Le ricerche di Goldman Sachs indicano che gli investimenti nell'intelligenza artificiale stanno modificando in modo fondamentale il modo in cui le società statunitensi raccolgono capitale, pur rilevando che le prove di uno spiazzamento degli altri investimenti aziendali da parte della spesa per l'IA rimangono limitate per il momento.

La banca prevede che gli investimenti statunitensi nell'IA raggiungeranno quasi 600 miliardi di dollari nel 2026, equivalenti a circa il 2% del PIL. Gli investimenti nell'IA hanno rappresentato oltre il 10% degli investimenti aziendali fissi negli ultimi trimestri, una concentrazione che richiama i precedenti cicli di spesa in conto capitale tecnologico, come la costruzione delle infrastrutture telecomunicazioni della fine degli anni '90, sebbene Goldman faccia notare che l'attuale boom è guidato da un gruppo più ristretto di aziende con bilanci notevolmente più solidi.

Emissioni azionarie record guidate dal settore dell'IA

Le società statunitensi hanno raccolto 252 miliardi di dollari tramite IPO, offerte di follow-on, titoli convertibili e SPAC nel secondo trimestre del 2026, superando il precedente record di 234 miliardi di dollari stabilito nel primo trimestre del 2021. Quel precedente picco coincise con il boom delle SPAC e del trading al dettaglio post-pandemia, il che significa che l'attuale record viene stabilito in condizioni di mercato nettamente diverse, guidato principalmente da capitali istituzionali che affluiscono nelle infrastrutture dell'IA piuttosto che dalla domanda speculativa al dettaglio.

Le aziende legate all'IA sono state responsabili di circa il 40% dell'intero volume azionario di follow-on statunitense di quest'anno. Le società tecnologiche, dei media e delle telecomunicazioni hanno rappresentato il 28% del volume di follow-on, più del doppio della loro quota media nei cinque anni precedenti.

Goldman Sachs ha individuato in Amazon, Alphabet, Meta Platforms, Microsoft e Oracle i principali hyperscaler alla guida del boom di spesa. Le stime di consenso collocano la loro spesa in conto capitale combinata al di sopra di 1.000 miliardi di dollari all'anno nei prossimi anni.

La dipendenza da un ristretto gruppo di aziende significa che le prospettive di finanziamento più ampie dipendono dalle decisioni di allocazione del capitale di cinque società. Si prevede che la spesa in conto capitale di queste aziende supererà il flusso di cassa operativo di circa 150 miliardi di dollari nel 2027. Qualora la spesa raggiungesse 1.400 miliardi di dollari come alcuni investitori anticipano, il deficit di finanziamento potrebbe superare i 300 miliardi di dollari.

Il strategist di Goldman Sachs Ben Snider ha descritto l'aumento delle emissioni azionarie come un ritorno a livelli normali piuttosto che un segnale di difficoltà finanziarie. Le emissioni totali rappresentano solo circa l'1% della capitalizzazione di mercato del Russell 3000, all'incirca in linea con la media annuale del periodo 2015-2019.

Si prevede che mercati del debito e riacquisti di azioni assorbano l'offerta

Si prevede che il debito sosterrà la maggior parte dell'onere di finanziamento. I credit strategist di Goldman Sachs prevedono che gli hyperscaler finanzieranno il 35% della loro spesa in conto capitale del 2027 attraverso il debito, corrispondente a circa 400 miliardi di dollari di emissioni di debito a livello globale nel prossimo anno.

Per quanto riguarda i potenziali effetti di spiazzamento, Goldman ha riscontrato solo prove limitate del fatto che la spesa per l'IA stia sostituendo altri investimenti aziendali. Sebbene il finanziamento legato all'IA sia cresciuto fino a raggiungere quasi un quarto delle emissioni di grado investment, gli spread creditizi non legati all'IA rimangono vicini ai minimi storici, un indicatore che i settori tradizionali continuano ad accedere al capitale a condizioni favorevoli nonostante la crescente quota dell'IA nell'attività del mercato obbligazionario.

Le offerte di follow-on sono state prezzate con uno sconto medio di circa il 7% rispetto ai livelli precedenti all'annuncio. Le performance azionarie successive all'offerta sono rimaste vicine alle norme storiche, indicando che gli investitori stanno assorbendo la nuova offerta senza significative perturbazioni.

Si prevede che i riacquisti di azioni compensino ampiamente l'aumento della nuova emissione di azioni. Goldman stima che le società statunitensi riacquisteranno 1.400 miliardi di dollari in azioni quest'anno. La crescita dei riacquisti dello S&P 500 era all'11% su base annua nel secondo trimestre e le autorizzazioni totali ai riacquisti avevano raggiunto un record di 989 miliardi di dollari alla data del rapporto.

Goldman prevede 700 miliardi di dollari di emissioni azionarie societarie statunitensi totali per il 2026, un record in termini assoluti. La banca ha riassunto la dinamica in modo sintetico: l'emissione azionaria è un "ostacolo ma non una tempesta".