I mutuatari di Aave hanno affrontato fino al 36% di APR mentre il freeze bloccava la garanzia aggiuntiva

I mutuatari con posizioni nelle riserve congelate di Aave hanno continuato a maturare interessi mentre le restrizioni impedivano nuovi depositi, inclusa la garanzia aggiuntiva che un mutuatario normalmente fornirebbe per proteggere un prestito. I fornitori, al contrario, potevano comunque richiedere la restituzione dei propri fondi, a condizione che fossero disponibili token sufficienti. Questa combinazione ha fatto sì che i prelievi potessero rendere il prestito più costoso, anche se l'assunzione di nuovi prestiti era bloccata in quelle riserve.

Il freeze ha lasciato il meccanismo dei tassi di Aave senza il suo incentivo al deposito. Un prestito più costoso incoraggia le persone a rimborsare e offre rendimenti migliori a chiunque sia disposto a prestare, ma le restrizioni hanno impedito a questo secondo gruppo di immettere fondi. La riduzione dei tassi avrebbe potuto dare qualche sollievo ai mutuatari, senza fare da sola nulla per restituire i token che i fornitori volevano prelevare.

Le restrizioni sono state introdotte durante l'incidente dell'hot wallet di Binance del 29 ottobre, e le riserve interessate erano state riaperte entro il 31 ottobre.

Sapi quando si muovono le tue monete

LlamaRisk ha raccomandato di ridurre temporaneamente i tassi di interesse sui prestiti e poi di ripristinare le impostazioni precedenti. L'episodio spiega come la protezione di un mercato di prestito possa lasciare i suoi utenti esistenti con esigenze diverse provenienti dallo stesso pool di denaro.

Perché il tuo prestito su Aave ha continuato a funzionare

Chi usa Aave può fornire criptovalute come garanzia e prendere in prestito un altro token contro di essa, ottenendo fondi senza vendere la posizione originale. Un utente che vuole dollari mantenendo i propri Ethereum, ad esempio, può prendere in prestito un token ancorato al dollaro come $USDC.

Quei token presi in prestito provengono da altri utenti che li hanno forniti ai contratti di prestito di Aave, i programmi blockchain che gestiscono le transazioni. I fornitori guadagnano interessi mentre i mutuatari li devono. La stessa persona può essere sia fornitore sia mutuatario con asset diversi, e fornire $ETH come garanzia per un prestito in $USDC non significa che quell'utente abbia fornito i $USDC che qualcun altro vuole prelevare.

Durante l'hack di Binance, un wallet collegato agli exploitatori aveva già fornito circa 60 milioni di dollari in USDT e preso in prestito 19.762 WETH, secondo il resoconto di LlamaRisk. Il fornitore di analisi del rischio ha descritto la posizione come sovracollateralizzata, ovvero con una garanzia superiore al debito, e ha detto che era soggetta a liquidazione ordinaria. Le restrizioni erano intese a limitare l'ulteriore uso di Aave durante il compromesso esterno.

Il congelamento delle riserve interessate ha fermato nuova fornitura e nuovi prestiti, mentre i rimborsi, i prelievi e le liquidazioni sono rimasti abilitati. Il debito esistente ha quindi continuato a maturare interessi, ma i mutuatari non potevano fornire garanzia aggiuntiva in quelle riserve congelate.

Il rimborso poteva comunque ridurre il debito, a condizione che il mutuatario potesse ottenere i token necessari. Se hai preso in prestito $USDC contro $ETH, rimborsare richiede $USDC, mentre aggiungere altro $ETH normalmente ti permetterebbe di sostenere il debito senza ridurlo. Perdere la seconda opzione restringe il modo in cui una posizione può essere gestita, soprattutto se il prezzo di mercato della garanzia sta contemporaneamente scendendo.

Secondo le regole di liquidazione di Aave, il fattore di salute divide il valore della garanzia, aggiustato per la sua soglia di liquidazione, per il debito totale. Sotto uno, la posizione diventa idonea alla liquidazione, consentendo a un altro partecipante di rimborsare il debito e ricevere la garanzia più un premio. Gli interessi si aggiungono al lato debito di quel calcolo anche se il prezzo della garanzia non si muove.

Rendimenti migliori non mettono token nel tuo wallet

I fornitori dipendevano da un saldo diverso: quanto del token desiderato era effettivamente disponibile per il prelievo. In un pool semplificato con 100 $USDC forniti e 90 $USDC presi in prestito, solo 10 $USDC sono immediatamente non presi in prestito, anche se ogni prestito ha un'ampia garanzia a supporto. La garanzia che supporta quei prestiti non si trasforma in $USDC aggiuntivi solo perché un fornitore vuole uscire.

