Le point clé est que la vélocité de l’USDC montre l’intensité d’utilisation du réseau, mais que la circulation détermine la taille de la base d’actifs sur laquelle Circle peut percevoir des intérêts. Les propres documents déposés par Circle établissent clairement cette distinction : le revenu de réserve est calculé à partir du montant d’USDC en circulation et du taux de rendement des réserves, et non du nombre de fois où ces dollars circulent.

L’USDC se déplace à hauteur de billions de dollars, mais c’est la circulation — et non la vélocité — qui alimente les revenus de Circle.

Circle a traité 14,8 billions de dollars de volume de transactions USDC onchain au deuxième trimestre, soit une hausse de 151 % sur un an. Coin Metrics estime que le volume ajusté de transferts USDC a atteint 32 billions de dollars en 2026, chaque dollar ayant tourné 741 fois sur une base annualisée.

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Ces chiffres montrent à quel point l’USDC est profondément intégré aux marchés crypto, notamment pour le trading, le règlement et les transferts sur différents venues. Mais ils ne se traduisent pas directement en revenus pour Circle.

Circle a généré 701,3 millions de dollars de revenus et de revenus de réserve au T2 2026, dont 667,7 millions de dollars, soit 95,2 %, provenaient des revenus de réserve. Les revenus de transaction n’étaient que de 5,3 millions de dollars.

Le chiffre le plus important était la circulation de l’USDC.

L’USDC en circulation a atteint 73,3 milliards de dollars à la fin du T2 2026, en hausse de 19 % sur un an, tandis que la circulation moyenne quotidienne a progressé de 25,2 %. Circle a indiqué que cette hausse de la circulation moyenne avait ajouté environ 147,4 millions de dollars aux revenus de réserve sur un an.

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La baisse des taux d’intérêt a retranché environ 113,9 millions de dollars à ce gain, le rendement moyen des réserves ayant diminué de 66 points de base.

Au final, les revenus de réserve ont tout de même augmenté de 33,5 millions de dollars, soit 5,3 %.

C’est là la distinction essentielle.

Un dollar d’USDC peut circuler des centaines de fois sans générer des centaines d’événements de revenus pour Circle. Mais chaque dollar supplémentaire qui reste en circulation accroît les réserves adossant l’USDC et, à rendement donné, crée un autre dollar d’actifs générateurs d’intérêts. Pour un émetteur de stablecoins, cela fait de l’offre et des taux d’intérêt des éléments centraux du modèle économique, même lorsque l’activité du réseau est élevée.

Autrement dit : la vélocité prouve l’utilité de l’USDC. La circulation monétise cette utilité, du moins pour Circle aujourd’hui.

Cela explique aussi l’importance stratégique de la volonté de Circle d’aller au-delà des revenus de réserve. Sa blockchain Arc à venir et ses autres produits d’infrastructure visent à transformer l’activité massive autour de l’USDC en frais directs et récurrents, plutôt que de dépendre principalement des rendements des réserves.

En attendant, l’économie de Circle reste bien plus proche d’une activité de type float que d’un modèle fondé sur des frais de transaction.

Cela rend la taille de l’offre circulante d’USDC, ainsi que l’environnement de taux d’intérêt, plus importants pour les revenus actuels que les billions de dollars mis en avant comme circulant sur le réseau.

Les chiffres ci-dessus sont tirés du dépôt/résultats du T2 de Circle et de l’analyse CryptoSlate/Coin Metrics.

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