UBS maintient une perspective constructive sur les actions, citant l'apaisement des risques géopolitiques, l'élargissement des bénéfices des entreprises, la résilience des données économiques et une Réserve fédérale patiente comme piliers clés soutenant la hausse actuelle du marché. Les stratèges de la banque estiment que les moteurs sous-jacents de cette hausse vont au-delà de l'engouement pour l'intelligence artificielle, suggérant un risque de baisse limité à court terme pour les actions. Cette évaluation place UBS parmi les établissements les plus optimistes de Wall Street, même si certains concurrents appellent à la prudence face au risque de concentration dans les gains tirés par les méga-capitalisations liées à l'IA.

Les progrès vers la réouverture du détroit d'Ormuz, même sans accord finalisé, ont contribué à faire baisser les prix du pétrole et ont atténué les inquiétudes des investisseurs quant à ce que des coûts énergétiques élevés puissent raviver les pressions inflationnistes. UBS estime que la réduction qui en résulte de la prime de risque géopolitique a permis aux marchés de se recentrer sur les fondamentaux des entreprises plutôt que sur la volatilité liée à l'actualité, levant l'un des principaux obstacles au sentiment qui s'était accumulé pendant l'été.

En matière de résultats, UBS indique que les performances des entreprises continuent de valider le cas d'investissement dans l'intelligence artificielle, bien que les investisseurs deviennent de plus en plus sélectifs quant à l'endroit où une véritable valeur est créée. Les résultats récents de Palantir ont fait suite à une série de publications de résultats d'hyperscalers qu'UBS a décrits comme ayant contribué à restaurer la confiance dans le trade de l'IA après un mois de juillet volatil qui a mis en évidence une fracture croissante entre les entreprises générant des rendements sur les dépenses d'IA et celles confrontées à des tensions croissantes sur leurs flux de trésorerie. Cet examen intervient alors que les engagements totaux de dépenses d'investissement des principales entreprises d'infrastructure cloud et d'IA ont atteint des niveaux sans précédent cette année.

Les actions Microsoft ont bondi après que l'entreprise a rapporté son rythme de croissance du cloud le plus rapide en quatre ans, tandis que les actions Meta ont chuté brutalement après que le flux de trésorerie disponible a baissé de 91 % pour atteindre son niveau le plus bas depuis fin 2022. UBS a cité cette divergence comme une preuve que les marchés deviennent plus perspicaces quant aux entreprises qui monétisent efficacement l'investissement dans l'IA, récompensant celles qui affichent une accélération tangible des revenus tout en pénalisant celles dont les marges sont sous pression en raison de dépenses importantes.

Voir notre précédente couverture : JPMorgan avertit que l'élan boursier tiré par l'IA fait écho aux extrêmes de l'ère dot-com

UBS a également pointé la résilience des données économiques américaines comme un contexte favorable à une hausse plus large du marché. L'ISM Manufacturing PMI est passé de 53,3 en juin à 55,6 en juillet, dépassant les attentes de consensus de 54,0 et marquant un septième mois consécutif d'expansion. La banque a noté que la production a accéléré et que les nouvelles commandes ont progressé de manière solide, tandis que les pressions sur les coûts s'atténuaient et que les forts investissements liés à l'IA ont contribué à compenser le frein des tarifs douaniers à l'importation. UBS a déclaré que l'amélioration du sentiment dans le secteur manufacturier étaye son point de vue selon lequel les secteurs cycliques peuvent aider à élargir la participation à la hausse au-delà de la technologie, attirant potentiellement des valeurs mid-cap qui ont pris du retard par rapport à la progression menée par les méga-capitalisations.

La croissance des bénéfices devient également moins concentrée parmi un groupe restreint de valeurs technologiques de méga-capitalisation. Environ 80 % des entreprises du S&P 500 ont dépassé les attentes de résultats cette saison, au-dessus de la norme historique d'environ 73 %, avec un dépassement médian des bénéfices de 5,8 % contre une moyenne à long terme de 3,5 %. Les prévisions de guidance ont également été plus solides que d'habitude. UBS s'attend désormais à ce que la croissance du bénéfice par action du deuxième trimestre atteigne ou dépasse 30 % sur une base sous-jacente, contre son estimation initiale de 28 %. L'ampleur des dépassements suggère que la reprise des bénéfices s'étend au-delà du petit nombre d'entreprises qui dominent la croissance au niveau de l'indice.

La patience de la Réserve fédérale constitue un autre soutien important pour les actifs risqués. La banque centrale a maintenu son taux des fonds fédéraux stable entre 3,50 % et 3,75 % la semaine dernière, le président Kevin Warsh qualifiant la position actuelle de la Fed de période de « réflexion attentive ». L'inflation du CPI de base a ralenti à 2,6 % en juin, et la croissance des revenus du travail indique une modération des dépenses de consommation à venir.

UBS a déclaré que ces développements donnent à la Fed la possibilité de rester patiente tout en évaluant si l'inflation revient durablement vers sa cible. Le scénario de base de la banque est que la politique reste inchangée à moins que le recul récent de l'inflation de base ne s'essouffle ou que les risques liés à l'énergie et aux tarifs douaniers ne s'intensifient. Les prochains chiffres d'inflation et les données du marché du travail dans les semaines à venir devraient déterminer si cette posture patiente est maintenue.

Dans l'ensemble, UBS a déclaré que les solides investissements en IA, la résilience des données économiques, l'élargissement de la croissance des bénéfices et une Fed patiente continuent de sous-tendre sa vision constructive sur les actions.