Main Street, qui fait face au risque financier lié au climat le plus important, ne dispose actuellement d’aucun moyen de se couvrir contre les risques météorologiques, estime Omkar Godbole de CoinDesk.

Les catastrophes liées à la météo et les risques de transition climatique augmentent rapidement, mais le marché traditionnel des dérivés météorologiques reste minuscule, opaque et largement inaccessible à ceux qui y sont le plus exposés. La tokenisation des dérivés météorologiques sur des blockchains publiques pourrait automatiser les paiements via des smart contracts, réduire le risque de contrepartie et ouvrir la couverture des risques climatiques aux agriculteurs, aux petites entreprises et à d’autres utilisateurs non institutionnels.

Les premiers efforts visant à intégrer des données météorologiques fiables onchain — par exemple des partenariats entre fournisseurs de données météo et réseaux blockchain — cherchent à résoudre le problème des oracles et à permettre des produits de finance météorologique évolutifs et transparents.

Une menace croissante face à un marché défaillant

"Since the 1980s the number of registered weather-related loss events tripled, and the inflation-adjusted losses have increased fivefold. These trends are set to continue and could threaten assets worth 20 per cent of global GDP."

Ces propos sont ceux du Premier ministre canadien Mark Carney, qui évoquait les risques climatiques dans son livre de 2021 Value(s): Building a Better World for All. Cet ouvrage de 600 pages offre une analyse éclairante de la finance climatique à plusieurs niveaux, en particulier des dérivés météorologiques — un domaine que l’auteur avait suivi pour la dernière fois lorsqu’il travaillait au sein d’un bureau de recherche sur les devises et les matières premières à Mumbai, de 2012 à 2014. Une partie de ce rôle consistait à suivre les prix du gaz naturel, influencés par les prévisions météorologiques et parfois par les dérivés météorologiques, plus précisément les options sur les degrés-jours de chauffage (HDD) et les degrés-jours de refroidissement (CDD).

Même à l’époque, il était frappant de constater à quel point ces options météorologiques étaient défaillantes, fragmentées et peu connues, laissant la majeure partie de la population mondiale exposée à la dévastation financière provoquée par les risques météorologiques et climatiques — sans même parler des risques physiques.

Aujourd’hui, après une décennie passée dans la crypto, l’auteur estime que le cas d’usage réel le plus important de la tokenisation, de la blockchain et des smart contracts pourrait être la tokenisation des dérivés météorologiques, plutôt que la simple création d’un entrepôt numérique d’actifs traditionnels générateurs de rendement, comme les obligations. Cette opinion va à l’encontre du récit actuel autour de la tokenisation des actifs du monde réel (RWA), qui s’est surtout concentré sur la mise onchain du crédit privé, des bons du Trésor américain et d’autres instruments conventionnels — des extensions utiles mais progressives du système financier existant, plutôt que de nouveaux marchés au service de populations mal desservies.

Ce que sont les dérivés météorologiques — et pourquoi ils comptent

Les dérivés météorologiques sont des instruments financiers qui versent un paiement lorsque des conditions climatiques précises franchissent des seuils prédéfinis. Une entreprise de services publics, par exemple, peut acheter un contrat qui paie si les températures hivernales restent anormalement douces, réduisant la demande de chauffage et les revenus. Une compagnie aérienne peut se couvrir contre le coût des annulations de vols causées par des tempêtes. Un agriculteur en Inde peut se protéger contre l’échec d’une mousson.

Ces instruments existent précisément parce que la météo représente l’un des plus grands risques financiers non couverts de l’économie mondiale. Selon les estimations de l’Organisation météorologique mondiale, les catastrophes liées à la météo ont causé des pertes économiques mondiales supérieures à 2 000 milliards de dollars au cours de la seule dernière décennie.

Le problème est que le marché conçu pour gérer ce risque est lui-même défaillant. Les dérivés météorologiques sont des contrats très spécifiques, le plus souvent sur mesure, fondés sur des risques localisés et fréquemment à court terme, ce qui limite fortement l’activité de négociation secondaire. L’ensemble du marché représente une valeur notionnelle d’environ 25 milliards de dollars — une quantité négligeable par rapport aux marchés des dérivés de taux d’intérêt ou de crédit, et tout aussi marginale au regard des 2 000 milliards de dollars de pertes liées à la météo enregistrées au cours de la dernière décennie, sans même évoquer l’ampleur des catastrophes potentielles à venir.

Risques physiques et risques de transition

Le risque financier lié à la météo dépasse les destructions causées par les événements extrêmes, que Carney qualifie de "risques physiques". Les risques de transition sont tout aussi importants. À mesure que l’économie mondiale se dirige vers un avenir à plus faibles émissions de carbone, Carney soutient que les changements de politiques et de technologies pourraient provoquer des milliards de dollars de pertes liées à des actifs échoués — ceux qui ne respectent plus les nouveaux cadres réglementaires ou les technologies émergentes, et qui ne conservent donc plus la valeur qu’ils avaient auparavant.

