentre bevi quel caffè», ha detto Orman a CNBC nel 2019. «Vuoi davvero farlo? No.»

Detto questo, se esci a mangiare con Orman, hai un trattamento di riguardo — perché insisterà per pagare lei. «Se usciamo a mangiare, l'accordo è che dobbiamo pagare noi, perché non permetterò che persone, che so non avere il tipo di denaro che abbiamo noi, sprechino i loro soldi per... mangiare fuori», ha detto.