Les divisions de gestion de patrimoine privée de Wall Street déploient une stratégie classique de banque relationnelle : accorder des prêts aujourd'hui contre des actions privées non liquides aux fondateurs et premiers employés des principales entreprises d'IA et de technologie, en pariant que ces emprunteurs deviendront des clients extraordinairement fortunés lorsque leurs sociétés feront leur entrée en bourse.

Cette approche produit des résultats mesurables. Goldman Sachs a rapporté que ses encours de prêts en gestion de patrimoine privée à San Francisco ont augmenté de 50 % depuis 2023. JPMorgan a enregistré une multiplication par dix de la demande mondiale de prêts bancaires privés au cours des derniers mois. Ces lignes de crédit ne constituent pas des prêts à la consommation opportunistes — ce sont des positions stratégiques conçues pour capter des mandats de souscription et des relations de gestion de patrimoine lorsque les sociétés emprunteuses s'introduisent en bourse, ancrant ce qui s'annonce comme la plus grande vague d'IPO américaines depuis 2021.

Le pipeline des prêts vers les IPO

Les fondateurs et premiers employés d'entreprises privées sont fréquemment confrontés à un défi financier structurel : une valeur nette substantielle sur le papier, mais des liquidités limitées en pratique. Leur patrimoine est bloqué dans des actions qu'ils ne peuvent pas facilement vendre, tandis que les hypothèques, les obligations fiscales et les options sur actions arrivant à échéance créent des besoins de liquidité continus.

Les banques y remédient en accordant des crédits garantis par ces actions non liquides via des instruments tels que des prêts à court terme non garantis et des facilités de nantissement d'actions. Le fondateur obtient des liquidités sans diluer son capital. La banque sécurise une relation qui la positionne favorablement pour des rôles de souscription et des mandats de gestion de patrimoine lorsque l'entreprise s'introduit en bourse.

Le prêt garanti par des actions aux fondateurs pré-IPO n'est pas nouveau — les grandes banques proposent de telles facilités depuis des années. Ce qui a changé, c'est l'ampleur et la concentration de l'exposition aux entreprises d'IA, où les valorisations privées ont atteint des niveaux auparavant observés uniquement parmi les mégacaps cotées. Le bassin d'emprunteurs détenant des participations papier à huit et neuf chiffres s'est considérablement élargi à mesure que des entreprises comme OpenAI, Anthropic et SpaceX levaient des tours de table privés sans précédent à des valorisations croissantes.

Morgan Stanley a illustré les rendements potentiels de ce modèle, générant plus de 70 milliards de dollars en nouveaux actifs nets issus des IPO rien qu'au T2 2026, principalement grâce à SpaceX.

Une fenêtre d'IPO historique

L'activité d'IPO aux États-Unis en 2026 a atteint des niveaux exceptionnels. Les introductions, hors SPAC et véhicules financiers, ont levé environ 230 milliards de dollars depuis le début de l'année, un niveau inédit depuis les conditions de marché haussier de 2021.

Cette flambée fait suite à une longue sécheresse des marchés publics. La hausse des taux d'intérêt et la compression des valorisations tout au long de 2022 et 2023 ont effectivement fermé la fenêtre des IPO pour la plupart des entreprises technologiques, créant un arriéré de sociétés privées matures qui avaient reporté leurs introductions. La vague de 2026 représente un dénouement partiel de cet arriéré, désormais amplifié par l'engouement pour le secteur de l'IA qui a propulsé les valorisations privées à des sommets historiques.

L'IPO anticipée de 75 milliards de dollars de SpaceX, lancée en juin, a été l'événement dominant. Anthropic, désormais valorisée à 965 milliards de dollars, pourrait poursuivre une IPO dès octobre 2026. OpenAI a déjà déposé confidentiellement sa propre demande d'introduction en bourse.

Le cabinet d'avocats Addleshaw Goddard a rapporté que ses opérations de prêt garanti par des actions ont doublé entre décembre 2025 et juillet 2026, indiquant que l'infrastructure soutenant ces transactions se développe rapidement à travers le système financier.

Implications pour la crypto et la DeFi

Le mécanisme du prêt garanti par des actions présente des parallèles avec une fonction fondamentale de la finance décentralisée : permettre aux détenteurs d'actifs volatils ou non liquides d'emprunter contre ceux-ci sans déclencher de vente. La distinction réside dans le fait que Wall Street applique ce modèle à des participations en capital-investissement plutôt qu'à ETH ou BTC.

L'afflux de capital issu des IPO liées à l'IA a des implications directes pour les marchés crypto. Avec environ 230 milliards de dollars se dirigeant vers de nouvelles introductions technologiques, ce capital entre en concurrence avec les actifs numériques pour l'allocation dans les portefeuilles.

Cette tendance établit également un précédent pour les actions tokenisées et le prêt on-chain. La finance traditionnelle recrée effectivement, sous une forme sur mesure et coûteuse, ce que les protocoles DeFi comme Aave et Compound exécutent de manière programmatique. Si les actions privées pouvaient être tokenisées et utilisées comme garantie dans des protocoles DeFi, les gains d'efficacité seraient substantiels. Plusieurs startups développent déjà des solutions dans ce domaine, bien que le cadre réglementaire pour les titres privés tokenisés reste non résolu dans la plupart des juridictions majeures.

Facteurs de risque

Ce boom du prêt comporte des risques notables. Les banques accordent des crédits contre des actifs sans marché public, sans découverte de prix quotidienne et avec une liquidité limitée. Si la fenêtre des IPO se ferme — qu'il s'agisse d'un choc macroéconomique, d'un changement réglementaire ou d'une simple lassitude du marché — ces prêts deviennent significativement plus difficiles à valoriser et potentiellement plus difficiles à recouvrer.

En 2022, lorsque les valorisations technologiques se sont effondrées, les prêts garantis par des actions accordés aux fondateurs sont devenus problématiques dans plusieurs institutions. La concentration actuelle des prêts dans les entreprises d'IA ajoute une couche de risque spécifique au secteur qui mérite un examen attentif, d'autant plus que les valorisations privées de l'IA ont, dans certains cas, dépassé celles des entreprises technologiques publiques établies avec des revenus comparables ou supérieurs.