Les marchés crypto ont absorbé toute une série de développements potentiellement négatifs la semaine dernière sans céder de terrain, ce qui soulève la question de l'origine de l'optimisme sous-jacent.

Le point de départ est le vote procédural du Sénat américain sur le CLARITY Act, une loi sur la structure du marché destinée à clarifier la régulation des actifs numériques, qui a échoué comme prévu. Les républicains détiennent 53 sièges, en deçà des 60 voix nécessaires pour faire avancer une législation au Sénat, et les démocrates ont montré peu de soutien au projet de loi ou au secteur crypto en général. Le marché a d'abord baissé, mais le repli a été bref car le résultat était déjà intégré dans les prix — les traders s'étaient positionnés en fonction du résultat attendu, laissant peu de nouvelles informations à intégrer. Pour la même raison, les actifs numériques ont à peine réagi à la hausse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale.

Cela n'explique toutefois pas le rallye lui-même, et plusieurs théories ont été avancées.

La première porte sur l'approbation par la commission des Services financiers de la Chambre des représentants d'un projet de loi visant à créer une réserve stratégique de Bitcoin, une étape qui fait progresser la proposition vers une politique légiférée et place le vote de la Chambre plénière comme prochain point de contrôle. La mesure peut désormais être soumise au vote de l'ensemble de la Chambre, et si elle y est adoptée, elle devra encore franchir l'obstacle du Sénat et recevoir la signature du président. Selon la proposition, les Bitcoin détenus dans la réserve ne pourraient être vendus, échangés ni mis en gage pendant 20 ans — verrouillant de fait les avoirs publics en tant qu'actif de réserve à long terme.

Il existe des réserves notables. Selon Arkham, le gouvernement américain détient actuellement environ 324 500 BTC, d'une valeur de près de 29 milliards de dollars — une somme importante, mais modeste au regard de la capitalisation boursière de 1 720 milliards de dollars du Bitcoin. Fait important, aucune acquisition supplémentaire de Bitcoin pour la réserve n'est évoquée, ce qui signifie que la proposition s'appuierait sur les coins déjà détenus par le gouvernement sans introduire de nouvelle source de demande d'achat.

Une deuxième théorie met en avant les propos du PDG de Coinbase, qui a déclaré : « We can't wait for senators forever. We don't need the CLARITY Act anymore. We'll turn to regulators. The SEC and CFTC will develop clear rules. » Le chevauchement des compétences de ces deux agences sur les actifs numériquesue précisément l'ambiguïté que le CLARITY Act visait à résoudre. Bien que ces déclarations aient pu donner un coup de pouce au marché, il reste difficile de voir comment l'industrie pourrait contourner le Congrès et obtenir des règles claires directement auprès de la SEC et de la CFTC.

Un facteur plus déterminant a peut-être été les vendeurs à découvert, avec environ 648 millions de dollars de positions liquidées en seulement 24 heures. Les liquidations forcent les traders à effet de levier qui pariaient sur une baisse à racheter leurs positions à mesure que les prix montent, et des vagues d'achats forcés d'une telle ampleur peuvent mécaniquement renforcer un mouvement haussier.

Quant à la suite, le seuil de rentabilité des ETF Bitcoin au comptant américains se situe autour de 85 638–86 000 $ — soit en pratique le prix de revient moyen des détenteurs d'ETF — ce qui fait d'un maintien durable au-dessus de 86 000 $ la clé pour préserver la dynamique. Les niveaux liés au prix d'entrée moyen de grands groupes d'investisseurs sont étroitement surveillés, car un cours supérieur maintient ces détenteurs en profit, tandis qu'un cours inférieur les laisse en perte en moyenne. La difficulté est qu'il existe actuellement peu de fondamentaux pour soutenir ce niveau.

Le contexte réglementaire n'offre guère plus d'encouragements. La Fed a déjà relevé ses taux et pourrait le faire à nouveau si l'inflation reste élevée, chaque hausse supplémentaire renchérissant les coûts d'emprunt dans l'ensemble de l'économie. La préoccupation majeure est que si les démocrates remportent les élections de mi-mandat, l'adoption d'une législation favorable à la crypto pourrait devenir plus difficile, et le président pourrait également faire l'objet d'une procédure d'impeachment.

Pour ces raisons, il est peut-être encore trop tôt pour parler d'un retour du Bitcoin au-dessus de 100 000 $. Cela dit, si le risque revient sur les marchés — par exemple après la fin du conflit en Iran — le marché pourrait en profiter.