Le cofondateur d'Ethereum Vitalik Buterin a affirmé que ETH devrait être valorisé avant tout comme une réserve de valeur plutôt que comme un jeton dont la valeur reposerait sur les frais de transaction brûlés par le réseau. Dans une série de publications sur X le 8 novembre 2026, Buterin s'est demandé si les brûlages de frais soutiennent réellement et de manière fiable la valorisation de ETH, a averti qu'une stratégie de maximisation des revenus de frais pourrait nuire à la décentralisation, et a soutenu que la sécurité d'Ethereum offre un fondement plus solide pour les détenteurs de long terme.

Il a résumé ses trois raisons principales : premièrement, l'argument du brûlage de frais pour ETH n'a jamais été aussi solide qu'il n'y paraissait ; deuxièmement, une optimisation axée sur le brûlage de frais exigerait des compromis sur la décentralisation et la résistance à la capture ; et troisièmement, l'optimisation de ETH comme réserve de valeur s'aligne sur la décentralisation et les principes CROPS d'Ethereum.

Dans le même temps, Buterin a souligné qu'Ethereum devrait conserver l'EIP-1559, la mise à niveau introduite via le hard fork de Londres en août 2021 qui brûle les frais de base payés sur les transactions, ajoutant que les détenteurs ne devraient pas s'inquiéter même si les brûlages restent indéfiniment en dessous de 10 % du seuil d'équilibre.

Expanding on why I believe "ETH as store of value (SoV)" makes much more sense to focus on than "ETH as fee-burning token". Three primary reasons: 1. ETH as fee-burning token never was as strong as it seemed 2. Optimizing for ETH as fee-burning token would demand Ethereum and…

— vitalik.eth (@VitalikButerin) November 8, 2026

Buterin s'interroge sur le soutien apporté par les brûlages de frais à la valeur de ETH

Buterin a remis en question l'hypothèse selon laquelle les brûlages de frais annuels établissent un plancher de valorisation fiable pour ETH. Selon une approche simplifiée des flux de trésorerie actualisés, les frais brûlés peuvent être considérés comme une valeur économique revenant aux détenteurs — mais ce calcul dépend de la durabilité de la demande qui sous-tend ces frais.

En revisitant la théorie économique derrière les jetons à brûlage de frais, il a exposé le cadre de la valeur actuelle nette (NPV) — une méthode standard consistant à valoriser un actif comme la somme actualisée des revenus qu'il génère — dans laquelle la capitalisation boursière d'un tel jeton est modélisée comme les frais brûlés divisés par un taux d'actualisation. Son argument était que les paramètres de cette formule sont moins durables qu'ils n'y paraissent.

Il a fait valoir que les brûlages exceptionnellement élevés de 2021 à 2023 provenaient en grande partie d'une activité interne à la crypto, notamment du trading spéculatif et des collections numériques. Si ETH perdait 90 % de sa valeur, raisonne-t-il, une grande partie du pouvoir de dépense derrière ces frais pourrait diminuer en conséquence. Le plancher de valorisation apparent s'affaiblirait donc lors des baisses de marché — précisément les moments où les investisseurs souhaiteraient une protection.

1. ETH as fee-burning token never was as strong as it seemed Let us re-cap the economic theory behind valuation of a fee-burning token. This is the "net present value" (NPV) theory. Formula: market cap = fees burned / discount rate Imagine you have a token of which $1…

— vitalik.eth (@VitalikButerin) November 8, 2026

Bien que les actifs réels tokenisés puissent générer une demande extérieure à l'économie crypto, Buterin a estimé que des entreprises matures étaient peu susceptibles de recréer les pics spéculatifs qui avaient autrefois produit environ 180 millions de dollars de brûlages en une seule journée.

Des frais Ethereum plus élevés pourraient menacer la décentralisation

Buterin a ensuite examiné ce qu'exigerait une optimisation d'Ethereum pour une valorisation fondée sur les frais. Soutenir une capitalisation boursière hypothétique d'environ 270 milliards de dollars grâce à de tels revenus, a-t-il soutenu, pourrait pousser Ethereum vers la structure opérationnelle d'une grande entreprise.

Il a estimé qu'une stratégie axée sur les revenus pourrait exiger environ 700 000 ETH par an en recherche et développement financés par le protocole. Le maintien d'un tel système pourrait également nécessiter une gouvernance plus interventionniste sur les dépenses et les priorités de développement, ce qui crée des tensions avec la décentralisation d'Ethereum et sa résistance à la capture.

1. Optimizing for ETH as fee-burning token would demand compromising decentralization and capture resistance If we decide we actually want to optimize ETH for burning fees to justify a present-day ~$270B market cap, then Ethereum would essentially be functioning as a world-scale…

— vitalik.eth (@VitalikButerin) November 8, 2026

Des frais de gas plus élevés rendraient également Ethereum plus coûteux à utiliser. Buterin a averti que cela pourrait exclure les personnes ayant le plus besoin de transactions privées, sécurisées et résistantes à la censure.

La spécification EIP-1559 confirme que le réseau brûle les frais de base des transactions, tandis que les validateurs perçoivent les frais de priorité. Ce mécanisme réduit l'offre en circulation, mais ne garantit pas que ETH devienne déflationniste, cela dépendant du fait que les frais brûlés dépassent ou non les nouveaux ETH émis aux validateurs.

Le cas de la réserve de valeur repose sur la sécurité et CROPS

Plutôt que d'ancrer la valeur de ETH dans les brûlages de frais, Buterin a lié son potentiel de réserve de valeur aux principes CROPS d'Ethereum : résistance à la censure et à la capture, développement open source, confidentialité et sécurité. La Fondation Ethereum a officiellement établi la résistance à la censure, l'open source, la confidentialité et la sécurité comme priorités centrales dans son mandat de mars 2026.

Pour les détenteurs, a-t-il déclaré, la priorité est de préserver les actifs de manière fiable dans le temps. Cela exige des décisions de sécurité prudentes, une plus grande stabilité du protocole central, une réduction de l'intervention politique et des transferts privés sécurisés avec une dépendance limitée aux intermédiaires.

La détention de ETH devient également plus utile, a-t-il soutenu, lorsque les actifs restent directement sur la couche de base d'Ethereum et peuvent être échangés sans intermédiaires de confiance ou utilisés comme garantie.

1. Optimizing for ETH as SoV is aligned with decentralization and CROPS Whenever I ask what people appreciate the most about Ethereum (as opposed to either other blockchains, or anything outside the blockchain world), the most common answer is: decentralization and CROPS…

— vitalik.eth (@VitalikButerin) November 8, 2026

Buterin a également relié son argument à la perturbation potentielle liée à l'intelligence artificielle. À mesure que les technologies et les institutions évoluent, a-t-il suggéré, une infrastructure décentralisée fiable pourrait devenir de plus en plus précieuse pour ceux qui cherchent à protéger leurs actifs à long terme.

Sa thèse, en résumé, n'est pas que les brûlages de frais devraient disparaître — il soutient le maintien de l'EIP-1559 — mais que ce mécanisme devrait être considéré comme une caractéristique du réseau plutôt que comme le fondement central de la valeur de ETH.

Source : Blockonomi