Les marchés crypto évoluent en des lieux de gestion d'une gamme d'investissements bien plus large. Les investisseurs éligibles peuvent désormais détenir dans leurs portefeuilles des produits tokenisés générant un revenu du Trésor ou offrant une exposition à une entreprise ou une matière première. Ces instruments — les actifs réels, ou RWAs — relient les marchés onchain à des créances sur des actifs détenus hors de la blockchain, apportant des choix financiers familiers sur les plateformes que les investisseurs utilisent déjà pour la crypto.

La manière dont les investisseurs gèrent un produit une fois qu'il arrive dans leur portefeuille donne une image plus claire de l'adoption. Un détenteur peut conserver un token de fonds pour le revenu, échanger un produit adossé à des actions, ou emprunter contre une position éligible. Chaque choix dépend de la créance juridique derrière le token et des marchés dans lesquels il peut être utilisé. Ce rapport suit les entreprises et les blockchains qui soutiennent cette activité, les produits qui attirent les capitaux et l'utilisation de ces tokens dans le trading et le prêt.

Qui construit le marché des RWA

Un fonds de Trésor tokenisé ou un produit adossé à des actions parvient aux investisseurs par une chaîne d'entreprises interconnectées. Ondo Finance développe des produits notamment OUSG, qui aux investisseurs éligibles une exposition à court terme au Trésor, et Ondo Stocks, qui couvre des titres publics. Le produit détermine ce que détient l'investisseur et les droits attachés au token, tandis que les portefeuilles et les exchanges fournissent les canaux par lesquels il est acheté et utilisé.

Les gestionnaires d'actifs peuvent continuer à gérer leurs portefeuilles pendant que des plateformes spécialisées prennent en charge les classes de parts tokenisées. Securitize administre les classes de parts tokenisées du fonds BUIDL de BlackRock sur des réseaux dont Ethereum et Solana, où les investisseurs qualifiés peuvent transférer des tokens entre portefeuilles approuvés. La blockchain enregistre les transferts de parts du fonds, BlackRock gère le portefeuille, et BNY Mellon conserve ses liquidités et titres en dépôt. Ce dispositif maintient la gestion de portefeuille et la conservation auprès d'institutions traditionnelles tandis que la blockchain gère l'enregistrement et le transfert des parts.

La distribution sur plusieurs blockchains exige que ces registres restent cohérents. Centrifuge, qui fournit l'infrastructure des stratégies JTRSY et JAAA de Janus Henderson, coordonne l'émission des tokens, la tarification et les ordres des investisseurs via un pôle comptable unique. Les tokens du fonds peuvent être distribués sur les réseaux pris en charge reliés à ce pôle, offrant aux investisseurs davantage de points d'accès au produit pendant que son gestionnaire conserve des registres consolidés.

Ces tokens peuvent aussi devenir des intrants pour d'autres applications financières — une qualité appelée composabilité dans la finance décentralisée, ou DeFi. Le FundOS de Superstate tient les registres des actionnaires et prend en charge les souscriptions et rachats en dollars ou en stablecoin USDC. Aave Horizon accepte les parts prises en charge comme garantie pour des emprunts en stablecoins, permettant ainsi à un investisseur éligible d'obtenir de la liquidité contre une position tout en conservant son exposition au fonds. Les règles d'éligibilité du fonds continuent de s'appliquer dès que ses tokens entrent dans un protocole de prêt.

Les fonds de Trésor ancrent l'épargne onchain

Les fonds tokenisés en bons du Trésor américain détiennent 14,7 Md$, soit environ 37 % des 39,3 Md$ du marché RWA distribué, ce qui en fait la plus grande classe d'actifs individuelle. Pour les investisseurs détenant déjà des capitaux en crypto, un produit adossé au Trésor offre un lieu où générer un revenu tout en décidant où déployer ensuite ces capitaux. Sa part de 37 % signifie que les évolutions de cette classe façonnent le total la catégorie plus que toute autre.

Après la souscription, l'investisseur détient un token du fonds dans un portefeuille, avec une exposition au portefeuille sous-jacent. Les contrôles d'éligibilité et les règles de transfert du produit déterminent qui peut participer et où les parts peuvent circuler. Un détenteur axé sur le revenu peut laisser la position intacte jusqu'à ce que les capitaux soient nécessaires ailleurs, moment où la possibilité de rachat devient centrale dans l'attrait du produit. Les souscriptions nettes montrent si un fonds attire et retient les capitaux, tandis que les rachats testent si les détenteurs peuvent les récupérer aux conditions promises. Les fonds de Trésor peuvent donc jouer un rôle de gestion de trésorerie même lorsque leurs tokens s'échangent rarement.

Les matières premières combinent accumulation d'actifs et gains de prix

La capitalisation des matières premières tokenisées est passée de 3,1 Md$ fin 2025 à environ 8 Md$ fin septembre 2026, soit environ 2,6 fois sa valeur initiale. Ethereum détient la plus grande part, le XRP Ledger en représentant une autre part substantielle.

