Les actions de United Wholesale Mortgage (UWM), le plus grand prêteur hypothécaire résidentiel des États-Unis avec 40 milliards de dollars d'origination de prêts hypothécaires au deuxième trimestre, ont chuté de 35 % supplémentaires jeudi, tombant à environ 1,20 dollar par action — le territoire des penny stocks.

L'entreprise, qui origine des prêts immobiliers exclusivement par l'intermédiaire de courtiers hypothécaires, est entrée en bourse en janvier 2021 via une fusion avec une société d'acquisition à but spécial (SPAC) qui l'a évaluée à 16 milliards de dollars. À l'époque, il s'agissait de la plus importante transaction SPAC jamais enregistrée et elle a fait du PDG et fondateur Mat Ishbia un milliardaire. Depuis le sommet de janvier 2021, autour de la fusion SPAC, les actions de UWM Holdings [UWMC], la société mère de United Wholesale Mortgage, ont reculé de 91 %.

La dernière vague de vente a fait suite à l'annonce des résultats du deuxième trimestre de UWM, qui a révélé plusieurs développements significatifs :

• Une perte de 603 millions de dollars sur produits dérivés résultant d'une couverture de taux d'intérêt qui a échoué. Ishbia a attribué cette perte à la tentative abandonnée par l'entreprise d'acquérir Two Harbors Investment Corp. « Nous étions surcouverts, si l'on peut dire, pour nous protéger contre la transaction Two Harbors. Le marché s'est retourné contre nous… » a-t-il déclaré.
• Une perte de 123 millions de dollars due à la baisse de la juste valeur des droits de service de prêt hypothécaire.
• Une perte nette totale de 452 millions de dollars, soit 0,24 dollar par action.
• La suspension du dividende de l'entreprise.
• Un apport en capitaux propres de 2,05 milliards de dollars qui pourrait diluer les actionnaires existants de plus de 50 %.

L'augmentation de capital se compose de deux volets. Le premier est un apport de 1,65 milliard de dollars en actions privilégiées et bons de souscription de la part d'Oaktree Capital Management — décrit comme le plus grand investisseur en dette distressée au monde — et d'un véhicule d'investissement détenu par la famille Ishbia. Le deuxième volet est une offre de droits de 400 millions de dollars (déclaration SEC). La famille Ishbia conserve une participation majoritaire dans l'entreprise, ce qui facilite la transaction.

Le marché immobilier plus large est dans un ralentissement prolongé, les ventes de logements existants ayant fortement baissé. Le cycle de hausse agressif des taux de la Réserve fédérale, qui a débuté en mars 2022 et a porté le taux des fonds fédéraux à une fourchette cible de 5,25 % à 5,50 %, a envoyé les taux hypothécaires fixes sur 30 ans à leurs niveaux les plus élevés depuis plus de deux décennies — bien au-dessus de 7 % pendant une grande partie de la période. Les originations de prêts hypothécaires pour acquisition ont chuté encore plus fortement, et les originations de refinancement ont diminué de manière significative par rapport aux niveaux de pointe observés pendant l'ère de taux d'intérêt ultra-bas de la pandémie. Pour UWM, qui opère exclusivement via le canal de courtage de gros et concurrence directement Rocket Companies, l'environnement de taux a comprimé les marges en même temps que le volume de prêts se contractait.

Les prêteurs hypothécaires non bancaires, dont UWM et Rocket Companies, ont répondu au ralentissement en réduisant leurs effectifs, par attrition, licenciements ou les deux, depuis leur pic d'emploi en 2021. Dans l'ensemble de l'industrie hypothécaire non bancaire, les effectifs totaux ont diminué d'environ 39 %.

La fusion SPAC de UWM en janvier 2021 s'est produite à ce qui s'est avéré être le sommet du boom du marché hypothécaire, l'évaluation de 16 milliards de dollars reflétant des conditions qui se sont depuis considérablement détériorées.