Le marché des Treasuries américain affiche son avertissement de volatilité le plus fort depuis des mois, mais le Bitcoin (BTC) et les actions américaines ont à peine réagi — une divergence d'autant plus marquante que les turbulences obligataires croissantes compriment normalement l'appétit pour le risque sur toutes les classes d'actifs. Ce face-à-face entre une volatilité explosive sur les taux et des valorisations tranquilles sur la crypto et les actions constitue l'anomalie centrale de l'environnement de marché actuel.

L'indice MOVE, qui mesure la volatilité attendue du marché des Treasuries américains, est passé d'environ 80 mardi à 104 jeudi, son plus haut niveau depuis mars, où il avait culminé à 199, selon les données de marché au 25 septembre. Ce pic reflète un stress réel dans la couche fondamentale de la finance mondiale : les rendements des obligations d'État grimpent dans le monde entier après que le conflit au Moyen-Orient a fait monter les prix du pétrole et du diesel, brouillant les perspectives d'inflation et laissant ouverte la question de savoir jusqu'où les banques centrales devront encore resserrer leur politique. Le rendement du Treasury américain à 10 ans a brièvement touché 5,2 % durant les échanges de jeudi avant de revenir à 5,163 %.

Historiquement, l'expansion de la volatilité des Treasuries durcit les conditions financières et décourage la prise de risque, car les Treasuries soutiennent la création de crédit mondiale. Ce qui rend cet épisode inhabituel, c'est que le signal d'alarme ne s'est jusqu'ici pas transmis : la demande de couverture contre les fluctuations de taux sur le marché obligataire a fortement augmenté, mais ni le marché d'options sur Bitcoin ni la sphère de volatilité des actions ne montrent une montée comparable — un écart que les analystes de marché interprètent comme la preuve d'une solidité sous-jacente des deux classes d'actifs plutôt que d'un excès de complaisance.

Le BVIV proche de son plancher annuel de 35

L'indicateur de volatilité propre au Bitcoin raconte l'histoire inverse de celle du marché obligataire. L'indice de volatilité implicite annualisée à 30 jours du Bitcoin de Volmex, le BVIV, qui traduit ce que les traders d'options anticipent comme variations prix au cours des quatre prochaines semaines, se situe autour de 37 — proche de son plus bas de l'année en date à 35. Une telle lecture implique que les traders s'attendent à des mouvements de prix relativement contenus pour la première crypto au cours du mois à venir. Le VIX du Cboe, la mesure de volatilité attendue pour le S&P 500, oscille autour de 14, lui aussi calé près de son plancher annuel.

Les données de corrélation confirment cette déconnexion : sur une fenêtre de 20 jours, la corrélation entre le MOVE et le VIX a glissé à −0,06, passant en territoire négatif pour la première fois depuis avril 2024, tandis que la corrélation entre le BVIV et le MOVE est tombée à −0,37, l'une de ses lectures les plus basses depuis des années. En termes simples, alors que la volatilité du marché obligataire a augmenté, la volatilité attendue du Bitcoin a dérivé vers son plancher annuel.

Le parallèle avec mars est instructif : la dernière fois que le MOVE s'est échangé près des niveaux actuels, le S&P 500 se situait autour de 6 350 et a depuis progressé d'environ 21 % pour atteindre 7 704, alors même que les traders obligataires paient désormais nettement plus cher leur protection contre les fluctuations de taux. La hausse des rendements seule n'a montré que peu de relation constante avec les rendements du Bitcoin, et les desks de produits dérivés notent que les grands détenteurs — les fameux « whales » de la crypto — ne se sont pas rués sur les couvertures de volatilité. Les voix haussières de l'univers des options restent inébranlables : comme récemment rapporté par COINOTAG, le PDG de Volmex, Cole Kennelly, projette toujours un Bitcoin (BTC) à 500 000 $ d'ici 2028.

Les données de marché agrégées de COINOTAG confirment ce calme : son Fear & Greed Index, un indicateur composite du sentiment du marché crypto, affiche 71, en territoire de cupidité (Greed), avec le BTC représentant 67,2 % du marché suivi par COINOTAG et une capitalisation totale suivie proche de 2 510 milliards de dollars. Les détenteurs de long terme continuent à HODL malgré le bruit obligataire, tandis que les données de flux ETF — le décompte continu des entrées et sorties nettes d'argent des investisseurs dans les fonds cotés — restent le canal clé à surveiller si le stress des Treasuries finit par déborder sur la crypto.