Tether, l'émetteur du stablecoin USDT, a dégagé un profit d'exploitation net de 1,5 milliard de dollars au troisième trimestre 2026, portant les revenus d'exploitation des neuf premiers mois de l'année à 4,5 milliards de dollars. Les chiffres ont été révélés dans une annonce publiée sur X le 30 octobre, montrant que la société détenait 191,45 milliards de dollars d'actifs contre 183,50 milliards de dollars de passif au 30 septembre.

Les réserves excédentaires — la marge par laquelle les actifs excèdent les obligations — ont atteint 7,95 milliards de dollars à la fin septembre, soit près du double du niveau enregistré trois mois plus tôt. La hausse des valorisations des investissements a contribué à cette amélioration, alors même que les avoirs équivalents à des liquidités ont diminué au cours du trimestre. Pour les émetteurs de stablecoins, cet indicateur constitue une mesure essentielle de la couverture, puisqu'il traduit la marge d'actifs supplémentaires détenus au-delà des jetons en circulation.

Un profit d'exploitation de 4,5 milliards de dollars sur neuf mois

Les revenus des bons du Trésor américain et des opérations de pension inversées ont représenté l'essentiel des bénéfices de Tether. La perception de rendements sur les réserves détenues contre des jetons remboursables constitue le cœur du modèle de revenus de l'émission de stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires, un modèle qui lie les bénéfices à la taille du portefeuille de réserves et aux rendements des instruments à court terme qu'il contient. La société a continué à percevoir les rendements de ses investissements de réserve tandis que la quantité d'USDT en circulation est restée quasiment stable, l'émission se maintenant autour de 184 milliards de dollars au cours des neuf premiers mois de l'année.

Au 30 septembre, Tether avait enregistré 183,47 milliards de dollars de passif lié aux jetons numériques émis. Ces jetons représentaient la quasi-totalité du passif de la société et sont classés comme des obligations que les détenteurs peuvent rembourser à la demande selon les conditions applicables.

Les réserves excédentaires augmentent de près de 3,8 milliards de dollars en trois mois

Tether a clôturé juin avec 187,75 milliards de dollars d'actifs et 183,64 milliards de dollars de passif, laissant un coussin de réserve de 4,11 milliards de dollars. Au cours des trois mois suivants, les actifs ont augmenté d'environ 3,7 milliards de dollars tandis que le passif a légèrement diminué, portant l'écart à 7,95 milliards de dollars — une hausse d'environ 94 %.

Ce coussin accru a donné à Tether environ 104,34 dollars d'actifs pour 100 dollars de passif déclaré. Les réserves excédentaires représentaient 4,34 % du passif, contre 2,24 % en juin. Ces chiffres mesurent la mesure dans laquelle les actifs de la société excèdent la valeur de ses obligations à la date de reporting. Comme ce coussin reflète à la fois les valorisations des actifs et le volume de jetons en circulation, il peut évoluer avec les prix du marché ainsi qu'avec l'activité d'émission ou de remboursement.

Le PDG Paolo Ardoino a indiqué que la stratégie de réserves vise à maintenir la liquidité pour les rachats en période de tensions sur les marchés. Il a également évoqué des projets de financement d'infrastructures au fil du temps.

Les bons du Trésor américain restent la première composante des réserves

À la fin septembre, Tether détenait directement 122,84 milliards de dollars de bons du Trésor américain, avec une durée de vie moyenne pondérée inférieure à 90 jours. En incluant les positions indirectes, l'exposition totale aux bons du Trésor a atteint 132,4 milliards de dollars, faisant de la dette publique américaine la principale composante des réserves.

Le portefeuille comprenait également 9,52 milliards de dollars d'opérations de pension inversées au jour le jour et 7,18 milliards de dollars de pensions inversées à terme. En incluant les dépôts bancaires et autres avoirs à court terme, les liquidités, équivalents de liquidités et dépôts à court terme de Tether ont totalisé 139,58 milliards de dollars, soit environ 72,9 % du total des actifs détenus en réserve.

La société utilise ces placements à court terme pour générer des revenus tout en maintenant une grande partie de ses réserves dans des instruments arrivant à échéance relativement rapidement. Comme ces instruments arrivent à échéance en quelques semaines ou quelques mois, ils sont convertis en liquidités à brève échéance — une caractéristique pertinente par rapport à l'objectif de liquidité des rachats décrit par Ardoino. Les bons du Trésor et les pensions inversées ont généré la majorité des bénéfices d'exploitation de Tether au cours des trois premiers trimestres de 2026.

Les avoirs en or et en Bitcoin atteignent 27,45 milliards de dollars

Les réserves de Tether comprenaient 19,08 milliards de dollars d'or physique et 8,37 milliards de dollars en Bitcoin, portant la position combinée à 27,45 milliards de dollars, contre 24,64 milliards de dollars à la fin juin. Ces deux actifs représentaient environ 14,3 % des réserves totales en septembre.

Les deux avoirs ont été valorisés aux prix du marché au 30 septembre, sur la base de 83 621,23 dollars par Bitcoin. Les avoirs en or se composent de lingots physiques conformes aux normes de la London Bullion Market Association — les spécifications de référence pour les lingots négociés sur les marchés de gros de l'or — ce qui signifie que les fluctuations des prix de l'or et du Bitcoin peuvent modifier la valeur déclarée de ces réserves d'une publication à l'autre. Le trimestre a vu les avoirs équivalents à des liquidités diminuer tandis que les positions en or et en Bitcoin augmentaient, une évolution de composition que les prochaines publications confirmeront ou inverseront.

Par ailleurs, au bilan, Tether a déclaré 14,18 milliards de dollars de prêts garantis, 6 milliards de dollars d'autres investissements, 4,18 milliards de dollars d'actions cotées et 63,9 millions de dollars d'obligations d'entreprises. La société a précisé que ses prêts garantis comportent des garanties supérieures au montant emprunté et incluent des procédures visant à maintenir cette couverture.

Séparément, le rapprochement des capitaux propres de Tether a enregistré un résultat financier de 1,66 milliard de dollars pour les neuf premiers mois de 2026, une mesure distincte des 4,5 milliards de dollars de profit d'exploitation net.