Il CEO di Blockstream, Adam Back, ha sottoscritto un collocamento privato da 7,6 milioni di euro in Capital B, società quotata in Francia, fornendo all'azienda nuovo capitale per espandere la propria riserva aziendale di Bitcoin. Back, crittografo il cui lavoro del 1997 su Hashcash è stato citato nel whitepaper di Bitcoin, è diventato un sostenitore sempre più visibile dei veicoli aziendali di accumulo di Bitcoin.

Secondo l'annuncio di Capital B del 2 settembre, il finanziamento potrebbe sostenere l'acquisto di fino a 376 BTC aggiuntivi, elevando potenzialmente le holdings dell'azienda da 3.145 BTC a un obiettivo di 3.521 BTC. Alexandre Laizet ha annunciato l'operazione su X:

Capital B $ALCPB raises €7.6 million with strategic investor Adam Back @adam3us , which along with ongoing operations, could enable the total acquisition of 376 additional BTC, bringing the Company's potential total holdings to 3,521 BTC with potential additional capital…

— Alexandre Laizet (@AlexandreLaizet) September 2, 2026

Back ha sottoscritto 13.181.030 azioni con quattro warrant ciascuna a 0,58 euro per unità, generando proventi lordi di circa 7,64 milioni di euro, ovvero circa 8,8 milioni di dollari ai tassi di cambio attuali. La chiusura era prevista dal 3 settembre, sebbene Capital B abbia indicato che requisiti tecnici potrebbero ritardare il completamento di alcuni giorni. È importante notare che la cifra di 376 BTC rappresenta la capacità potenziale finanziata dal collocamento e dalle operazioni in corso — non monete già acquistate.

Come funziona il finanziamento con azioni e warrant

Il finanziamento consiste in azioni con warrant di sottoscrizione allegati, una struttura nota come ABSA che Capital B ha utilizzato ripetutamente quest'anno. Ognuna delle 13,18 milioni di azioni porta quattro warrant, suddivisi in tre tranche: due Warrant 2026-06 esercitabili a 0,75 euro, un Warrant 2026-07 esercitabile a 0,98 euro e un Warrant 2026-08 esercitabile a 1,27 euro, tutti con scadenza a cinque anni.

I proventi netti del collocamento dovrebbero raggiungere circa 7,3 milioni di euro al netto delle commissioni, e il prezzo di sottoscrizione ha rappresentato un premio del 15,4% rispetto al prezzo di chiusura delle azioni Capital B del 1º settembre. Il prezzo in premio è rilevante perché i collocamenti in questo settore sono spesso stati eseguiti con sconti — un modello basato su sconti la cui sostenibilità dipende dal fatto che le azioni della società emittente negozino a un valore pari o superiore a quello delle proprie holdings di Bitcoin per azione.

L'esercizio integrale di tutti i warrant allegati a questa transazione potrebbe portare a Capital B altri 49,43 milioni di euro, separati e condizionati al confermato raccolto di 7,6 milioni di euro.

Capital B può inoltre aprire una finestra di esercizio accelerato se il suo prezzo medio ponderato per volumi su 20 giorni supera il 130% di un determinato prezzo di esercizio per 20 sedute negoziali consecutive, dopodiché eventuali warrant non esercitati decadono. Ciò significa che il futuro capitale derivante dai warrant dipende dall'apprezzamento del prezzo delle azioni ben oltre i livelli attuali — un meccanismo che lega il finanziamento aggiuntivo della riserva direttamente alle prestazioni di mercato.

La strategia di riserva Bitcoin di Capital B

Capital B detiene attualmente 3.145 BTC dopo aver acquistato 5 BTC per 280.000 euro ad agosto a un prezzo medio di 55.882 euro per BTC, secondo l'azienda. Ciò ha portato il costo di acquisizione aggregato della riserva strategica a 284,2 milioni di euro.

L'obiettivo dichiarato, come per altre strategie aziendali di accumulo di Bitcoin, è aumentare nel tempo i BTC detenuti per azione completamente diluita piuttosto che far crescere semplicemente il numero totale di monete. Questa metrica è diventata il benchmark standard tra le società di riserve, resa popolare da Strategy (ex MicroStrategy) e adottata da un'ondata di società quotate in Nord America, Asia ed Europa negli ultimi due anni.

L'operazione del 2 settembre segue un collocamento privato separato da 21 milioni di euro annunciato il 28 agosto, che potrebbe finanziare 270 BTC e portare le holdings da 3.145 BTC verso 3.415 BTC — una transazione distinta dall'obiettivo di 3.521 BTC di questa settimana. Capital B ha inoltre effettuato un collocamento da 15,2 milioni di euro a maggio che ha contribuito a finanziare un acquisto di 192 BTC per 13 milioni di euro, strutturato in modo simile a come Strategy ha finanziato i propri acquisti di Bitcoin attraverso i mercati dei capitali. Il ritmo dei collocamenti a raffica — tre da maggio — illustra quanto rapidamente i veicoli di riserva stiano riciclando capitale di mercato azionario in acquisti di Bitcoin.

La crescente partecipazione di Adam Back in Capital B

Prima di questa transazione, Back deteneva già 54,3 milioni di azioni Capital B, pari al 14,82% del capitale azionario ordinario. Con l'emissione delle nuove azioni, la sua proprietà salirà a circa 67,49 milioni di azioni — circa il 17,77% su base ordinaria e il 14,76% su base diluita. L'esercizio integrale dei soli warrant di questo collocamento potrebbe portare la sua partecipazione al 27,80% su base ordinaria e al 23,36% su base diluita.

Gli azionisti di Capital B hanno approvato a giugno una sostanziale autorizzazione al finanziamento, inclusi aumenti di capitale fino a 5 miliardi di euro, con oltre il 95% dei consensi tra i voti espressi. Tale autorizzazione lascia ampio margine per ulteriori collocamenti oltre il raccolto di questa settimana.

Il modello azioni-più-warrant riflette le più ampie questioni sul rischio di finanziamento e sulla diluizione degli investitori che hanno accompagnato i veicoli di riserva Bitcoin quotati, poiché l'esercizio dei warrant genera future emissioni di azioni condizionate alle prestazioni del prezzo. Resta da vedere se le azioni di Capital B manterranno il premio necessario affinché i detentori di warrant esercitino — e se l'azienda completerà i collocamenti in sospeso e trasformerà il potenziale obiettivo di 3.521 BTC in holdings effettive.