Le fondateur d'Uniswap, Hayden Adams, a exposé les raisons pour lesquelles les teneurs de marché automatisés, ou AMM, devraient occuper une place centrale dans la vague de tokenisation qui redessine la finance mondiale, alors que les marchés s'adaptent à la demande d'infrastructures fonctionnant en continu.

Ses déclarations interviennent alors qu'Uniswap a accéléré ses propres efforts pour conquérir une part plus importante du marché des actions tokenisées, lequel ne représente qu'une partie des dépôts d'actifs du monde réel onchain, qui approchent les 4 milliards de dollars, selon les informations de Cryptopolitan.

Pourquoi le fondateur d'Uniswap estime que les AMM sont meilleurs pour les marchés tokenisés

L'argument central d'Adams en faveur des infrastructures blockchain et des canaux tokenisés est que les blockchains séparent l'exécution, la garde et le règlement en différentes couches, tandis que les teneurs de marché traditionnels combinent ces fonctions.

Selon lui, cette structure concentre la participation parmi un petit nombre d'entreprises établies capables de gérer l'intégration verticale nécessaire. En revanche, Adams affirme que la technologie blockchain abaisse la barrière à l'entrée.

Les AMM sont le mécanisme qui sous-tend cet argument. Le modèle qu'Uniswap a contribué à populariser après son lancement sur Ethereum en 2018 fixe le prix des transactions via des pools de liquidité sous forme de contrats intelligents plutôt que par l'intermédiaire de courtiers désignés, permettant aux utilisateurs détenant des jetons de fournir eux-mêmes la liquidité.

Dans le scénario qu'il a décrit, les AMM sont particulièrement adaptés aux paires d'actifs étroitement liées. Il a indiqué que la liquidité passive sur ces marchés présente un risque d'inventaire plus faible tout en offrant des coûts qui se comparent favorablement à ceux des grandes tables de négociation professionnelles.

Adams s'attend à ce que la migration onchain des actifs se poursuive, ce qui, selon lui, réorganisera le trading autour de paires liées, d'un nombre limité de parcours inter-chaînes et d'un accès élargi aux marchés. Il s'attend également à ce que les stratégies AMM passives commencent à opérer dans un rôle similaire à celui des fonds indiciels.

Ses derniers propos font suite à son désaccord de janvier avec les critiques des AMM, qui estimaient que la sous-rémunération des fournisseurs de liquidité constitue un défaut structurel. À l'époque, Cryptopolitan avait rapporté qu'Adams citait la croissance des pools d'Uniswap comme preuve que la liquidité des AMM est plus facile à réutiliser comme garantie que les solutions alternatives.

Le marché tokenisé s'est fortement développé

L'argument d'Adams intervient dans un contexte d'expansion rapide des dépôts d'actifs du monde réel. Selon les données de DeFiLlama citées par Cryptopolitan le 18 août, les dépôts RWA ont été multipliés par environ six au cours des 12 derniers mois, passant de 650,88 millions de dollars à environ 3,98 milliards de dollars.

L'émission tokenisée totale du secteur a atteint 34,55 milliards de dollars.

Cette expansion va au-delà des projets natifs de la crypto : BlackRock, le plus grand gestionnaire d'actifs, a lancé son fonds monétaire tokenisé BUIDL en mars 2024, et Franklin Templeton gère un fonds monétaire du gouvernement américain on-chain.

Uniswap est également actif sur le marché du trading mondial, en auto-garde et 24h/24, 7j/7. Au 13 août, la plateforme indiquait prendre en charge plus de 190 jetons d'actions Robinhood via son protocole, ses applications et son API. Une paire SPY tokenisée a enregistré 33 millions de dollars de volume de transactions en 12 jours.

Ces listings s'appuient sur l'incursion de Robinhood dans ce domaine plus tôt cet été, lorsque le courtier a commencé à proposer des actions et des ETF américains tokenisés à ses clients de l'Union européenne.

L'entreprise a également cherché à travailler directement avec des émetteurs réglementés. En juillet, elle a lancé Permissioned Pools, un hook v4 qui limite le trading aux portefeuilles figurant sur la liste approuvée d'un émetteur. Securitize, Superstate et Dowgo ont été désignés partenaires de lancement. Securitize est également l'agent de transfert du fonds BUIDL de BlackRock, reliant ainsi les pools d'Uniswap soumis à des contrôles de conformité à l'une des entreprises au cœur de la tokenisation institutionnelle.

Cette orientation vers une conception avec autorisations intervient dans un contexte réglementaire américain en pleine évolution pour la DeFi : après avoir adressé un avis Wells à Uniswap Labs en avril 2024, la SEC a clos son enquête sur l'entreprise en février 2025.

Le jeton UNI, en revanche, n'a pas suivi cette dynamique. CoinMarketCap indiquait le jeton à environ 3,25 dollars le jour de la publication d'Adams, avec une capitalisation boursière d'environ 2,03 milliards de dollars, bien en deçà des niveaux atteints plus tôt cette année.