Les actions Zscaler (ZS) ont progressé de 2,11 % vendredi après que KeyBanc Capital Markets a relevé son objectif de cours de 185 $ à 210 $ tout en maintenant une recommandation « Overweight » (surpondération). Au moment de la rédaction, le titre s'échangeait à 178,65 $. Zscaler propose une cybersécurité livrée depuis le cloud : sa plateforme Zero Trust Exchange s'intercale entre les utilisateurs, les applications et Internet, inspectant le trafic et appliquant les politiques de sécurité sans dépendre des équipements traditionnels installés sur site.

L'analyste Eric Heath a indiqué que les vérifications auprès du canal de distribution (channel checks) sur Zscaler étaient « à peu près stables » d'un trimestre sur l'autre. Il a toutefois souligné que le retour qualitatif sur l'entreprise demeurait mitigé, en particulier concernant son rôle de fournisseur de plateformes et le paysage concurrentiel.

Un point de préoccupation soulevé par Heath concerne la détérioration de l'alignement go-to-market entre Zscaler et les vendeurs de CrowdStrike sur le terrain. Il a indiqué que les partenaires ignorent la cause exacte de cette friction. Cette dynamique est notable dans la mesure où les deux entreprises ont annoncé en 2024 un partenariat stratégique visant à intégrer leurs plateformes et à coordonner leurs efforts commerciaux, ce qui fait de la coopération sur le terrain une variable relativement nouvelle pour les deux fournisseurs.

Malgré ces préoccupations, KeyBanc affirme rester constructif sur Zscaler. Le cabinet cite un environnement de dépenses de sécurité amélioré ainsi que la position de leader de l'entreprise en SASE comme raisons principales de sa vision positive. Le SASE, ou Secure Access Service Edge, est l'architecture qui fait converger le réseau et la sécurité livrée depuis le cloud, un marché sur lequel Zscaler affronte des concurrents tels que Netskope, Palo Alto Networks et Cloudflare pour les budgets des entreprises.

KeyBanc a également souligné que la segmentation est devenue un axe majeur pour les clients depuis la sortie de Claude Mythos. La segmentation consiste à diviser les réseaux en zones isolées afin qu'un appareil ou une charge de travail compromis ne puisse pas se déplacer latéralement au sein d'un environnement. Le cabinet estime que Zscaler pourrait occuper une position unique dans ce domaine grâce à sa solution de sécurité cloud, qui inspecte déjà le trafic des clients en ligne (inline), un point d'observation généralement pertinent pour l'application de politiques de segmentation.

La valorisation constitue un autre facteur de la position haussière de KeyBanc. Zscaler s'échange à 6,6 fois ses revenus, contre 10,7 fois les revenus pour les pairs affichant une croissance cyber supérieure à 10 %, ce qui laisse entrevoir une possibilité d'expansion du multiple. L'expansion du multiple désigne le fait qu'une action s'échange à un multiple de valorisation plus élevé de ses ventes, ce qui, dans ce contexte, permettrait de combler une partie de l'écart avec le groupe de pairs.

Des fondamentaux toujours solides

Les indicateurs opérationnels sous-jacents de Zscaler confortent cette vision constructive. L'entreprise affiche une marge brute de 77 % et a enregistré une croissance des revenus de 25 %.

L'analyse InvestingPro a signalé que le titre est sous-évalué à ses niveaux actuels, en le plaçant sur sa liste des actions les plus sous-évaluées. Par ailleurs, quarante-et-un analystes ont relevé leurs estimations de bénéfices pour la période à venir.

Les orientations pour l'exercice fiscal 2027 ont déjà été communiquées de manière prudente (soft-guided), ce que KeyBanc considère comme une raison supplémentaire de confiance à l'approche du prochain cycle de publication. L'exercice fiscal de Zscaler se termine en juillet ; les résultats du quatrième trimestre de l'exercice 2026 constituent donc la prochaine publication prévue avant la journée des analystes d'octobre, un calendrier de court terme qui cadre le débat autour de la thèse du cabinet.

Une journée des analystes en octobre

KeyBanc a désigné la prochaine journée des analystes de Zscaler, en octobre, comme un catalyseur potentiel. Le cabinet y voit une occasion pour l'entreprise d'affiner son discours adressé aux investisseurs. Les journées des analystes sont couramment utilisées pour présenter les feuilles de route produits, les cadres financiers à long terme et les priorités stratégiques.

Parallèlement à Zscaler, Heath a relevé ses objectifs de cours sur plusieurs autres valeurs de la cybersécurité, notamment CrowdStrike (CRWD), Netskope (NTSK), Okta (OKTA) et Rubrik (RBRK), traduisant une vision globalement positive des dépenses de sécurité.

Autres mouvements récents d'analystes

D'autres cabinets ont également actualisé récemment leurs vues sur Zscaler. Stifel a relevé son objectif de cours à 200 $, contre 175 $ auparavant, et a maintenu sa recommandation « Buy » (achat), en anticipant au moins des résultats conformes pour le quatrième trimestre de l'exercice fiscal 2026 de Zscaler.

TD Cowen a porté son objectif à 200 $, contre 180 $ auparavant, avec une recommandation « Buy » (achat), anticipant elle aussi des résultats conformes ou supérieurs lors de la prochaine publication.

Cantor Fitzgerald a réitéré sa recommandation « Overweight » (surpondération) avec un objectif de cours de 225 $, tout en signalant des résultats de vérifications du canal légèrement plus faibles pour le quatrième trimestre de l'exercice fiscal 2026 par rapport au trimestre précédent.

L'activité sur les options liées à Zscaler s'est également intensifiée. Un total de 39 437 contrats ont été échangés récemment, les options d'achat (calls) représentant la majorité avec 34 601 contrats contre 4 836 options de vente (puts). Les calls gagnent généralement en valeur lorsque le titre monte, tandis que les puts profitent des baisses ; cette asymétrie reflète donc un positionnement concentré à la hausse.