Le marché actuel des dérivés météorologiques n’est pas équipé pour gérer correctement l’un ou l’autre de ces types de risques. Le marché existant aujourd’hui est un environnement fragmenté et sur mesure, marqué par une standardisation limitée des contrats, une faible transparence des prix et un risque de contrepartie important. Il est dominé par de grandes institutions : les entreprises de services publics de l’énergie représentent environ 40 % de l’ensemble des contrats, suivies par l’agriculture à 25 %. Les personnes les plus exposées au risque météorologique — petits exploitants agricoles, petits opérateurs logistiques, microentreprises dans les marchés émergents vulnérables au climat — n’ont pas accès à ces instruments. Le marché est trop petit, trop peu liquide et trop opaque pour quiconque ne dispose pas d’un terminal Bloomberg et d’un bilan institutionnel permettant de le suivre et de s’y orienter.

Aux États-Unis, les dérivés météorologiques relèvent du cadre réglementaire de la Commodity Futures Trading Commission, et tout équivalent tokenisé serait soumis à la même supervision — un facteur qui conditionne la rapidité avec laquelle ces produits peuvent se développer dans les juridictions réglementées.

Autrement dit, Main Street, qui fait face au risque financier lié au climat le plus important, se retrouve de fait sans moyen de couverture. Le marché même censé aider le monde à gérer le risque climatique échoue dans cette mission, et cet échec est structurel plutôt que technique.

Comment la tokenisation change l’équation

C’est ici qu’intervient la tokenisation — et que l’industrie crypto a un rôle réellement important à jouer dans la démocratisation de la couverture du risque météorologique. Selon l’auteur, cette initiative est nettement plus importante que le simple fait de proposer onchain des actifs traditionnels générateurs de rendement comme les obligations.

Les principaux avantages de placer des dérivés météorologiques sur une blockchain ne sont pas théoriques. Les smart contracts peuvent déclencher automatiquement des paiements lorsque des données météorologiques vérifiées franchissent un seuil prédéfini, en contournant le traitement manuel, les litiges, les retards et le risque de contrepartie. Avec des dérivés météorologiques tokenisés, un agriculteur dans une économie dépendante des pluies n’a plus besoin d’une relation avec Goldman Sachs pour se couvrir contre l’échec d’une mousson. Un produit d’assurance paramétrique construit sur un smart contract qui lit des données pluviométriques vérifiées et paie automatiquement est, en principe, exactement le type de marché capable de fixer correctement le prix du risque climatique et de le répartir. L’assurance paramétrique — qui verse des paiements sur la base de déclencheurs prédéfinis plutôt que de pertes évaluées — est déjà un segment en croissance sur les marchés traditionnels du risque climatique, et des versions fondées sur la blockchain en élargiraient la portée tout en réduisant les coûts administratifs.

Dans Value(s), Carney le formule bien : "We need financial markets to work alongside climate policies in order to maximize their impact. With the right foundations, the financial system can build a virtuous circle of better understanding of tomorrow's risks, better pricing for investors, better decisions by policymakers and a smoother transition to a lower-carbon economy."

La tokenisation répond également aux problèmes de liquidité et d’accessibilité qui ont freiné le marché traditionnel. La propriété fractionnée permet de diviser le risque météorologique en unités plus petites, et la composabilité qui en résulte facilite l’intégration des dérivés météorologiques avec des protocoles de prêt, des produits d’assurance et des instruments générateurs de rendement. La transparence de chaque transaction, de chaque position et de chaque règlement enregistré sur une blockchain publique répond à l’opacité qui a historiquement nui à la formation des prix et limité la participation.

Le problème des oracles et les premières solutions

Les dérivés météorologiques tokenisés ne fonctionneront que si les données qui les alimentent sont fiables. Cela nous ramène au problème des oracles — faire parvenir sur une blockchain des données météorologiques en temps réel et inviolables, sous une forme à laquelle les smart contracts peuvent se fier. L’écosystème DeFi au sens large a déjà construit une infrastructure d’oracles substantielle — notamment les réseaux d’oracles décentralisés de Chainlink, qui sécurisent des dizaines de milliards de dollars de valeur dans les protocoles de prêt, de dérivés et de stablecoins. Étendre cette infrastructure aux flux de données météorologiques constitue l’étape logique suivante pour la finance météorologique.

Certaines entreprises s’y attaquent déjà. Kweather, une importante plateforme sud-coréenne de big data météorologique, et Flare, un réseau blockchain centré sur les données, ont récemment signé une lettre d’intention visant à intégrer onchain des ensembles de données météorologiques — notamment la température, les précipitations et d’autres variables climatiques. Leur objectif est de permettre des produits de finance météorologique pour la DeFi, l’assurance paramétrique et les marchés du risque climatique. Cette initiative en est encore à un stade très précoce ; il s’agit d’un pilote, et une lettre d’intention n’est pas un produit opérationnel.

La tokenisation ne résoudra pas le changement climatique. Mais elle pourrait réparer le marché qui était censé aider à le gérer. Dans un monde où le risque météorologique ne fera que croître, ce n’est pas négligeable.

Note : Les opinions exprimées dans cette chronique sont celles de l’auteur, Omkar Godbole, co-rédacteur en chef de l’équipe Markets de CoinDesk, et ne reflètent pas nécessairement celles de CoinDesk, Inc. ni de ses propriétaires et affiliés.