La répression réglementaire européenne contre l’USDT de Tether entre dans une nouvelle phase — alors même que le reste du monde ne montre guère de signe de désaffection pour ce token.

Lorsque Revolut a indiqué aux utilisateurs européens qu’elle allait retirer l’USDT de la cote après le 31 août, la plateforme est venue s’ajouter à une longue liste d’entreprises européennes restreignant l’accès au plus grand stablecoin au monde, à mesure qu’elles s’adaptent aux exigences du règlement de l’UE sur les marchés de crypto-actifs (MiCA). De grandes bourses, dont Coinbase et Kraken, ont déjà restreint ou retiré l’USDT pour les utilisateurs européens. Les règles MiCA relatives aux stablecoins se déploient progressivement depuis 2024, et la période de transition à l’échelle de l’UE s’est achevée le 1er juillet, exerçant une pression supplémentaire sur les plateformes pour qu’elles retirent les tokens qui ne respectent pas les règles. Ces règles exigent que les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires soient émis par une entité de l’UE autorisée et qu’ils respectent des exigences de réserve, de rachat et de transparence — et l’USDT n’a pas reçu cette autorisation.

Pourtant, selon Artemis Analytics, l’éviction de Tether d’un marché majeur ne semble guère avoir déclenché de changement important dans l’activité de l’USDT.

« Les données n’indiquent aucun changement notable de l’offre ou de la demande d’USDT directement attribuable à l’entrée en vigueur de MiCA en Europe… MiCA n’a pas déclenché de migration majeure de plateforme ou de chaîne », explique Alex Weseley, research and data, à Magazine.

Pourquoi la demande pour Tether se maintient-elle aussi bien ?

Les stablecoins deviennent une infrastructure financière

L’une des raisons pour lesquelles la demande d’USDT résiste est que les stablecoins adossés au dollar sont utilisés à autre chose qu’au trading ou à l’épargne dans d’autres régions du monde.

En Argentine — un pays longtemps obsédé par le fait de cacher des dollars sous les matelas et de stocker de la richesse en dehors du système financier traditionnel — l’activité liée aux stablecoins a continué de croître même si les restrictions d’accès aux vrais dollars américains se sont assouplies.

Lemon, une plateforme argentine de services crypto et financiers, a traité 9,3 milliards de dollars de volume total en 2025, soit une hausse de 60 % par rapport à l’année précédente. Le nombre d’utilisateurs transactionnels a augmenté de 70 % pour atteindre près de 1,8 million, et le volume de stablecoins a progressé de 45 % sur un an.

Cela suggère que les stablecoins font plus que combler un manque créé par les restrictions sur l’accès au dollar ; ils deviennent une partie de la manière dont les gens déplacent et dépensent leur argent. Ailleurs, les responsables publics s’adaptent à cette même évolution : aux États-Unis, le GENIUS Act, promulgué en juillet 2025, a créé le premier cadre fédéral du pays pour les stablecoins de paiement, en imposant des exigences de licence et de réserve aux émetteurs.

« Le rôle de l’USDT et des autres stablecoins adossés au dollar évolue. Ce que nous observons est un passage des stablecoins comme réserve de valeur aux stablecoins comme infrastructure financière », déclare à Magazine Ignacio Gimenez, directeur business et planning de Lemon.

Il précise que l’activité sur les stablecoins est « de plus en plus portée par les paiements, les transferts transfrontaliers et les services financiers mondiaux plutôt que par l’épargne uniquement », ajoutant que les utilisateurs argentins peuvent payer au Brésil via PIX en utilisant des pesos, recevoir des dollars ou des euros de l’étranger et les voir crédités en USDC, ou passer des dollars bancaires aux soldes numériques en dollars.

Cela rend la demande de stablecoins plus difficile à mesurer en se limitant à examiner quels tokens sont disponibles sur les plateformes réglementées.

MiCA modifie la porte d’entrée européenne

L’expérience de Lemon met en évidence une évolution du comportement des utilisateurs dans l’une des plus grandes économies d’Amérique latine, et certains signes montrent que les marchés émergents commencent à suivre cette tendance.

Les données d’Artemis montrent que le nombre d’utilisateurs quotidiens sur Binance Smart Chain est passé d’environ 318 000 en juin 2024 à 1,56 million en juillet 2026, tandis que les utilisateurs quotidiens sur Tron ont augmenté de 44 % pour atteindre environ 908 000. Ces chaînes sont privilégiées par les utilisateurs quotidiens de stablecoins en raison de leurs frais faibles. Weseley déclare :

« Cela ressemble à une expansion de l’usage mondial et des marchés émergents plutôt qu’à une migration spécifique à l’Europe, et il n’y a pas de rupture claire, calée sur MiCA, dans les données de la chaîne. »

Cela ne signifie pas que MiCA est sans importance : il modifie certainement les stablecoins que les plateformes européennes réglementées peuvent proposer, et redessine le marché des stablecoins au sein du bloc.

Maksym Sakharov, directeur général et cofondateur de WeFi, une entreprise d’infrastructure financière crypto, affirme que la réglementation change principalement la manière dont les utilisateurs accèdent aux stablecoins adossés au dollar, plutôt que de supprimer la demande sous-jacente, que ce soit pour le trading, les paiements ou les transferts transfrontaliers. Il explique à Magazine :

« Les utilisateurs ne choisissent pas un stablecoin uniquement parce qu’il est disponible sur une plateforme réglementée. Ils le choisissent parce que leurs contreparties l’utilisent, que la liquidité est profonde et qu’il fonctionne sur de nombreux marchés. »

Pour certaines plateformes, cette évolution a commencé bien avant l’échéance MiCA. Erald Ghoos, directeur général d’OKX Europe, indique qu’OKX n’a pas proposé l’USDT aux utilisateurs européens depuis environ deux ans, de sorte que la dernière échéance MiCA n’a pas eu de conséquence matérielle importante.

Les alternatives européennes ont un problème de dollar

La vraie question en Europe est peut-être de savoir ce que les utilisateurs européens accepteront à la place. Les stablecoins libellés en dollars disposent d’un avantage puissant, car le marché crypto a toujours considéré le billet vert comme sa principale référence.

Même si Ghoos ne s’attend pas à ce que cela change à l’échelle mondiale de sitôt, il affirme que l’intérêt institutionnel pour les stablecoins libellés en euros progresse.

« Nous observons, du côté des acteurs institutionnels, un intérêt pour la création de davantage de stablecoins libellés en EUR, ce qu’il faudra suivre à mesure que cela se développe », dit-il.

Pour les utilisateurs particuliers, les stablecoins libellés en euros pourraient aussi avoir un intérêt pratique en supprimant des frictions supplémentaires, comme la conversion de devises, dans les transactions. Mais si MiCA peut déterminer quels produits sont disponibles via les passerelles européennes réglementées, il ne peut pas modifier le rôle du dollar sur les marchés crypto mondiaux.

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