Le Département du Trésor des États-Unis a avancé dans la mise en œuvre de la GENIUS Act le 17 août, en publiant des règles proposées qui encadrent l’émission, l’offre et la vente de stablecoins de paiement sur les marchés américains. Le département a ouvert la proposition à la consultation publique alors que les régulateurs poursuivent la mise en place du cadre fédéral pour les stablecoins, tandis que les États-Unis poursuivent également la Clarity Act, une législation distincte qui répartirait la surveillance des marchés d’actifs numériques entre la Securities and Exchange Commission et la Commodity Futures Trading Commission, dans le cadre de leur programme plus large de régulation des crypto-actifs.

La pression réglementaire intervient alors que le marché des stablecoins se contracte, ayant perdu près de 10 milliards de dollars depuis le début de l’année, et que l’offre totale reste inférieure à son pic de 2026 après des années de forte croissance. Les stablecoins circulent principalement comme collatéral de trading sur les plateformes crypto et comme canal de transferts libellés en dollars au-delà des frontières, qui est précisément le rôle de paiement et de règlement que la proposition du Trésor place au centre du nouveau régime.

Les règles de la GENIUS Act visent l’émission de stablecoins aux États-Unis

Le Trésor sollicite des commentaires publics sur la Section 3 de la GENIUS Act, qui traite du cadre applicable aux stablecoins aux États-Unis. Cette section précise qui peut émettre ou proposer des stablecoins et inclut des restrictions concernant les émetteurs étrangers de stablecoins. Le régulateur examine comment interpréter ces dispositions de la loi afin d’en garantir l’efficacité.

Promulguée en juillet 2025 comme la première loi fédérale consacrée aux stablecoins, la GENIUS Act limite l’émission aux émetteurs autorisés, à savoir les filiales d’établissements de dépôt assurés, les émetteurs non bancaires agréés au niveau fédéral et les émetteurs réglementés au niveau des États remplissant les conditions requises, les plus grands émetteurs étant placés sous supervision fédérale. La loi exige également que les émetteurs couvrent leurs jetons à l’échelle 1 pour 1 avec des réserves détenues en numéraire et en bons du Trésor américain à court terme, qu’ils publient des rapports mensuels sur les réserves certifiés par leurs directeurs généraux, et elle interdit le versement d’intérêts aux détenteurs de stablecoins. Les stablecoins émis à l’étranger ne peuvent atteindre les utilisateurs américains que si les règles de leur pays d’origine sont jugées largement similaires au cadre américain, une évaluation que les règles proposées visent à mettre en pratique. Les partisans de cette loi au Congrès ont présenté ce cadre en partie comme un moyen de renforcer le rôle du dollar dans les paiements numériques.

L’avis de projet de réglementation (NPRM) expose la manière dont le Trésor entend appliquer les exigences pour devenir un émetteur de stablecoins agréé aux États-Unis et pose 87 questions concernant l’interprétation de cette section. Avec un délai de 60 jours pour les commentaires publics, la consultation restera ouverte jusqu’à au moins la mi-octobre, laissant au Trésor environ trois mois pour finaliser les règles avant que la GENIUS Act n’entre en vigueur le 18 janvier 2027. La manière dont le département tranchera ces questions liées à l’agrément, aux restrictions sur les émetteurs étrangers et à l’application de la loi déterminera quelles sociétés pourront distribuer légalement des stablecoins sur le marché américain une fois la loi entrée en vigueur.

Le Trésor a également indiqué qu’il traiterait les stablecoins comme un domaine nouveau, distinct des autres instruments financiers tels que les titres et les matières premières. Tout en reconnaissant les règles existantes, le département a noté que ces règles d’investissement traditionnelles pourraient nuire aux objectifs des stablecoins. La proposition indique que l’objectif central d’un stablecoin dans le cadre de la GENIUS Act est de servir de moyen efficace de paiement et de règlement, y compris au-delà des frontières.

La capitalisation du marché des stablecoins reste proche de 310 milliards de dollars

La proposition intervient alors que le marché des stablecoins a ralenti après une forte expansion en 2025. DeFiLlama a situé la capitalisation totale du marché des stablecoins autour de 308 à 310 milliards de dollars en août, en dessous des niveaux supérieurs à 315 milliards de dollars enregistrés plus tôt en 2026.

Le marché s’est fortement développé en 2025, DeFiLlama ayant indiqué que l’offre de stablecoins était passée d’environ 204 milliards de dollars au début de 2025 à environ 305 milliards de dollars au début de décembre. La croissance a ralenti en 2026 : les données de DeFiLlama montrent que le secteur a reculé d’environ 1 % sur les 30 derniers jours, tandis que l’offre hebdomadaire est restée globalement stable autour du niveau de 310 milliards de dollars.

Tether est resté le plus grand émetteur de stablecoins. USDT détenait environ 184 milliards de dollars de valeur de marché en circulation, lui conférant près de 60 % de part de marché. USDC de Circle occupait la deuxième place avec environ 72 à 74 milliards de dollars.

La contraction récente n’efface pas l’expansion antérieure du secteur. Elle montre toutefois que l’offre de stablecoins a cessé de croître au rythme observé en 2025.

La GENIUS Act pourrait désormais influencer la manière dont les émetteurs abordent la distribution aux États-Unis, l’agrément et l’accès aux marchés étrangers.

Les règles finales de la Section 3 du Trésor détermineront comment ces restrictions légales s’appliqueront avant l’entrée en vigueur prévue de la loi le 18 janvier 2027.

Avertissement : cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier. Les actifs numériques peuvent connaître de fortes variations de marché.

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