L'or représente la majorité de la valeur des matières premières distribuée aux investisseurs. Tether Gold et PAX Gold lient chacun un token à une once troy fine d'or entreposé en coffre. L'argent constitue un segment plus petit, avec des produits comme Kinesis Silver adossés à des métaux précieux alloués. Les détenteurs peuvent acheter et transférer une exposition aux métaux via des portefeuilles, la livraison physique suivant les conditions de rachat de chaque émetteur.

La tokenisation des matières premières couvre aussi des usages commerciaux au-delà de l'investissement dans les métaux précieux. L'Enertoken de Justoken enregistre des contrats d'électricité sur le XRP Ledger, et ses tokens agricoles soutiennent des transactions et du crédit adossé aux matières premières. L'exposition au pétrole prend une autre forme avec USOon, qui offre une exposition au United States Oil Fund. Le fonds sous-jacent investit dans des contrats à terme et des swaps sur le pétrole, si bien qu'USOon donne aux détenteurs une exposition financière via ce fonds, sans droit sur les barils de brut stockés.

La valeur de marché de l'or tokenisé a augmenté à la fois par laccumulation de métal supplémentaire et par l'appréciation des prix. Les onces détenues ont augmenté de 73 % sur l'année jusqu'au 31 août 2026, tandis que le prix de l'or a progressé de 29 %. Lire séparément les onces détenues et le prix montre quelle part de la croissance du segment reflète le métal accumulé par rapport aux mouvements de valorisation de l'or.

Les ETF élargissent l'accès aux portefeuilles

Les ETF tokenisés sont passés de 225 M$ fin 2025 à 673 M$ fin du troisième trimestre 2026, presque triplant, le troisième trimestre ajoutant environ 59 % depuis une base de 422 M$. Ethereum reste le premier marché, tandis que la BNB Chain représente une part croissante. L'évolution de la répartition entre Ethereum et la BNB Chain donne une vue continue de l'endroit où se place la nouvelle distribution.

Les exchange-traded funds, ou ETF, regroupent un panier de titres ou une stratégie d'investissement en une seule position. Les versions tokenisées apportent cette exposition de portefeuille dans les portefeuilles crypto sans que les investisseurs aient à assembler des positions individuelles. L'émission de produits sur plusieurs chaînes crée davantage de façons de les détenir, bien que la liquidité de trading soit répartie entre les plateformes, et l'exécution dépend toujours du marché du token spécifique acheté par l'investisseur.

Les actions familières étendent la portée du marché

Les actions tokenisées comptent plus de 4,3 M de positions de détenteurs parmi les produits liés à des entreprises, et beaucoup des plus grandes bases de détenteurs appartiennent à des entreprises technologiques familières. Des noms d'entreprises reconnaissables peuvent donner aux utilisateurs un point d'entrée dans les tokens d'actions, bien que les chiffres laissent la taille de ces investissements incertaine. Le même investisseur peut apparaître sur plusieurs tokens ou portefeuilles, une adresse de conservation peut représenter de nombreux clients, et des allocations promotionnelles peuvent ajouter des détenteurs avec de petits soldes. Les soldes et les transactions répétées constituent un meilleur test de l'usage continu de ces produits par les détenteurs.

La structure juridique d'un token d'actions détermine les droits qui y sont attachés. xStocks, par exemple, sont des certificats trackers adossés à des actifs sous-jacents ; les détenteurs reçoivent une exposition économique sans droit de vote d'actionnaire. La créance du détenteur provient du contrat de l'émetteur, si bien que des produits suivant la même entreprise peuvent offrir des créances différentes.

Les entreprises privées et récemment cotées élargissent l'accès

Les produits regroup dans la catégorie pré-IPO sont passés de 4,1 M$ fin 2025 à 65,8 M$ fin du troisième trimestre 2026 — soit environ 16 fois leur valeur initiale — le troisième trimestre ajoutant environ 30 % depuis 50,7 M$. Ce panier inclut SpaceX, désormais cotée en bourse, aux côtés d'entreprises privées.

Les actions privées sont souvent limitées par l'éligibilité des investisseurs ou des exigences d'investissement minimum, et les produits tokenisés peuvent offrir une exposition via une créance contractuelle distincte. Après l'introduction en bourse d'une entreprise, les investisseurs peuvent également acheter ses actions cotées, et le token entre alors en concurrence avec cette alternative en termes d'accès et de conditions de trading. Le contrat peut aussi restreindre la sortie de l'investisseur : la distribution de tokens d'entreprises privées de Robinhood utilisait des contrats dérivés avec des conditions de transfert et de rachat. De tels produits offrent une exposition contractuelle avec des droits de propriété différents et des restrictions de sortie.

