Le yen japonais s'est nettement renforcé face au dollar américain, atteignant son plus haut niveau depuis février alors que les investisseurs revoient à la hausse leurs anticipations d'une hausse des taux d'intérêt de la Banque du Japon (BoJ) lors de sa réunion de septembre.

Selon Coin Bureau, les marchés intègrent une hausse de 25 points de base à 1,25 %, qui marquerait le taux directeur le plus élevé de la BoJ depuis 2008. La prochaine réunion de politique monétaire de la banque centrale est prévue les 17 et 18 septembre, des dates confirmées par le calendrier officiel de la BoJ. Cette mesure prolongerait la sortie progressive du Japon de décennies de politique monétaire ultra-accommodante, durant lesquelles la BoJ a maintenu ses taux proches de zéro, voire en dessous, pendant des années.

Le rebond du yen s'appuie sur l'intervention

La dernière progression du yen prolonge un redressement amorcé après un plus bas de quatre décennies proche de 164 par dollar. Le Japon était précédemment intervenu sur les marchés des changes pour soutenir sa monnaie, une action qui a permis de compenser une partie des pertes de la devise.

Le ministère des Finances japonais a indiqué que les réserves de change du pays ont diminué de 79,6 milliards de dollars en août — la plus forte baisse mensuelle jamais enregistrée — après une intervention d'achat de yens d'ampleur record. Selon Reuters, le Japon a dépensé 15 400 milliards de yens (98,66 milliards de dollars) entre le 30 juillet et le 26 août, alors que les autorités cherchaient à stabiliser la monnaie.

Début septembre, le yen se négociait autour de 155-156 par dollar, tandis que les attentes d'un resserrement supplémentaire de la BoJ sont devenues un facteur de plus en plus déterminant pour les marchés des changes.

La BoJ face à une pression inflationniste croissante

La réunion de septembre a pris une importance accrue alors que les décideurs évaluent si les risques inflationnistes justifient une normalisation plus rapide de la politique monétaire.

Le membre du conseil de la BoJ, Hajime Takata, avait auparavant plaidé pour des taux plus élevés lorsque les risques sur les prix étaient orientés à la hausse. En janvier, Takata s'était opposé à une décision de la BoJ de maintenir le taux call au jour le jour autour de 0,75 %, proposant plutôt un taux d'environ 1,0 %.

Le gouverneur Kazuo Ueda a également souligné les risques à la hausse sur l'inflation, tandis que les marchés se sont de plus en plus concentrés sur la possibilité d'un mouvement de 25 points de base. Reuters a rapporté le 7 septembre que les marchés financiers avaient presque totalement intégré une telle hausse à 1,25 %.

Le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, a également appelé à des mesures de politique japonaises plus énergiques pour soutenir le yen. Le Japon et les États-Unis sont convenus en septembre de poursuivre leur coordination sur des mouvements ordonnés du yen, à la suite de leur intervention antérieure.

Le raffermissement du yen pourrait affecter les marchés mondiaux

Un yen plus fort pourrait avoir des implications plus larges pour les marchés financiers mondiaux. Des taux d'intérêt japonais plus élevés pourraient inciter les investisseurs à rapatrier leurs capitaux et à dénouer les carry trades financés en yen, avec des effets potentiels sur les devises, les obligations et d'autres actifs risqués. Le dénouement de telles opérations a déjà fait bouger les marchés mondiaux : la hausse des taux de la BoJ fin juillet 2024 a été suivie début août 2024 d'un vif krach mondial sur les actions et autres actifs risqués, un épisode largement attribué au dénouement des carry trades en yen.

Pour les marchés des cryptomonnaies, la question clé est de savoir si une reprise durable du yen déclenche des changements plus larges dans la liquidité mondiale et les positions à effet de levier.

Toutes les attentions se tournent désormais vers la réunion de la BoJ des 17 et 18 septembre, où la décision de politique monétaire et les orientations ultérieures de Ueda donneront l'indication la plus claire de l'engagement éventuel du Japon dans un cycle de hausses de taux plus rapide.