XN, la société d'investissement new-yorkaise fondée par Gaurav Kapadia, prévoit d'être un « grand participant » à l'introduction en bourse d'Anthropic malgré la vente d'actions IA en cours, selon le Financial Times. Les investisseurs des marchés publics, quant à eux, s'interrogent sur la valorisation proposée de 1 500 milliards de dollars pour le créateur de Claude.

Une participation de 5,3 milliards de dollars — et un projet de renforcement

Dans une lettre envoyée jeudi, Kapadia a salué la discipline financière d'Anthropic et décrit l'entreprise comme une future société « définissant sa catégorie ». XN avait investi pour la première fois en 2025 et a participé à trois des cycles de financement de la société. Sa participation était évaluée à 5,3 milliards de dollars lors de la Series H de mai d'Anthropic, au cours de laquelle la société a levé 65 milliards de dollars pour une valorisation de 965 milliards de dollars.

La société entend accroître sa position une fois qu'Anthropic sera cotée, n'ayant pas encore acheté d'actions supplémentaires dans le cadre de l'IPO. La sortie prendra un temps considérable : selon la lettre de Kapadia, les investisseurs ne peuvent vendre que 8 % de leurs titres au cours du premier trimestre suivant la cotation — une restriction courante en IPO, appelée lock-up, destinée à empêcher une vague de ventes d'actions immédiatement après le début de la cotation.

Les acheteurs potentiels réclament une décote

La confiance de XN n'est pas partagée par tous. Quatre personnes familiarisées avec les discussions entre investisseurs ont indiqué à Reuters que la valorisation proposée de 1 500 milliards de dollars semblait trop élevée après la vente d'actions technologiques. Les acheteurs pourraient exiger un prix inférieur, ce qui pourrait retarder la tournée de présentation prévue pour la semaine du 9 novembre, la période précédant la cotation durant laquelle une société présente son offre aux investisseurs institutionnels avant de fixer un prix final.

Les investisseurs se concentrent également sur les performances commerciales récentes. Anthropic n'a pas divulgué de chiffre de revenus pour octobre dans sa déclaration SEC modifiée — un formulaire d'enregistrement actualisé que les sociétés déposent auprès des régulateurs à l'approche d'une cotation —, un chiffre que les acheteurs potentiels souhaitent connaître pour évaluer si la croissance s'est redressée après un récent ralentissement. Les attentes antérieures fixaient la valorisation de l'IPO à 2 000 milliards de dollars.

Une valorisation plus faible pourrait également avoir des répercussions sur l'ensemble du secteur de l'IA. Le stratège de Barclays, Julien Lafargue, a mis en garde : une réduction du financement des IPO pourrait signifier moins de capital disponible pour l'investissement dans les infrastructures et exercer une pression supplémentaire sur les valorisations du secteur.

Ce que révèle la déclaration SEC

La déclaration d'Anthropic aide à comprendre la prudence des investisseurs. La société a annoncé 17 milliards de dollars de revenus au troisième trimestre, accompagnés d'une perte nette de 23,3 milliards de dollars et de 895,4 milliards de dollars d'engagements pluriannuels en matière de calcul et d'infrastructure — un montant représentant plus de 50 fois ses revenus trimestriels. L'essentiel de la perte nette provenait de variations non monétaires de la valeur d'instruments financiers convertibles ; la perte d'exploitation était nettement inférieure, à 567 millions de dollars.

La question majeure demeure le mode de financement de l'expansion d'Anthropic. Cryptopolitan a rapporté que les banquiers recherchent des notations de crédit de qualité investissement pour Anthropic et OpenAI, ce qui pourrait améliorer leur accès aux marchés obligataires. Toutefois, l'endettement ajouterait une pression financière si les rendements de l'IA s'avéraient insuffisants.

Le capital privé reste favorable à l'IA, avec des réserves

Malgré les questions de financement, les investisseurs privés restent enthousiastes à l'égard de l'IA. Une enquête de HSBC a révélé que 85 % des répondants s'attendaient à ce que l'IA attire le plus de capital privé le trimestre prochain, tandis que 63 % anticipaient que les entreprises IA dominent les introductions en bourse.

Cet optimisme s'accompagne de réserves : 56 % prévoyaient un ralentissement significatif des dépenses d'infrastructure IA d'ici six à douze mois.

Les données de Carta indiquent également un marché d'investissement plus sélectif. L'IA a attiré 57 % des financements Series B et au-delà sur sa plateforme en 2026, tandis que le nombre global de transactions du troisième trimestre a reculé de 21 % sur un an.

Des doutes sur le financement aux planchers de puces asiatiques

Les inquiétudes de financement ont également ébranlé les marchés publics. Lafargue soutient que les investisseurs s'interrogent sur la manière dont l'expansion de l'IA sera financée, plutôt que sur l'existence de la demande. Même les excellents résultats d'ASML, de TSMC et de Schneider Electric n'ont pas permis de soutenir leurs gains boursiers.

La vente s'est étendue à l'Asie : à Taïwan, les actions TSMC ont touché leur limite de baisse quotidienne — le plafond imposé par la bourse sur la baisse maximale d'une action en une séance — à l'ouverture de vendredi, selon Reuters. La Banque des règlements internationaux a également averti que les engagements d'investissement IA des grandes entreprises du cloud dépassent leurs bénéfices et leur flux de trésorerie disponible.

Dans ce contexte, une IPO d'Anthropic retardée ou une valorisation plus faible pourrait encore affaiblir la confiance des marchés. Pour l'instant, le prix final et le calendrier de l'offre restent incertains ; la divulgation du chiffre de revenus d'octobre, le début de la tournée de présentation la semaine du 9 novembre et la décision finale de tarification sont les indicateurs à surveiller à court terme.