Se i fornitori prelevano cinque di quei token disponibili mentre il debito rimane a 90 $USDC, il pool ha quindi 95 $USDC forniti e solo cinque disponibili. La quota presa in prestito è aumentata dal 90% a circa il 94,7%, nonostante nessuno abbia assunto un nuovo prestito. Questo è ciò che misura l'utilizzo, e spiega come i prelievi possano rendere un mercato congelato più costoso per i mutuatari che non hanno toccato i propri conti.

La formula dei tassi di Aave addebita di più all'aumentare dell'utilizzo, con una risposta più forte oltre una soglia configurata. La sua sezione superiore è controllata da un parametro chiamato Slope2. Normalmente, costi di prestito più alti incoraggiano il rimborso mentre rendimenti migliori per i fornitori possono attrarre fondi freschi, e entrambe le risposte possono rifornire i token disponibili per il prelievo. Durante il freeze, i nuovi depositi erano vietati, lasciando il rimborso come l'unica via disponibile tra le due.

Ecco perché LlamaRisk ha raccomandato di ridurre la risposta superiore dei tassi. La sua motivazione ha attribuito l'utilizzo del 92% al 100% nelle principali riserve di stablecoin ai prelievi dei fornitori durante il freeze, con tassi di interesse annuali del 10% al 36% sotto le impostazioni allora in vigore. Erano tassi annualizzati, quindi alcune ore al 36% non hanno aggiunto il 36% al debito di nessuno.

Per dare un'idea della scala in dollari, un prestito ipotetico di 10.000 dollari a un costoso tasso annuo costante del 36% maturerebbe circa 9,86 dollari in un giorno, contro circa 2,74 dollari al 10%, ignorando la capitalizzazione e le commissioni.

Ridurre quel costo riduce anche gli interessi disponibili per supportare i rendimenti dei fornitori. I fornitori possono preferire più interessi, ma chi cerca di prelevare ha bisogno del token sottostante, e Aave consente i prelievi solo contro liquidità disponibile, soggetta ai requisiti di garanzia del conto. Anche un rendimento quotato attraente non può pagare qualcosa al di fuori del protocollo finché il fornitore non può recuperare i token.

Come la riapertura ha cambiato gli incentivi dei tassi

Una volta che la nuova fornitura è stata di nuovo possibile, un tasso più alto poteva ancora una volta attrarre depositi, dando a LlamaRisk motivo di raccomandare il ripristino delle pendenze superiori precedenti il 31 ottobre. Il suo confronto pubblicato ha mantenuto costante l'utilizzo di ogni riserva per mostrare cosa avrebbero fatto le impostazioni proposte, anziché registrare ciò che i mutuatari hanno poi pagato.

Il confronto copriva l'APR dei prestiti per cinque riserve $USDC di Aave V3 all'utilizzo di ogni risorsa al 31 ottobre 2026, 18:05 UTC, contrapponendo le impostazioni temporanee alle impostazioni ripristinate proposte, mantenendo l'utilizzo fisso all'interno di ogni riserva. Questi sono i tassi modellati pubblicati da LlamaRisk, non una serie temporale prima-dopo o gli interessi effettivamente pagati. I valori mantengono l'arrotondamento della fonte; nessuna interpolazione.

Core $USDC era alla sua soglia del 94%, dove il ripristino della pendenza superiore non ha prodotto alcun aumento immediato del tasso modellato. Base $USDC era oltre la propria soglia, quindi lo stesso tipo di intervento ha prodotto un costo modellato molto più alto. La riserva contenente miliardi di dollari poteva non mostrare alcuna differenza immediata di tasso mentre la riserva più piccola diventava più costosa, perché ognuna aveva utilizzo e impostazioni diversi.

La copertura della riapertura di CryptoSlate ha documentato le restrizioni residue. Il permesso di depositare o prendere in prestito, la garanzia accettata per un prestito e i fondi disponibili per il prelievo determinano parti diverse di ciò che un utente può fare.

Riportare più token in una riserva dipende anche da ciò che le persone fanno effettivamente con quei permessi. I nuovi depositi e i rimborsi aggiungono token disponibili, mentre i nuovi prestiti e i prelievi dei fornitori li consumano.

I mutuatari che cercano di preservare la garanzia hanno quindi motivo di volere un'accumulazione del debito più lenta, mentre i fornitori che cercano di uscire hanno motivo di volere incentivi al rimborso più forti.