I rendimenti dei Treasury USA sono saliti ai massimi dal 2007 — gli anni precedenti alla crisi finanziaria globale — con il rendimento di riferimento del decennale che ha toccato brevemente il 5,14% il 23 settembre 2026. Dati economici superiori alle attese, il rialzo dei prezzi del petrolio e le rinnovate attese di rialzi dei tassi della Federal Reserve hanno innescato un brusco sell-off sui titoli di Stato. I rendimenti si muovono in modo inverso ai prezzi delle obbligazioni, quindi il sell-off ha fatto aumentare i costi di finanziamento dello Stato.

Il rendimento del decennale è balzato di quasi 14 punti base nella giornata, il maggior aumento giornaliero da aprile 2025, dopo che i dati hanno mostrato un'accelerazione dell'attività economica statunitense al ritmo più forte da oltre cinque anni. L'indice PMI composito flash di S&P Global — una rilevazione preliminare dell'attività del settore privato in cui letture superiori a 50 segnalano espansione — è salito a 58,4 a settembre da 56,0 ad agosto 2026, segnando un'accelerazione che, secondo la società, indica un'economia in crescita a un tasso annualizzato di circa il 5%.

I mercati rivalutano il percorso dei tassi

La mossa ha spinto i mercati a rivalutare le prospettive per i tassi di interesse statunitensi. I trader hanno aumentato le loro scommesse su un ulteriore rialzo dei tassi della Federal Reserve a ottobre 2026, mentre il governatore della Fed Michael Barr ha detto che probabilmente saranno necessari ulteriori aumenti per portare l'inflazione sotto controllo. L'inazione resta sopra l'obiettivo del 2% della Fed.

Il sell-off obbligazionario è stato rafforzato dalla debole domanda registrata in un'asta di Treasury quinquennali da 70 miliardi di dollari, che ha prodotto il rendimento d'asta più alto dal 2007. Le aste dei Treasury fissano i rendimenti tramite gara competitiva, e una domanda più debole tende in genere a spingere più in alto i costi di finanziamento dello Stato. I rendimenti a cinque anni sono successivamente saliti sopra il 5% per la prima volta da quell'anno.

Anche il petrolio ha alimentato la preoccupazione per l'inflazione. Il Brent, il parametro di riferimento internazionale per il greggio, è salito sopra i 103 dollari al barile il 23 settembre 2026, in un contesto di tensioni crescenti che coinvolgono l'Iran, aumentando il rischio che prezzi dell'energia più alti possano ripercuotersi sui prezzi al consumo e complicare lo sforzo della Fed per contenere l'inflazione.

La pressione si estende lungo tutta la curva

La pressione si è estesa lungo tutta la curva dei Treasury. Il rendimento del trentennale ha raggiunto circa il 5,42% il 23 settembre 2026, mentre i costi di finanziamento del governo statunitense sono rimasti vicino ai massimi pluriennali il 24 settembre. Il Treasury è chiamato a collocare 44 miliardi di dollari di titoli a sette anni e a effettuare un riacquisto da 6 miliardi di dollari di obbligazioni a 20 e 30 anni il 24 settembre 2026 — uno strumento di riacquisto reintrodotto dal Treasury nel 2024 per sostenere la liquidità dei titoli a lunga scadenza. Dopo il risultato deludente del quinquennale, l'asta a sette anni offrirà la prossima indicazione sull'appetito degli investitori per il debito pubblico ai rendimenti attuali.

Perché è importante per i mercati globali e per le criptovalute

L'aumento dei rendimenti è significativo per i mercati globali perché i Treasury USA fissano il parametro di riferimento per i costi di finanziamento dell'intero sistema finanziario. Rendimenti più alti aumentano il ritorno che gli investitori possono ottenere dai titoli di Stato denominati in dollari, ma al tempo stesso innalzano i costi di finanziamento per imprese, famiglie e governi — dal credito alle imprese ai mutui, che tendono a seguire il rendimento del decennale.

Anche per i mercati delle criptovalute questo cambiamento è rilevante. Rendimenti privi di rischio più elevati possono aumentare il costo opportunità di detenere attività prive di rendimento come Bitcoin, mentre condizioni finanziarie più restrittive possono ridurre la liquidità disponibile per gli asset speculativi.

L'ultimo movimento segna quindi più di un traguardo per il mercato obbligazionario. Con la riunione di politica monetaria della Fed di ottobre 2026 e una nuova fase di emissione di Treasury in arrivo, più grande mercato obbligazionario governativo al mondo sta rivalutando la possibilità che una crescita robusta e un'inflazione persistente possano mantenere i tassi di interesse statunitensi più alti per più a lungo.