Aave ha congelato la nuova emissione e il prestito di tBTC sul suo mercato V3 Ethereum Core dopo che Threshold ha sospeso i riscatti di tBTC in Bitcoin, secondo un aggiornamento di governance pubblicato dal fornitore di valutazione del rischio LlamaRisk. Le restrizioni sono entrate in vigore il 31 ottobre.

I prelievi restano aperti ma restituiscono tBTC anziché Bitcoin nativo, e la soglia di liquidazione dell'asset rimane al 78%. Con i riscatti sospesi, il token ha inoltre perso un punto di riferimento fondamentale per il prezzo.

Cosa funziona ancora su Aave

• Nuovi depositi di tBTC: OFF
• Potere di prestito da tBTC: OFF
• Rimborso dei prestiti: ON
• Prelievi, dove consentiti: ON
• Liquidazioni: ON

"Consentito" ha un peso preciso nella voce dei prelievi. Secondo le regole del protocollo di Aave, un prelievo dipende da quanto tBTC nel pool non è stato prestato e dal mantenimento di una collateralizzazione adeguata dell'account, quindi una funzione aperta non garantisce che ogni holder possa prelevare l'intero saldo in una volta sola.

I debtor hanno anche perso un modo per proteggere una posizione. Con la nuova emissione di tBTC bloccata, non possono integrare la posizione con altro tBTC; restano le opzioni di rimborsare il debito o aggiungere altro collaterale idoneo.

Perché prelevare non significa riscattare

tBTC porta l'esposizione a Bitcoin su Ethereum e altre reti tramite un bridge che, secondo la documentazione di Threshold, è garantito da gruppi di operatori che utilizzano la crittografia a soglia. Spostare il token tra indirizzi Ethereum e rilasciare BTC sulla rete Bitcoin sono operazioni separate, ed è per questo che una può fermarsi mentre l'altra continua:

• Prelievo da Aave → il tBTC arriva nel wallet dell'holder
• Vendita di tBTC → al prezzo che un acquirente paga
• Riscatto tramite Threshold → BTC nativo (sospeso)

Il riscatto è il passaggio che richiede il bridge stesso. Secondo il report di Alea Research su Threshold, richiede la collaborazione di una supermaggioranza dei firmatari del bridge, e un ulteriore livello di guardian può sospendere i riscatti che ritiene sospetti. Una sospensione è un freno di sicurezza previsto dal design. Di per sé, non dice nulla sull'esistenza effettiva delle riserve: lo stesso divario tra copertura e accessibilità che si applica ad altri token garantiti da Bitcoin. tBTC è uno dei diversi token garantiti da Bitcoin in circolazione sulle reti smart contract, e ciascuno dipende dal mantenimento aperto del proprio bridge perché gli holder possano tornare al bitcoin nativo.

Zero potere di prestito, valore del collaterale intatto

La guardian multisig di Aave ha eseguito la transazione di congelamento alle 10:01 UTC del 31 ottobre. I log degli eventi hanno impostato a zero il loan-to-value di prestito di tBTC e hanno lasciato al 78% la soglia di liquidazione. Agire tramite la guardian multisig anziché con una votazione completa di governance è la corsia veloce nella struttura di permessi di Aave, che consente a indirizzi designati di adeguare i parametri di rischio senza attendere una votazione dell'intera community.

Il primo parametro determina quanto nuovo debito il collaterale può sostenere, e zero significa nessuno. Il secondo determina quando un prestito esistente può essere liquidato, e lasciarlo invariato significa che il congelamento non ha spinto alcuna posizione verso la liquidazione. Il tBTC conta comunque al proprio valore oracle per i prestiti già aperti.

In una posizione ipotetica di 100.000 $, la soglia del 78% lascia 78.000 $ di margine di liquidazione contro 60.000 $ di debito — un health factor di 1,3, il che significa che il prezzo oracle di tBTC potrebbe scendere di circa il 23% prima della liquidazione.

Quel margine non è modificato dal congelamento. Si riduce se il prezzo oracle scende o gli interessi maturano, e la cifra esatta dipende dalle impostazioni di ogni account.

Il problema del liquidatore

Quando un prestito diventa effettivamente idoneo, un liquidatore esterno rimborsa parte del debito e ottiene il collaterale più un bonus. Il liquidatore deve poi trasformare quel tBTC in qualcosa di utile.

Normalmente, il riscatto semplifica le cose. Threshold applica una commissione di riscatto dello 0,2%, secondo Alea, quindi se il tBTC veniva scambiato molto al di sotto del Bitcoin, comprarlo e riscattarlo in BTC sarebbe stato conveniente. Quell'arbitraggio tendeva a mantenere il token approssimativamente entro tale intervallo dal BTC. Con il riscatto sospeso, il collegamento è spezzato. Un liquidatore può solo vendere a un altro acquirente o conservare il token attendendo la ripresa dei riscatti, e entrambe le scelte comportano ora un rischio di prezzo e di tempistica che il riscatto eliminava. I finanziatori valutano esattamente queste condizioni di uscita quando accettano collaterale tokenizzato.

Due elementi andrebbero verificati prima di dichiarare qualsiasi danno. Se uno sconto di mercato si riflette sugli health factor di Aave dipende da come è configurato l'oracle di tBTC, quindi un divario di prezzo non vi passa automaticamente. E un congelamento precauzionale non è, di per sé, prova di un depeg, di una liquidazione errata o di una perdita per Aave; questi emergerebbero dai prezzi, dagli esiti delle liquidazioni o da debiti non recuperati.

Due riaperture, non una

LlamaRisk ha dichiarato che monitorerà gli aggiornamenti di Threshold, le posizioni su Aave e la liquidità di mercato di tBTC prima di proporre il ripristino dei parametri. La ripresa dei riscatti da parte di Threshold non riaprirebbe automaticamente Aave. Il recupero completo richiederebbe tre passaggi visibili: i riscatti di nuovo operativi, il completamento dei pagamenti in BTC e un'azione di governance di Aave che ripristini i parametri di emissione e prestito di tBTC.

L'episodio mostra il rischio degli asset wrapped manifestarsi su due livelli, ciascuno con il proprio interruttore: il bridge che controlla la conversione verso il bitcoin nativo, e il mercato di prestito che controlla come il token può essere usato come collaterale. Gli aggiornamenti pubblici di stato di Threshold e il rapporto di cambio tra tBTC e BTC sono i segnali visibili da seguire, e l'eventuale proposta di LlamaRisk apparirebbe sul forum di governance di Aave — lo stesso luogo in cui è stata pubblicata la risposta al congelamento.

Questo articolo è fornito solo a scopo informativo e non costituisce una consulenza finanziaria o di investimento.