La questione se il boom dei finanziamenti all'AI stia iniziando a incrinarsi è passata in primo piano dopo che il Financial Times ha riportato due nuove battute d'arresto per il settore. OpenAI ha ridotto il proprio obiettivo di finanziamento di 10 miliardi di dollari e ora punta a 20 miliardi con una valutazione di 1.250 miliardi, in calo da 1.400 miliardi. Separatamente, Blackstone ha avvertito che Anthropic potrebbe non ricevere un rating creditizio investment grade dopo la prevista offerta pubblica iniziale.

Gli sviluppi arrivano in un mercato in cui i prestiti alle società di AI si sono espansi rapidamente. Goldman Sachs stima che gli investitori avessero prestato circa 500 miliardi di dollari a società legate all'AI fino all'inizio di ottobre 2026, e il costo dell'assicurazione contro il default del debito di diverse società collegate all'AI è aumentato fortemente a ottobre. Insieme, questi elementi rappresentano una prima prova della capacità dei mercati del credito di continuare a sostenere l'espansione del settore alla scala attuale.

Due battute d'arresto sollevano domande sui finanziamenti all'AI

Coin Bureau ha sollevato la questione in un post su X il 31 ottobre, indicando la riduzione di OpenAI e l'avvertimento di Blackstone:

Is the AI funding boom starting to crack? The FT reports two new setbacks. OpenAI has SLASHED its funding target by $10 BILLION. It now seeks $20 BILLION at a $1.25 TRILLION valuation, down from $1.4 TRILLION. Blackstone, an anchor investor in Anthropic's $63 BILLION chip… pic.twitter.com/9We0OGKTDI — Coin Bureau (@coinbureau) October 31, 2026

(Post: Coin Bureau su X)

La seconda battuta d'arresto riguarda Anthropic. Blackstone è un investitore di riferimento nell'accordo da 63 miliardi di dollari per il finanziamento dei chip della società, ma ha avvertito che Anthropic potrebbe non ottenere un rating investment grade dopo l'IPO. Questa etichetta è importante perché molti fondi istituzionali sono vincolati a detenere debito investment grade, quindi un rating al di sotto di tale soglia tipicamente restringe la base di acquirenti di una società e ne aumenta i costi di finanziamento.

I mercati del credito mostrano segni precoci di stress

Gli spread dei credit default swap, una misura del costo per i finanziatori di assicurare il debito contro il default, illustrano come il boom dei finanziamenti all'AI viene prezzato. Un punto base è un centesimo di punto percentuale. Lo spread quinquennale di CoreWeave ha superato i 1.100 punti base a metà ottobre — oltre 11 punti percentuali di assicurazione annuale sul debito coperto. Lo spread di Oracle ha raggiunto circa 300 punti base a ottobre, mentre quello di Meta ha toccato un record di 114,79 punti base il 22 ottobre, dopo la pubblicazione dei risultati.

Anche le obbligazioni di CoreWeave sono state sotto pressione. Sono scese sotto l'80% del valore nominale, e il rendimento si è avvicinato al 15% giovedì, secondo SiliconANGLE e Naked Capitalism. La società vanta già circa 52 miliardi di dollari di debito e obbligazioni da locazione.

Il Project Jupiter di Oracle aggiunge un altro esempio. Il campus di 1.400 acri si trova nella contea di Doña Ana, nel New Mexico. I rifiuti di permessi, le cause ambientali e i ritardi costruttivi hanno ritardato i tempi di almeno sette mesi, e circa 18 miliardi di dollari di prestiti correlati vengono scambiati a 89-91 centesimi sul dollaro. Di conseguenza, Oracle avrebbe invocato la force majeure — una clausola contrattuale che sospende gli obblighi in caso di eventi al di fuori del controllo di una parte — e il suo rating creditizio è scivolato a BBB-, un gradino sopra il livello speculativo.

Ritmo dei prestiti e previsioni di spesa

Il FT ha riportato che la costruzione di infrastrutture AI da circa 10.000 miliardi di dollari negli Stati Uniti sta iniziando a incrinarsi. L'emissione di debito degli hyperscaler — il termine indica i maggiori operatori cloud — ha raggiunto 121 miliardi di dollari nel 2025, quattro volte la media storica, e Bank of America ne prevede altri 100 miliardi nel 2026. Il ritmo ricorda la costruzione delle reti telecom dell'era delle dot-com, quando i gestori si sono fortemente indebitati per posare reti in fibra ottica e molti sono risultati insolventi all'inizio del decennio successivo.

PIMCO stima che la spesa in conto capitale degli hyperscaler assorba il 93-94% del flusso di cassa operativo. Il credito privato — prestiti concessi al di fuori dei mercati bancari e obbligazionari pubblici — sta colmando parte del divario. Apollo e Blackstone hanno finalizzato a giugno un pacchetto da 35 miliardi di dollari, chiamato Project Big Sky, che finanzia la locazione da parte di Anthropic di unità di elaborazione tensoriale progettate da Google. Blackstone ha poi proposto un follow-up di circa 36 miliardi di dollari.

Le previsioni di spesa continuano a salire nonostante questi segnali. Citigroup ora prevede che i giganti tecnologici spenderanno oltre 2.800 miliardi di dollari in infrastrutture AI fino al 2029.

Morgan Stanley, nel frattempo, stima un deficit di finanziamento di 1.500 miliardi di dollari rispetto ai 2.900 miliardi di spesa in conto capitale per data center tra il 2025 e il 2028 — un divario che i finanziatori di credito privato hanno iniziato a colmare.

Wall Street è diventata più cauta anche su parti della filiera hardware. Barclays ha declassato Dell, Hewlett Packard Enterprise e NetApp a hold il 15 ottobre. Questi titoli, insieme a Oracle e CoreWeave, hanno perso circa 80 miliardi di dollari di valore in una sola seduta. Barclays ha rilevato che le imprese destina solo circa il 5% dei budget IT all'AI, e un quarto di ciò va all'hardware. I prossimi indicatori per il settore includono se la round revisionato di OpenAI si chiuderà al nuovo obiettivo, come si svolgeranno l'IPO e il processo di rating di Anthropic, e le prossime rilevazioni sui prezzi di obbligazioni e prestiti legati all'AI.