Waseem Salim a passé plus de dix ans à bâtir des projets dans la fintech. Avant de devenir PDG de Valdora, il a occupé un rôle clé à la Algorand Foundation, où son travail est passé du développement communautaire régional au Royaume-Uni à des initiatives d’écosystème mondiales. Il met désormais son expérience des actifs numériques au service de Valdora, qui développe des coffres comme outil de patrimoine onchain multi-actifs.

1. Quel est le pitch de 30 secondes de Valdora, et quel problème central cherche-t-elle à résoudre ?

Valdora est une infrastructure de liquid staking et de coffres onchain conçue pour transformer des actifs générateurs de rendement en actifs liquides et composables. Salim a déclaré que l’entreprise reste naissante, mais qu’elle a atteint près de 40 millions de dollars de TVL, une mesure courante en DeFi de la valeur totale verrouillée dans un protocole, et qu’elle travaille avec des initiateurs crédibles sur des stratégies financières liées à l’économie réelle.

En pratique, les utilisateurs déposent des stablecoins dans un coffre, et leur capital est dirigé vers une stratégie de rendement issue de l’économie réelle, comme le crédit privé ou une stratégie quant. En retour, l’utilisateur reçoit un token de coffre liquide représentant sa position. Ce token s’apprécie à mesure que la stratégie génère des gains et n’est pas verrouillé ; il peut être échangé, conservé ou utilisé ailleurs dans la DeFi tout en continuant à travailler.

Salim a indiqué que Valdora s’attaque à ce qu’il décrit comme la nature circulaire d’une grande partie du rendement onchain actuel, où l’activité crypto est souvent liée à elle-même plutôt qu’à l’économie réelle. Dans le même temps, le rendement lié à l’activité économique réelle par le biais de stratégies de niveau institutionnel est resté difficile d’accès onchain pour les utilisateurs ordinaires. L’objectif de Valdora, a-t-il dit, est de servir de pont vers un rendement réel liquide.

2. Vous avez passé des années à développer des programmes à la Algorand Foundation avant de devenir PDG de Valdora. Comment cette expérience communautaire a-t-elle façonné votre approche de la création de produits de patrimoine onchain ?

Selon Salim, le travail communautaire enseigne que la confiance se gagne publiquement, une interaction à la fois, et qu’elle ne peut pas être créée uniquement par un budget marketing. Les bâtisseurs, a-t-il dit, doivent être présents pour leurs communautés.

Son passage du développement communautaire régional au Royaume-Uni à des initiatives d’écosystème mondiales chez Algorand l’a obligé à faire le lien entre ce qu’un protocole pouvait faire sur le plan technique et ce qui convaincrait quelqu’un de l’utiliser et de rester engagé. Il a déclaré que Valdora implique un défi similaire, mais avec du capital plutôt qu’avec du code.

Salim a indiqué avoir une faible tolérance pour le battage médiatique qui n’est pas soutenu par des éléments concrets. Chez Valdora, il observe une convergence de plusieurs thèmes du Web3, notamment les stablecoins, la tokenisation et le rendement issu de l’économie réelle. Ces thèmes s’inscrivent dans un mouvement plus large des actifs du monde réel dans la crypto, où émetteurs et protocoles introduisent des instruments offchain tels que le crédit, les bons du Trésor, les matières premières et les fonds dans des formats tokenisés. Les écosystèmes durables, a-t-il dit, se construisent sur l’utilité et la transparence plutôt que sur la spéculation autour des chiffres. Il a ajouté que les utilisateurs peuvent accéder à des rendements pouvant atteindre deux chiffres grâce à l’accessibilité et à la composabilité.

3. En termes simples, qu’est-ce qu’un « coffre composable », et pourquoi un investisseur ordinaire devrait-il s’y intéresser ?

Salim a décrit la composabilité comme une structure dans laquelle le capital d’un utilisateur continue de travailler pour la stratégie sous-jacente tout en restant utilisable ailleurs. Un utilisateur dépose des stablecoins et reçoit en retour un token, comparable à un reçu. Contrairement à un reçu statique, la valeur du token augmente à mesure que la stratégie sous-jacente génère des gains, et il peut être utilisé comme garantie ailleurs à tout moment.

Pour les investisseurs ordinaires, a-t-il dit, cela compte parce que cela supprime un arbitrage que la DeFi a souvent imposé : générer du rendement ou conserver la flexibilité du capital. Avec un coffre composable, a-t-il indiqué, les utilisateurs n’ont pas à choisir entre ces deux options. Le test pratique de ce modèle consiste à déterminer si le token reste utile sur différents marchés sans masquer les risques de la stratégie sous-jacente.

4. Comment les coffres de Valdora génèrent-ils du rendement, et d’où provient cette valeur économique réelle ?

Chaque coffre Valdora oriente le capital vers un partenaire stratégique opérant dans l’économie réelle. Salim a indiqué que le coffre Stablecoin Yield de l’entreprise accède au crédit privé via abhi dans la région MENAP. Son coffre Quant Strategies exécute des stratégies systématiques de trading sur devises, matières premières et macro avec Suisse Quant Group. Valdora mène également des stratégies de crédit opportuniste et de revenu à courte duration, ainsi que des expositions aux matières premières et aux actions tokenisées.

Selon Salim, le rendement ne provient pas d’émissions de tokens ni du prêt de crypto à d’autres traders crypto. Il provient plutôt des spreads de crédit, des stratégies de trading et d’actifs réels — des sources sur lesquelles le capital institutionnel s’appuie depuis longtemps. Valdora rend simplement le point d’accès onchain, transparent et liquide, a-t-il déclaré.

5. Certains comparent les coffres crypto modernes à des comptes d’épargne bancaires à haut rendement. La comparaison est-elle juste, ou existe-t-il des différences fondamentales que les utilisateurs doivent comprendre ?

