Le aziende AI stanno contraggenendo somme di denaro sempre maggiori per costruire le strutture di calcolo di cui hanno bisogno. Sebbene i ricavi siano in forte crescita, permangono dubbi sul fatto che possano tenere il passo con i costi infrastrutturali crescenti. L'esito ha importanza oltre i singoli bilanci, perché questa ondata di indebitamento ora finanzia la costruzione di data center e gli acquisti di chip in tutto il settore.

L'entità di questo divario è visibile nelle performance finanziarie di Anthropic. Secondo Reuters, la società ha registrato 4,6 miliardi di dollari di ricavi nel 2025 a fronte di una perdita operativa di 8,06 miliardi di dollari.

Da allora la sua situazione finanziaria è migliorata. Riporta CNBC che il run rate annualizzato dei ricavi di Anthropic ha raggiunto 65 miliardi di dollari a luglio 2026, con proiezioni che puntano a 100 miliardi entro la fine dell'anno. Anche 24/7 Wall St. ha riportato un risultato operativo rettificato positivo nel secondo trimestre.

OpenAI, nel frattempo, ha guadagnato 6,7 miliardi di dollari di ricavi nel secondo trimestre ma ha registrato una perdita operativa di 12,3 miliardi di dollari. A settembre, i suoi ricavi annuali si dirigevano verso i 70 miliardi di dollari, come riportato da Axios.

Anthropic è considerata più vicina al raggiungimento della redditività, anche se i suoi risultati rettificati escludono alcuni costi — e una rapida crescita dei ricavi non si traduce necessariamente in profitti sostenibili.

L'indebitamento AI espone rischi finanziari crescenti

All'inizio di agosto 2026, Goldman Sachs ha stimato circa 500 miliardi di dollari di emissioni di debito legate all'AI. Secondo quanto riportato da CNBC, JPMorgan prevede 4.100 miliardi di dollari di emissioni totali entro il 2030. Su questi dati, ciò che è già stato preso in prestito rappresenta solo una frazione di quanto i creditori si attendono per il resto del decennio.

È riportato che Broadcom sta cercando più di 50 miliardi di dollari per finanziare i chip di OpenAI, mentre SpaceX ne persegue altri 40 miliardi. Anche Oracle è alla ricerca di finanziamenti per i propri data center. Inoltre, ci si attende che Broadcom fornisca ad Anthropic 42 miliardi di dollari per i suoi sviluppi di chip.

Questi accordi distribuiscono il rischio finanziario tra creditori, fornitori e sviluppatori AI. Di conseguenza, la stabilità finanziaria dei laboratori AI sta diventando sempre più rilevante per il più ampio mercato del credito, poiché le tensioni presso un singolo laboratorio o i suoi fornitori di chip si rifletterebbero sui creditori che li finanziano.

Tuttavia, l'indebitamento è solo una parte del problema. I costi infrastrutturali non terminano con la costruzione. Bryan Musto stima costi di ammortamento annuali tra 390 e 530 miliardi di dollari per i cinque maggiori hyperscaler entro il 2028. L'ammortamento riflette il calo di valore dei server e dei chip nel corso della loro vita operativa, quindi l'addebito si ripete ogni anno anche dopo la costruzione delle strutture. Il suo modello mostra che i loro ricavi annuali dovrebbero aggirarsi tra 675 e 785 miliardi di dollari per coprire l'ammortamento e ottenere un rendimento ante imposte del 10% — escludendo elettricità e personale.

Il boom del debito potrebbe ridisegnare la competizione AI globale

Secondo le stime di PwC, gli investimenti globali totali nei data center potrebbero raggiungere l'impressionante cifra di 31.600 miliardi di dollari entro il 2050. In un'analisi separata, un altro studio esamina gli scenari potenziali in cui il debito legato all'AI potrebbe raggiungere qualsiasi cifra tra 3.000 e 7.000 miliardi di dollari nel 2029 — cifre proiettate e non indebitamenti effettivi.

La crescente dipendenza dall'indebitamento sta sollevando preoccupazioni per la stabilità finanziaria. La Bank for International Settlements avverte che una flessione degli investimenti in AI potrebbe incidere sul mercato finanziario più ampio. Le piccole aziende con un debito elevato sarebbero le più colpite, mentre i giganti tecnologici con finanze più solide potrebbero trarne ulteriore vantaggio.

Tuttavia, una crisi del debito non è affatto garantita. La domanda molto più grande è se le aziende AI possano generare ricavi sufficienti a coprire i propri debiti, continuando al contempo ad assorbire i costi di infrastrutture di calcolo onerose. I prossimi checkpoint sonocreti: se il run rate previsto di 100 miliardi di dollari di Anthropic si manterrà entro la fine dell'anno, se i pacchetti di debito perseguiti da Broadcom, SpaceX e Oracle giungeranno a completamento, e come i mercati del credito continueranno a prezzare il volume crescente di obbligazioni legate all'AI.