Le régulateur des valeurs mobilières thaïlandais a finalisé son cadre réglementaire pour les ETF de cryptomonnaies, ouvrant la voie aux premiers fonds d'actifs numériques du pays construits autour du Bitcoin et de l'Ether. Les règles entrent en vigueur le 16 octobre.

Un règlement finalisé après des mois de consultation

La Commission des valeurs mobilières de Thaïlande (SEC) a publié 11 notifications couvrant la création, la gestion, la conservation et la négociation des ETF de cryptomonnaies. Cet ensemble de textes fait passer le pays de la consultation publique à un cadre opérationnel après des mois de retours et de travail réglementaire.

La SEC avait déjà présenté la structure proposée en août. Elle a désormais fixé les normes que les gestionnaires d'actifs, les dépositaires et les courtiers doivent respecter avant qu'un produit n'atteigne les investisseurs.

La date du 16 octobre s'applique aux réglementations elles-mêmes et non à un produit spécifique. Un gestionnaire de fonds doit encore constituer le fonds, nommer des prestataires de services et publier ses propres documents avant que les parts puissent être cotées. La SEC n'a identifié ni premier émetteur, ni ticker, ni barème de frais, ni date de première cotation.

Bitcoin et Ether sont les seuls actifs éligibles au lancement

Au lancement, les actifs sous-jacents autorisés sont le Bitcoin et l'Ether, les deux plus grandes cryptomonnaies en capitalisation boursière. D'autres régulateurs ont commencé avec les mêmes actifs : les ETF Bitcoin au comptant ont commencé à être négociés aux États-Unis en janvier 2024, les fonds Ether américains ont suivi en juillet de la même année, et Hong Kong a coté des ETF Bitcoin et Ether au comptant en avril 2024. La SEC a indiqué qu'elle évaluerait l'ajout d'actifs futurs en fonction de la liquidité, de l'acceptation large par le marché, de la sécurité des réseaux et des considérations de protection des investisseurs.

Chaque ETF doit suivre un actif crypto unique via une stratégie passive et maintenir une exposition nette moyenne d'au moins 80 % de sa valeur liquidative dans cet actif sur une année comptable. Un ETF Bitcoin, par exemple, doit offrir une exposition principalement liée au Bitcoin que de mélanger son portefeuille avec des tokens sans rapport.

Le cadre établit également une voie domestique vers l'exposition aux ETF de cryptomonnaies. Les parts doivent être cotées et négociées exclusivement sur la Bourse de Thaïlande (SET), et les règles initiales n'autorisent pas d'alternatives telles que des certificats de dépôt liés à des ETF de cryptomonnaies étrangers pour les investisseurs particuliers locaux. Cette politique donne aux gestionnaires d'actifs thaïlandais et aux prestataires de services d'actifs numériques la première opportunité de construire ce marché dans le cadre des valeurs mobilières existant dans le pays.

Comment les premiers ETF thaïlandais de cryptomonnaies seront structurés

• Un actif par fonds : Bitcoin ou Ether.
• Exposition passive : chaque fonds suit le prix de l'actif choisi.
• Négociation sur la SET : les investisseurs achètent et vendent des parts via le marché boursier thaïlandais.
• Conservation réglementée : la cryptomonnaie sous-jacente est détenue par un dépositaire d'actifs numériques réglementé par la SEC thaïlandaise.

Les investisseurs détiennent des parts, pas des cryptomonnaies

Avec ces nouveaux produits, un investisseur thaïlandais détiendrait des parts d'ETF via un courtier en valeurs mobilières, tandis que le gestionnaire du fonds et son dépositaire assurent la gestion et la sauvegarde du Bitcoin ou de l'Ether sous-jacent. Cela supprime le besoin pour chaque investisseur de créer un portefeuille, de protéger des clés privées ou de négocier directement sur une plateforme d'échange de cryptomonnaies.

Cette commodité s'inscrit dans une structure de fonds d'investissement classique. Les gestionnaires de fonds doivent fournir aux investisseurs suffisamment d'informations pour comprendre le produit, ses prestataires de services, ses mécanismes d'investissement et ses risques. Les sociétés de courtage doivent également proposer une formation sur les risques et obtenir une reconnaissance attestant que les clients comprennent le produit avant de le négocier.

La SEC a par ailleurs interdit aux courtiers d'accorder des crédits sur marge pour l'achat de parts d'ETF de cryptomonnaies. Cela limite la possibilité d'amplifier l'exposition avec des fonds empruntés et rapproche les premiers produits de fonds d'investissement financés en liquidités plutôt que de véhicules de négociation à effet de levier.

La conservation place le régulateur au plus près des actifs

La cryptomonnaie adossée à un ETF doit être détenue par un dépositaire réglementé par la SEC thaïlandaise. Les opérateurs d'actifs numériques éligibles peuvent également demander à superviser ces fonds, à condition de respecter les normes du régulateur en matière de capital, de personnel et de systèmes opérationnels.

La Thaïlande pourrait ultérieurement autoriser des dépositaires étrangers qualifiés lorsque leur utilisation est nécessaire et appropriée. Ce cadre place les dépositaires réglementés par la SEC au cœur de la sauvegarde et de la surveillance des fonds, offrant au régulateur une visibilité plus claire sur les actifs soutenant les parts cotées à la SET.

Les gestionnaires d'actifs peuvent également externaliser la gestion d'investissement en actifs numériques, mais uniquement auprès de gestionnaires de fonds d'actifs numques agréés. Cet arrangement sépare les rôles de gestion d'un portefeuille, de détention de ses actifs et de supervision du fonds, à l'image de la répartition des responsabilités déjà rencontrée par les investisseurs dans les ETF traditionnels.

Les fonds locaux disposent d'une nouvelle voie d'accès à l'exposition crypto

La SEC a modifié ses règles afin que les fonds communs et fonds privés thaïlandais puissent investir dans des ETF de cryptomonnaies établis localement, dans le respect des limites d'investissement existantes. Auparavant, leur exposition aux ETF de cryptomonnaies se limitait aux produits étrangers.

Ce changement pourrait éventuellement élargir la participation au-delà des comptes de courtage individuels. Un gestionnaire de fonds thaïlandais pourra inclure un ETF Bitcoin ou Ether domestique dans un portefeuille diversifié, à condition de respecter les limites déjà applicables à son type de fonds.

L'adoption large de cette voie dépendra des premiers produits. Les frais des fonds, la liquidité, les modalités de conservation, les procédures de création et de rachat ainsi que la qualité de la tenue de marché détermineront l'utilité réelle des ETF une fois la négociation lancée.

Les prospectus montreront les règles en pratique

Les règles étant en place, les prochaines décisions appartiennent aux gestionnaires d'actifs. Leurs prospectus révéleront l'actif choisi, les frais appliqués, l'entité chargée de la sauvegarde des cryptomonnaies et la manière dont les parts d'ETF seront négociées à la SET.

La Thaïlande a ainsi créé une voie réglementée pour les investisseurs recherchant une exposition au Bitcoin ou à l'Ether via un compte de courtage local. Le premier lancement montrera si cette voie devient une véritable alternative à l'achat direct de cryptomonnaies.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier, en investissement ou juridique. Les approbations de produits, les cotations et les règles peuvent évoluer.

Source : Coindoo