Salim a déclaré que la comparaison n’est valable qu’en surface, car les deux produits affichent un pourcentage et visent à faire croître un dépôt. En profondeur, toutefois, ce sont des produits différents.

Le rendement d’un compte d’épargne provient de la marge nette d’intérêt d’une banque et s’accompagne généralement d’une assurance des dépôts. Le rendement d’un coffre provient de la stratégie spécifique vers laquelle il oriente le capital, et cette stratégie comporte ses propres risques, notamment le risque de crédit, le risque de marché et le risque de contrepartie.

En contrepartie, selon Salim, les utilisateurs de coffres bénéficient d’un niveau de transparence qu’un compte d’épargne ne peut pas offrir. Comme la NAV est suivie onchain, les utilisateurs peuvent vérifier la valeur de leur position en temps réel au lieu d’attendre un relevé mensuel. Il a toutefois ajouté qu’il ne voudrait pas que les utilisateurs concluent qu’un coffre est « la même chose, avec un meilleur taux ». Il s’agit d’un profil de risque différent, et le comprendre fait partie des conditions d’entrée.

6. La finance traditionnelle exige souvent que les investisseurs immobilisent leur capital pendant des années pour accéder à des rendements plus élevés. Comment Valdora permet-elle aux investisseurs de capter ces rendements tout en gardant leurs fonds liquides ?

Salim a déclaré que la clé consiste à séparer l’horizon de la stratégie de celui de l’utilisateur. Une stratégie sous-jacente, comme un portefeuille de crédit privé, peut réellement fonctionner sur un horizon de plusieurs mois ou de plusieurs années. Toutefois, le token de coffre détenu par l’utilisateur constitue une créance distincte et négociable sur cette position, et l’utilisateur n’a pas besoin d’attendre l’échéance de la stratégie sous-jacente pour sortir.

Les marchés secondaires structurés, a-t-il dit, donnent à ce token un véritable marché sur lequel il peut être échangé. Plutôt que de forcer la stratégie sous-jacente à se dénouer prématurément pour restituer des liquidités, l’utilisateur peut vendre ou utiliser le token lui-même. Salim a déclaré que c’est précisément l’objectif de l’intégration de la composabilité dans l’architecture, plutôt que d’ajouter une période de blocage et une pénalité de sortie anticipée.

7. Étant donné que de nombreux protocoles DeFi ont été exploités au fil des années, comment Valdora aborde-t-elle la gestion des risques pour contribuer à protéger le capital des utilisateurs ?

Valdora divise les risques en deux catégories et les gère différemment, a expliqué Salim. Le risque de smart contract, qui inclut les bugs, les exploits et les défaillances de contrôle d’accès, est traité par des audits indépendants. L’audit de Valdora a été réalisé par Oak Security, et Salim a indiqué que chaque nouveau coffre ou déploiement sur une chaîne fait l’objet de son propre audit avant lancement, sans exception.

Le risque de stratégie est différent. Il comprend la possibilité qu’un portefeuille de crédit sous-performe ou qu’une stratégie quant perde de l’argent, et il n’est pas traité par un audit de smart contract. Salim a déclaré que Valdora gère le risque de stratégie avec ses curateurs, ZigMarkets, au moyen de la due diligence, d’un suivi étroit du reporting de la NAV et d’une diversification entre les coffres et les catégories de stratégies, plutôt que de concentrer le capital au même endroit.

Il a également souligné l’importance de la transparence sur ce que Valdora ne promet pas. L’entreprise ne laisse pas entendre qu’il existe un rendement garanti, des rendements fixes ou une exposition sans risque, et elle précise les conditions de rachat et les profils de risque pour chaque coffre. Selon Salim, toute personne menant une véritable due diligence devrait pouvoir voir à la fois l’audit et le partenaire stratégique derrière son dépôt.

8. Dans trois à cinq ans, voyez-vous les coffres onchain remplacer les comptes de courtage et d’épargne traditionnels pour l’investisseur moyen ?

Salim a déclaré que « remplacer » n’est pas le bon terme, mais que les coffres onchain peuvent gagner des parts de marché, en particulier auprès des personnes qui détiennent déjà des stablecoins et veulent que ce capital fasse quelque chose plutôt que de rester inactif.

Il a noté que l’infrastructure de confiance, de conservation et de réglementation autour des courtiers traditionnels a mis des décennies à se construire. L’infrastructure onchain devra gagner une confiance similaire avant de devenir une option par défaut plutôt qu’une alternative. Pour les produits liés au rendement issu de l’économie réelle, cette confiance dépend également d’informations claires, d’un reporting fiable et du lien opérationnel entre les détenteurs de tokens et les partenaires stratégiques offchain.

Ce qui pourrait changer, a-t-il dit, c’est la portée de ce que signifie la « finance onchain » pour les gens. Aujourd’hui, elle est surtout associée au trading et à la spéculation. Dans les années à venir, il s’attend à ce qu’elle signifie l’accès aux mêmes actifs générateurs de rendement de la TradFi, mais onchain.

9. Y a-t-il autre chose que vous souhaitez ajouter ?

Salim a déclaré que Valdora en est encore à ses débuts, et que l’équipe en est consciente. La catégorie consistant à apporter onchain un rendement réel de niveau institutionnel tout en le gardant liquide est encore en cours de définition, et il a indiqué que très peu d’équipes disposent actuellement d’un produit opérationnel et audité qui le fasse.

La mission de Valdora consiste désormais, selon lui, à continuer d’élargir l’éventail des stratégies et des coffres, à s’étendre à davantage de chaînes et à poursuivre sa progression vers sa vision d’un avenir de la finance composable.