La décision de Tether de ne pas solliciter d'autorisation au titre du règlement européen sur les crypto-actifs (MiCA) suscite un regain d'attention après que la Banque centrale européenne (BCE) et les banques centrales nationales ont remis en question les exigences de réserves qui ont influencé la position de la société. MiCA est le règlement unifié du bloc pour l'émission et les services liés aux crypto-actifs, et les stablecoins opérant dans l'UE relèvent de son champ d'application.

Le PDG de Tether, Paolo Ardoino, a déclaré que l'émetteur avait renoncé à demander une licence MiCA parce que les stablecoins significatifs sont tenus de détenir au moins 60 % de leurs réserves en dépôts bancaires commerciaux. Ardoino a fait valoir que la concentration des réserves auprès des banques pourrait accroître le risque de contrepartie plutôt que renforcer la sécurité du soutien des stablecoins.

Tether CEO Says Company Refused to Apply for EU MiCA License Over Stablecoin Reserve Rule Tether CEO Paolo Ardoino said the company refused to apply for an EU MiCA license because of the rule requiring major stablecoin issuers to hold at least 60% of their reserves in commercial… pic.twitter.com/6ot9JnUe5g — Wu Blockchain (@WuBlockchain) September 22, 2026

Cet argument recoupe désormais en partie les préoccupations soulevées par la BCE et les banques centrales de l'UE. Ces institutions ont recommandé de supprimer les seuils de dépôt fixes pour les remplacer par des exigences de liquidité, bien que les règles MiCA actuelles demeurent en vigueur.

Exigences de réserves de MiCA et objection de Tether

MiCA exige des émetteurs de jetons de monnaie électronique qu'ils détiennent au moins 30 % de leurs fonds de garantie en dépôts auprès d'établissements de crédit. Ce seuil passe à 60 % lorsqu'un stablecoin est désigné comme significatif — une catégorie réservée aux jetons les plus importants et les plus utilisés. Le des réserves peut être constitué d'actifs sûrs et très liquides, permettant aux émetteurs de conserver une partie de leur soutien hors du système bancaire.

Ardoino s'est opposé à la concentration obligatoire des réserves en dépôts commerciaux. Il craint qu'une défaillance bancaire ne restreigne temporairement l'accès aux fonds nécessaires au traitement des rachats de stablecoins. L'effondrement de la Silicon Valley Bank en 2023 en a fourni un exemple marquant.

Circle a révélé que 3,3 milliards de dollars soutenant l'USDC étaient détenus à la Silicon Valley Bank lorsque les régulateurs ont fermé la banque. Cet épisode a brièvement accentué les inquiétudes concernant l'accès aux réserves et la liquidité des stablecoins. La BCE a également évoqué cet événement dans son évaluation des risques associés aux exigences de dépôt.

Selon la BCE, des défaillances bancaires pourraient exposer les émetteurs de stablecoins à des pertes tout en renforçant les liens entre les marchés des crypto-actifs et les prêteurs commerciaux. Tether utilise en revanche une structure de réserves différente. À la fin du mois de juin, la société a fait état de 184,6 milliards de dollars d'USDT en circulation. Ses réserves étaient concentrées principalement dans des instruments garantis par le gouvernement américain et de la liquidité à court terme, les actifs déclarés dépassant le passif d'environ 4,11 milliards de dollars.

La BCE propose une approche fondée sur la liquidité

Le Système européen de banques centrales a recommandé d'abandonner les pourcentages minimaux fixes pour les réserves de stablecoins détenues en dépôts bancaires commerciaux. Il a plutôt proposé des exigences de liquidité fondées sur des actifs arrivant à échéance dans un délai d'un jour ouvré et de cinq jours ouvrés.

Cette recommandation reflète des préoccupations plus larges de stabilité financière. Les banques centrales européennes ont averti que la croissance des stablecoins pourrait modifier la structure de financement des prêteurs de la région. Les dépôts de détail stables pourraient être progressivement remplacés par des dépôts plus importants en provenance des émetteurs de stablecoins, tandis que ces soldes pourraient s'avérer plus volatils en période de rachats massifs.

Une panique généralisée sur les stablecoins pourrait contraindre les émetteurs à retirer rapidement des montants substantiels des banques, accroissant potentiellement la pression sur la liquidité des institutions fortement exposées. La recommandation des banques centrales vise donc à la fois l'accessibilité des réserves de stablecoins et leurs effets possibles sur le système bancaire au sens large.

La proposition ne modifie pas immédiatement MiCA. Tout changement devra encore passer par le processus réglementaire de l'UE avant que le cadre existant ne puisse être révisé. Les seuils de dépôt de 30 % et 60 % restent donc en vigueur. La rapidité de ce processus, et la question de savoir s'il débouchera sur une révision des règles de réserves invoquées par Tether, façonneront le cadre auquel les émetteurs seront confrontés lorsqu'ils envisageront une licence européenne.

Tether demeure sans autorisation MiCA pour l'USDT, malgré le contrôle officiel croissant exercé sur la règle deerves que la société a identifiée comme une raison clé de ne pas solliciter de licence européenne. Le rapport original a été publié par Blockonomi.