Un gruppo di 42 titoli legati all'intelligenza artificiale (AI) ha generato il 67% dei rendimenti di prezzo dell'S&P 500 da gennaio 2024, evidenziando la crescente dipendenza dell'indice di riferimento da un gruppo relativamente ristretto di società.

I dati diffusi da The Kobeissi Letter l'11 ottobre 2026, attribuiti a Bloomberg e JPMorgan, mostrano che queste società hanno rappresentato anche il 58% della crescita degli utili dell'indice e l'81% della crescita combinata delle spese in conto capitale (CapEx) e della ricerca e sviluppo (R&S) nel periodo esaminato.

L'S&P 500, composto da circa 500 grandi società statunitensi a grande capitalizzazione, è il parametro più seguito per misurare la performance azionaria americana, ed è per questo che la sua dipendenza da un ristretto gruppo di costituenti è diventata un tema ricorrente per gli osservatori di mercato. Poiché l'indice pondera i membri in base alla capitalizzazione di mercato, le società più grandi esercitano un'influenza sproporzionata sul livello complessivo e, poiché molti fondi indicizzati ed ETF sono costruiti per replicarlo, tale influenza si estende direttamente a un'ampia gamma di portafogli degli investitori.

"Il divario tra i titoli AI e il resto del mercato è storico: dall'inizio del 2024, un paniere di 42 titoli AI ha generato il 67% del rendimento di prezzo dell'S&P 500. In altre parole, questi titoli hanno contribuito con +22 punti percentuali al guadagno del +33% dell'indice in questo periodo."
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter), 11 ottobre 2026

Secondo i dati, le restanti 458 società dell'indice hanno contribuito con 11 punti percentuali ai rendimenti di prezzo, che escludono i dividendi, rispetto ai 22 punti percentuali del gruppo AI. Questa disparità significa che, mentre l'indice complessivo è avanzato del 33% nel periodo, la maggior parte dei costituenti ha rappresentato solo circa un terzo di tale guadagno. I dati rivelano come sia la performance di mercato che la spesa aziendale siano diventate sempre più concentrate tra le imprese legate alla tecnologia.

I titoli AI dominano rendimenti e spesa aziendale

La concentrazione va oltre i prezzi delle azioni. Le 42 società hanno rappresentato più della metà della crescita degli utili e oltre quattro quinti della crescita di spesa aggiuntiva nell'indice. Gran parte di questa spesa sostiene data center, semiconduttori avanzati e l'infrastruttura di calcolo necessaria per sviluppare e gestire i sistemi AI, riflettendo la potenza di calcolo richiesta per addestrare ed eseguire grandi modelli di AI. Gli impegni in ricerca e sviluppo ampliano ulteriormente il divario tra queste società e il mercato più ampio.

Un rapporto separato di JPMorgan Private Bank, Eye on the Market Outlook 2026, ha rilevato che 42 società legate all'AI rappresentavano circa il 65%-75% degli utili, dei ricavi e delle spese in capitale dell&P 500 dal lancio di ChatGPT nel novembre 2022. Quell'analisi copre un arco temporale più lungo e utilizza parametri diversi rispetto ai dati diffusi da The Kobeissi Letter, ma entrambi i dataset indicano il ruolo sostanziale che queste società svolgono oggi nella performance aziendale.

I recenti dati sugli utili confermano questo schema. JPMorgan Asset Management ha riportato nell'agosto 2026 che appena 10 società hanno rappresentato il 77% della crescita attesa degli utili del secondo trimestre. Le società di semiconduttori hanno trainato gran parte di tale crescita, mentre la pesante spesa in infrastrutture ha continuato a pressionare la redditività di alcune grandi imprese cloud e tecnologiche.

La ridotta ampiezza di mercato lascia l'S&P 500 dipendente dai leader dell'AI

La concentrazione è rilevante perché l'S&P 500 rappresenta centinaia di società, ma la sua performance complessiva può dipendere da un numero limitato di grandi costituenti. L'ampiezza di mercato — ovvero la quota di titoli che partecipano a un rialzo dell'indice — è un indicatore ampiamente osservato di quanto un rally sia generalizzato. Reuters ha riportato il 9 ottobre 2026 che il mercato rialzista statunitense è rimasto in gran parte guidato dagli investimenti legati all'AI. L'indice aveva guadagnato il 117% dal minimo di ottobre 2022, sebbene l'aumento dei rendimenti dei Treasury, dei tassi di interesse e le preoccupazioni sulla concentrazione minacciassero il rally.

The Kobeissi Letter ha inoltre rilevato che solo il 29% dei titoli ha sovraperformato il benchmark negli ultimi tre anni. Questa limitata ampiezza di mercato indica che i guadagni a livello di indice non si sono tradotti in una performance comparabile per la maggior parte dei costituenti.

I dati non stabiliscono se le valutazioni attuali siano giustificate né prevedono i rendimenti futuri. Identificano tuttavia una dipendenza misurabile da un ristretto gruppo di società per la performance dei prezzi, l'espansione degli utili e la spesa aziendale. La domanda centrale rimane se i continui investimenti in AI si tradurranno in ricavi e guadagni di produttività sufficienti a sostenere una performance aziendale duratura nel settore. Gli aggiornamenti trimestrali su utili e spese in capitale dei maggiori costituenti, insieme a statistiche di ampiezza come la quota di titoli che battono l'indice, offrono punti di controllo misurabili per questa questione.

Questo articolo è basato su una ricostruzione pubblicata originariamente su Blockonomi.