OpenAI prevede di utilizzare circa 278 miliardi di dollari in cassa tra il 2026 e il 2030, spendendo allo stesso tempo circa 856 miliardi di dollari in infrastrutture di calcolo, come indicato nella sua divulgazione sulla costruzione dell'infrastruttura di calcolo per l'era dell'intelligenza. A questa scala, l'espansione dell'intelligenza artificiale non riguarda solo l'assicurarsi semiconduttori sufficienti. Riguarda anche l'assicurarsi elettricità, terreni, linee di trasmissione e siti già collegati alla rete — asset su cui molti miner Bitcoin hanno investito anni.

Man mano che la domanda di IA cresce, quei siti minerari stanno diventando più preziosi. L'IA non si limita a competere con i miner per l'elettricità; sta anche facendo salire il valore delle infrastrutture elettriche che controllano già. Per i miner, il risultato è una rivalutazione di asset costruiti per l'hashing ma sempre più misurati in megawatt.

Il collo di bottiglia si è spostato dal silicio alla sottostazione

L'espansione di OpenAI illustra la rapidità con cui scala la domanda di sistemi di IA. Il progetto Stargate dell'azienda, lanciato a gennaio 2025, puntava a installare 10GW di infrastrutture di IA negli Stati Uniti entro il 2029 (1GW equivale a 1000MW, l'unità con cui i siti minerari sono tipicamente valutati). Ad aprile, OpenAI ha annunciato di aver già superato l'obiettivo iniziale, aggiungendo 3GW nei 90 giorni precedenti.

Costruire quella capacità richiede molto più del semplice dispiegamento di server. Secondo OpenAI, l'iniziativa richiede anche energia sufficiente, terreni, permessi, linee di trasmissione, lavoratori e partner edili. A gennaio, OpenAI insieme a SoftBank ha investito 500 milioni di dollari in SB Energy, scegliendola come partner per un data center da 1,2GW pianificato nella contea di Milam, in Texas.

Secondo Gartner, il consumo elettrico globale dei data center raggiungerà 565 TWh (terawattora) nel 2026, un aumento del 26% rispetto al 2025, con i server ottimizzati per l'IA che rappresenteranno circa il 31% del totale. L'IEA prevede che il consumo quasi raddoppierà, fino a circa 945 TWh entro il 2030, e avverte che i vincoli di rete potrebbero ritardare fino al 20% dei progetti pianificati. VanEck sostiene che diventi l'elettricità, e non i chip, il vincolo principale. CoinShares indica "terreni, energia e strutture" come fattori limitanti per il dispiegamento dell'IA.

Perché un megawatt autorizzato ora vale più di un rig di mining

Le valutazioni stanno divergendo nettamente. Secondo CoinShares, la recente acquisizione da 3,5 miliardi di dollari di tre strutture IA in locazione nella Virginia settentrionale valorizza le infrastrutture stabilizzate — strutture locabili e operative — a circa 27 milioni di dollari per MW. I miner registrati con capacità energizzata ma non locata, al contrario, vengono scambiati a circa 3 milioni di dollari per MW.

L'accesso alla rete spiega gran parte del divario. CoinShares rileva che la coda di interconnessione negli Stati Uniti — la lista di attesa dei progetti che chiedono di collegarsi alla rete — si aggira sui 2.600 GW, a testimonianza di quanto siano diventate difficili le nuove connessioni alla rete. Alcune regioni hanno anche inasprito le regole: a luglio New York ha imposto il primo divieto statale alla costruzione di nuovi data center iperscalabili. Per i miner con siti attivi, vincoli rendono più preziose le connessioni alla rete esistenti, considerato quanto a lungo i nuovi progetti devono attendere l'accesso.

I miner riducono l'hashing per trattenere i megawatt

CoinShares ha rilevato che le aziende con capacità IA o HPC (high-performance computing) contrattualizzata vengono scambiate a una media di 12,9 volte il valore rispetto alle vendite dei successivi 12 mesi, contro 3,7 volte per i miner in attività senza tali contratti. Anche S&P Global ha tracciato i miner quotati che spostano capacità da Bitcoin verso l'IA e l'HPC.

Questo divario di valutazione sta ridisegnando l'allocazione del capitale. Core Scientific ha pagato 41,9 milioni di dollari per annullare circa 15 EH/s di attrezzature minerarie di nuova generazione — un exahash equivale a un quintilione di hash al secondo, la misura standard della capacità di mining di Bitcoin. Keel, in precedenza Bitfarms, ha interrotto il mining il 29 giugno e si prevede riporterà nessun ricavo minerario nel terzo trimestre. Cipher Digital probabilmente uscirà dal mining entro la fine del 2027, mentre IREN prevede di completare la transizione entro il 31 dicembre 2026.

La conversione è un progetto di capitale, non un interruttore

CoinShares stima che l'adeguamento delle infrastrutture minerarie per l'IA costi circa 8-15 milioni di dollari per MW, rispetto ai 0,7-1 milione di dollari per MW richiesti dalle infrastrutture minerarie. Questo scarto significa che ogni megawatt convertito è un'operazione di capitale di grande entità, non un rapido riconvertimento.

Il premio IA rimane inoltre in parte prospettico. Oltre 100 miliardi di dollari di backlog IA/HPC dichiarati sostengono solo circa 1,1 miliardi di dollari di ricavi annualizzati, con circa 550MW fatturati contro oltre 4GWattualizzati. I maggiori guadagni, dunque, dovrebbero andare agli operatori in grado di finanziare le riconversioni, assicurarsi gli inquilini e portare online la capacità nei tempi previsti. La rapidità con cui i megawatt contrattualizzati si convertiranno in megawatt fatturati sarà visibile nei prossimi bilanci trimestrali degli operatori.

Crusoe è il modello già in funzione

Come aveva precedentemente riportato Cryptopolitan, Crusoe ha iniziato utilizzando gas naturale altrimenti bruciato in torcia per alimentare data center modulari per il mining di Bitcoin, per poi vendere la propria attività mineraria a NYDIG nel 2025 orientandosi verso le infrastrutture di IA. L'azienda dichiara ora oltre 140 miliardi di dollari di valore contrattualizzato e 6GW di capacità lorda contrattualizzata. Robinhood Ventures Fund I ha investito circa 25 milioni di dollari nel Series F da 3,9 miliardi di dollari di Crusoe, valutando la società a 30,9 miliardi di dollari post-money.

Le infrastrutture costruite attorno all'energia inutilizzata e al mining di Bitcoin vengono rivalutate per un mercato in cui l'accesso ai megawatt può contare quanto l'accesso alle GPU.