L'USD/JPY est de retour près de ses niveaux d'avant les chiffres de l'emploi après une séance volatile vendredi. La paire a chuté de 158,30 à environ 156,70 à la suite d'un rapport peu reluisant sur l'emploi américain de juillet avant d'opérer une modeste récupération. Elle a clôturé vendredi autour de 157,75 et a depuis grimpé pour revenir vers le niveau des 158,20.

Le catalyseur de la vente du dollar a été le chiffre des emplois non agricoles de juillet, qui s'est établi à -23 000 contre +80 000 attendus. Cependant, ce chiffre global a été fortement influencé par une forte baisse de l'emploi dans le secteur public. Comme noté avant la publication :

« Certains analystes soulignent le potentiel d'un léger impact négatif des salaires du gouvernement ce mois-ci. Cela fait suite à une augmentation de l'embauche publique en mai — liée au recrutement de travailleurs électoraux pour les primaires — avec un certain maintien observé en juin. »

Les emplois dans les secteurs des loisirs et de l'hôtellerie ont également décliné pour le deuxième mois consécutif, sans aucun coup de pouce de la Coupe du Monde. Le taux de chômage a légèrement baissé, bien que cela ait été accompagné d'un léger recul du taux de participation. Le ralentissement des pressions salariales a renforcé l'aspect favorable à une politique accommodante, incitant les marchés à réduire leurs anticipations de hausse des taux de la Réserve fédérale pour septembre.

Les données sur l'emploi confirment une tendance plus large à l'assouplissement du marché du travail américain qui persiste depuis un certain temps. Bien que le rapport ne signale pas une détérioration matérielle des conditions, il n'indique pas non plus le type de surchauffe qui nécessiterait des hausses de taux imminentes. Cette dynamique maintient la Réserve fédérale concentrée sur sa bataille contre l'inflation, faisant de la prochaine publication de l'IPC de juillet l'événement clé de la semaine pour les marchés. À ce stade, tout sauf une lecture de l'inflation en forte hausse est susceptible de réduire davantage les chances d'une hausse des taux en septembre, ce qui pourrait limiter le potentiel de hausse du dollar.

Du côté du yen, les perspectives structurelles restent atones malgré une récente intervention conjointe. L'adhésion continue de la Banque du Japon à une politique monétaire ultra-accommodante — contrairement au cycle de resserrement de la Réserve fédérale — maintient le large différentiel de taux d'intérêt entre les États-Unis et le Japon qui a été le principal moteur de la dépréciation du yen cette année. Les traders ne sont pas encore convaincus que l'intervention suffira à changer la trajectoire fondamentale de la monnaie japonaise tant que cet écart de politique persistera. Les rendements des obligations du Trésor américain à 10 ans continuent de s'établir à des niveaux élevés, se situant à 4,655 % aujourd'hui et évoluant près du seuil clé de 4,70 %, même après les données sur l'emploi plus faibles de la semaine dernière.

Les risques géopolitiques continuent de planer sur l'ensemble des marchés. Le conflit entre les États-Unis et l'Iran persiste sans calendrier précis ni certitude quant à la date de réouverture éventuelle du détroit d'Ormuz. Même en cas d'accord entre l'Iran et Oman, la signification d'une « réouverture » reste ambiguë — cela ne représenterait pas un retour aux conditions d'avant-guerre. La question de savoir si la situation s'améliorera par rapport aux conditions de fin juin ou si elle se détériorera davantage reste ouverte, maintenant les prix du pétrole en position de connaître une volatilité potentielle.

Pour l'USD/JPY, la balance des risques reste orientée vers le haut tant que le conflit américano-iranien persiste. Cependant, les risques d'intervention conjointe devraient plafonner les gains autour du niveau de 160, un seuil qui a déjà déclenché une action officielle et qui reste un point central pour les traders surveillant la faiblesse du yen. Les scénarios de baisse nécessiteraient à la fois un refroidissement significatif des pressions sur les prix américains dans les données de l'IPC cette semaine et une tournure plus positive des développements au Moyen-Orient. Dans de telles conditions, un recul vers la région des 155–156 pourrait émerger, où l'achat à la baisse est largement anticipé.