Les ETF Bitcoin au comptant américains — des fonds négociés en bourse qui détiennent directement du Bitcoin et s'échangent via des comptes de courtage standards — ont absorbé 79 800 BTC, d'une valeur d'environ 6,2 milliards de dollars, au cours du troisième trimestre 2026, selon le rapport Bitcoin du T3 de 21Shares. Sur la même période, les sociétés cotées détenant du Bitcoin en trésorerie ont fortement réduit leurs accumulations, ramenant leurs achats combinés de 7,1 milliards de dollars au T2 à environ 1 milliard de dollars. Le complexe d'ETF a également inversé la tendance après des sorties nettes de 4,8 milliards de dollars au T2 et s'est imposé comme la principale source institutionnelle de demande, tandis que Bitcoin gagnait 42,7 % et clôturait septembre à 83 570 dollars.

Les ETF ont porté l'essentiel de la demande institutionnelle du T3

21Shares a indiqué que le complexe d'ETF Bitcoin au comptant américains a reçu 79 800 BTC sur le trimestre. L'offre nouvellement minée s'est élevée à 41 300 BTC, d'une valeur d'environ 2,9 milliards de dollars, ce qui signifie que les achats des ETF ont progressé à près de deux fois le rythme de la nouvelle émission. L'émission suit le calendrier fixe du protocole Bitcoin — les récompenses de bloc sont fixées à 3,125 BTC depuis le halving d'avril 2024 et ne réagissent pas à la demande — laissant les flux de fonds comme principale variable d'ajustement d'un trimestre à l'autre.

Ce bilan trimestriel marque un net revirement par rapport au T2, lorsque les mêmes fonds avaient enregistré des sorties nettes de 4,8 milliards de dollars. Parmi les deux groupes d'acheteurs institutionnels suivis par 21Shares, les ETF ont fourni la part la plus importante de la demande une fois les flux redevenus positifs.

Les achats étaient loin d'être répartis uniformément. Les fenêtres du 17 au 27 août et du 21 au 25 septembre ont représenté 91 % des entrées du trimestre en termes de Bitcoin, la majeure partie de la demande du T3 étant donc arrivée en deux bouffées concentrées plutôt qu'en un flux régulier sur l'ensemble du trimestre. Les registres quotidiens récents illustrent le caractère irrégulier de ces chiffres, les entrées hebdomadaires menées par l'iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock côtoyant de brusques épisodes de saignée sur une semaine.

Les achats des sociétés de trésorerie ont glissé vers environ 1 milliard de dollars

Les sociétés de trésorerie en Bitcoin cotées en bourse ont évolué dans la direction opposée. Selon le rapport, leurs achats combinés sont passés de 7,1 milliards de dollars au T2 à environ 1 milliard de dollars au T3.

Strategy (anciennement MicroStrategy), le plus grand détenteur d'entreprise de Bitcoin publiquement connu et une société qui a historiquement financé ses achats par des émissions d'actions et de dettes convertibles, n'a ajouté que 1 700 BTC, d'une valeur d'environ 240 millions de dollars, et ses déclarations ont également fait état de 349 millions de dollars de ventes en juillet et août. La demande des trésoreries d'entreprise qui dominait les trimestres précédents s'est amenuisée au moment même où les ETF revenaient sur le marché.

Néanmoins, les ETF au comptant américains et les sociétés de trésorerie cotées ont ensemble ajouté environ 7,2 milliards de dollars de Bitcoin au T3, soit l'équivalent de 2,4 fois la valeur de l'offre nouvellement minée. Au T2, leurs achats combinés ne couvraient que 0,8 fois la nouvelle émission. Si le cumul institutionnel a augmenté, la quasi-totalité de cette hausse provient du volet ETF.

Les détenteurs à long terme ont vendu davantage que les achats des ETF

Une demande d'ETF plus forte n'a pas absorbé la totalité des vendeurs. Les données de Glassnode montrent que les détenteurs à long terme ont réduit leurs soldes de 248 000 BTC au T3, d'une valeur d'environ 17,4 milliards de dollars — soit près de trois fois la quantité de Bitcoin acquise par les ETF au comptant américains.

Les détenteurs à long terme sont définis comme des portefeuilles détenant des pièces depuis plus de 155 jours. Leurs ventes du T3 ont fait suite à une période d'accumulation après le krach du 10 octobre 2025 de Bitcoin. Entre novembre 2025 et juin 2026, cette cohorte a ajouté environ 31 milliards de dollars de Bitcoin, tandis que les ETF ont enregistré 7,6 milliards de dollars de sorties sur la même période.

Le rallye du T3 a également permis aux vendeurs de concrétiser leurs gains. Glassnode a enregistré 9,3 milliards de dollars de gains nets réalisés, le premier gain net trimestriel de 2026. Toutefois, les pertes du premier semestre laissent le chiffre combiné des T2 et T3 à une perte nette de 12,3 milliards de dollars.

La composition de la demande compte. Les ETF ont acheté davantage que la nouvelle offre et dépassé les trésoreries d'entreprise, mais les détenteurs à long terme ont vendu un volume plus important dans le même rallye. Les observateurs des flux suivent désormais la possibilité que les fenêtres d'achat concentrées d'août et de septembre se répètent, l'offre des trésoreries et des détenteurs pouvant encore plafonner la prochaine hausse. Les déclarations quotidiennes d'entrées et de sorties des fonds constituent les indications les plus directes à suivre, le T3 ayant démontré à quel point le solde d'un trimestre peut dépendre de quelques séances de trading.