Les perpetuals répondent à la demande de trading actif

Le volume de trading des perpetuals RWA a atteint 2 570 Md$ au troisième trimestre 2026, plus du double des 1 270 Md$ du deuxième trimestre, Binance représentant près de la moitié du total. L'activité couvre des plateformes centralisées et décentralisées. Les contrats perpetuals offrent une exposition longue ou courte sans date d'expiration ni propriété de l'actif référencé, et l'effet de levier ainsi que le trading répété permettent au volume notionnel de croître bien au-delà des garanties engagées. La profondeur du marché et les spreads montrent la facilité avec laquelle les traders peuvent exécuter ces positions.

Les actions représentaient 8 % de la valeur des actifs tokenisés suivis et 93 % du volume spot onchain en août 2026. Le volume des perpetuals sur actions a atteint 72,4 Md$ contre 12,6 Md$ de volume spot le même mois, près de six fois plus. Ces chiffres couvrent un marché plus étroit que le total trimestriel multi-plateformes, mais ils montrent à quel point l'activité de trading se répartit différemment des actifs détenus par les investisseurs. Suivre les deux séries ensemble indique si les actions tokenisées servent principalement aux détenteurs de positions à conserver ou d'instruments de trading actif.

Le trading en dehors des heures de bourse complique la tarification. Les plateformes crypto peuvent continuer à apparier les ordres alors que les marchés traditionnels utilisés pour la couverture sont fermés, forçant les traders à s'appuyer davantage sur le carnet d'ordres et les flux de prix de la. Un marché ouvert peut néanmoins offrir une exécution médiocre lorsque le carnet d'ordres est peu fourni.

L'usage en garantie dépend d'une sortie fiable

Environ 42 % de l'offre de tokens d'actions est éligible comme garantie en DeFi, tandis qu'environ 2,6 % est effectivement déposé sur les marchés de prêt. L'éligibilité crée une option d'emprunt contre un token ; les investisseurs ont encore besoin d'une raison de l'utiliser, et les prêteurs ont besoin d'un prix et d'une voie de liquidation fiables.

Les tokens de crédit entrent plus souvent en prêt que les équivalents de liquidités. Environ 19 % à 21 % du crédit tokenisé était déposé dans des protocoles de prêt, contre 0,4 % pour les équivalents de liquidités. Les tokens de crédit peuvent soutenir des stratégies d'emprunt, tandis que les fonds monétaires servent les détenteurs en quête de revenu. Les soldes déposés montrent quels actifs entrent sur les marchés de prêt ; ils ne mesurent pas le montant emprunté par les investisseurs contre eux. L'évolution de ces parts déposées dans le temps offre la mesure la plus directe de l'approfondissement ou non du prêt contre actifs tokenisés.

Les conditions de rachat comptent lorsque la garantie doit être vendue rapidement. Midas traite les rachats standards selon le calendrier d'évaluation et de règlement de chaque stratégie, tandis que les rachats instantanés mobilisent une liquidité dédiée et facturent des frais. Le montant disponible limite ce qui peut être racheté immédiatement, ce que les prêteurs doivent considérer lors de la fixation des limites d'emprunt.

Un marché de prêt a aussi besoin d'acheteurs pouvant recevoir la garantie et la payer lors de la liquidation — un flux de prix seul ne peut fournir cette liquidité. Les restrictions sur les acheteurs éligibles et les retards de rachat peuvent réduire les options de vente d'une position, affectant le montant qu'un prêteur peut avancer contre elle.

Le capital-risque soutient l'infrastructure du marché

Les entreprises RWA ont annoncé 237,5 M$ sur 26 tours de capital-risque divulgués au cours des neuf premiers mois de 2026. La Série B de 82,5 M$ de Superstate représente environ 35 % de ces capitaux et explique une grande partie de l'avance du premier trimestre sur les suivants. Les bénéficiaires construisent les services derrière les produits tokenisés : Superstate développe des systèmes d'émission de titres et de registres de propriété, tandis qu'OpenTrade relie les produits de rendement aux fintechs, exchanges et portefeuilles. Des plus petits financent aussi des plateformes de crédit et d'actifs. Ce capital finance les entreprises qui opèrent le marché, les souscriptions séparées des investisseurs déterminant les actifs détenus dans leurs produits. Les divulgations ultérieures peuvent être comparées à ces totaux pour suivre le rythme de l'investissement dans l'infrastructure.

En résumé

La demande la plus claire pour les actifs tokenisés réside dans la détention d'investissements et le trading de leurs prix. Les fonds de Trésor attirent des soldes en quête de revenu, et les actions représentent la majorité du volume spot onchain couvert. Le prêt s'est développé de manière inégale : les tokens de crédit jouent déjà un rôle substantiel comme garantie, tandis qu'environ 2,6 % seulement de l'offre de tokens d'actions est déposée sur les marchés de prêt. Cet écart montre les limites du simple fait de rendre un actif disponible en garantie — une intégration de prêt a encore besoin d'emprunteurs et d'un moyen de vendre la position en cas de défaut. Pour les produits achetés principalement pour être détenus, des rachats fiables comptent plus que l'ajout d'une fonction de trading ou d'emprunt supplémentaire.