Les actions américaines ont surgi vers de nouveaux records mardi, le Dow Jones Industrial Average gagnant plus de 900 points pour sa meilleure séance en près de deux mois. Le S&P 500 a ajouté près de 2 % pour clôturer à un plus haut historique au-dessus de 7 700, tandis que le Nasdaq Composite a progressé de plus de 2,5 %. Cette avancée généralisée a soutenu des secteurs allant des constructeurs automobiles aux fabricants de semi-conducteurs en passant par les grandes capitalisations technologiques, une ampleur qui a elle-même attiré l'attention des participants au marché.

Comme c'est souvent le cas après un mouvement unilatéral d'une seule séance, une liste soignée d'explications a suivi de près — cinq au total. Cependant, la vitesse et la netteté avec lesquelles elles ont été assemblées invitent à un certain scepticisme quant à la part de véritable causalité par rapport à une construction narrative de convenance.

Les commentaires du secrétaire au Trésor sur Ormuz

Le catalyseur le plus immédiat et le plus raisonnable cité était un commentaire du secrétaire au Trésor suggérant que les États-Unis et l'Iran pourraient parvenir à un accord dans un délai d'un jour ou deux pour rouvrir le détroit d'Ormuz, une artère vitale par laquelle transite quotidiennement environ un cinquième de la consommation mondiale de pétrole. Les contrats à terme sur le pétrole ont reculé et les rendements obligataires ont assoupli en réponse, ce qui soutient mécaniquement les valorisations actions — des prix du pétrole plus bas réduisent la pression inflationniste et diminuent le risque que les banques centrales maintiennent des taux d'intérêt élevés, tandis que des rendements obligataires plus bas rendent les bénéfices futurs des entreprises plus précieux en valeur actualisée. Parmi les cinq explications avancées, celle-ci porte plus de poids que la plupart des autres. Les commentaires du secrétaire au Trésor ont été référencés dans un rapport distinct.

Les résultats du deuxième trimestre dépassent les attentes

La forte croissance des bénéfices du deuxième trimestre, largement supérieure au taux attendu par le consensus au début de la saison des publications, a également été citée comme un soutien fondamental à la hausse. Les saisons de résultats servent de vérification périodique des valorisations actions, et avec les principaux indices déjà échangés près de niveaux records, les résultats ont confirmé que la croissance des bénéfices des entreprises suivait le rythme des cours boursiers élevés. Cet argument a été renforcé par les gains post-publications d'une poignée de grandes valeurs industrielles et technologiques.

Les actions de puces et de logiciels progressent ensemble

Les explications restantes sont plus difficiles à cerner avec la même certitude. Une rotation simultanée vers les actions de puces et de logiciels — après des mois où l'un des deux groupes surperformait l'autre — a été présentée comme le fait que les investisseurs concluaient que l'ensemble du complexe technologique pourrait bénéficier de l'intelligence artificielle. Ce type de cadre, cependant, a tendance à n'apparaître qu'après que le mouvement a déjà eu lieu.

Cassure technique du S&P 500

Le S&P 500 a cassé de manière décisive au-dessus d'un niveau de résistance étroitement surveillé proche de 7 620, un seuil que les analystes techniques avaient signalé depuis des semaines. Lorsque les principaux indices franchissent de tels niveaux, cela peut déclencher des achats systématiques de la part de fonds quantitatifs et de teneurs de marché d'options dont les positions sont liées à ces références. Cette cassure a été citée comme un moteur technique en soi, bien que l'explication soit quelque peu circulaire, car les cassures peuvent devenir auto-réalisatrices une fois que suffisamment de traders surveillent le même niveau et génèrent leurs propres achats.

Dénouement d'un hedge fund fin juillet

Enfin, le dénouement d'un important hedge fund axé sur le momentum fin juillet a été crédité d'avoir éliminé les ventes forcées qui pesaient sur les valeurs à forte volatilité. Bien que plausible, cette explication a également été avancée bien après les faits pour justifier un rebond qui avait déjà eu lieu.

Une hausse construite sur de multiples fils

Prises dans leur ensemble, les raisons avancées ne sont pas invraisemblables individuellement, mais la rapidité avec laquelle une explication en cinq points a émergé pour le mouvement d'une seule séance mérite d'être notée. Une hausse d'une telle ampleur — englobant l'automobile, les puces et les grandes capitalisations technologiques — tend à attirer des justifications rétroactives plus rapidement qu'un consensus sur une cause unique. La baisse du pétrole et le recul des rendements obligataires ont donné au mouvement de mardi une ossature macroéconomique plausible, mais le grand nombre de vents porteurs cités, d'un éventuel accord sur Ormuz au dénouement d'un hedge fund plusieurs semaines auparavant, suggère qu'une partie du récit a été assemblée après que les cours avaient déjà bougé.

Le risque est qu'une hausse construite sur un ensemble de catalyseurs vaguement liés puisse s'avérer moins durable qu'une hausse ancrée dans un changement fondamental unique et vérifiable — particulièrement si l'une des hypothèses géopolitiques se défait dans les jours à venir.