L'action preferred Stretch de Strategy (STRC) est remontée à 100 $ mercredi, touchant sa valeur nominale pour la première fois depuis mai et retrouvant la valeur affichée que la société a défendue au moyen de plus de 2 milliards de dollars de rachats d'actions et de cinq mois d'augmentations du taux de dividende.

STRC s'est échangé sous les 80 $ à certains moments en juin, une décote massive par rapport à sa valeur affichée. Le retour à 100 $ rétablit le prix auquel Strategy indique qu'elle reprendra l'émission de nouvelles actions — le mécanisme qui finance ses achats de bitcoin. Le président Michael Saylor s'était engagé à maintenir l'action à ou au-dessus du pair et à conserver le dividende à 12 % jusqu'à ce que ce soit le cas.

Deux changements sont intervenus la semaine dernière. Le 28 octobre, les actionnaires ont approuvé les dividendes quotidiens sur STRC et trois autres émissions preferred avec un vote de 99,3 %, supprimant les baisses semi-mensuelles liées aux dates ex-dividende qui ajoutaient de la volatilité au prix — le coté d'une action baisse généralement du montant du paiement à chaque date ex-dividende, donc des dates ex-dividende fréquentes signifiaient des baisses fréquentes. Le premier paiement quotidien a été effectué lundi. Par ailleurs, un dépôt de Strategy le 29 octobre a fixé le taux de novembre à 12 % annualisé, soit 1 $ par action pour le mois.

L'action de Strategy (MSTR) a grimpé de plus de 7 % en séance mercredi après que le bitcoin a dépassé 80 000 $.

Bitcoin Magazine a signalé ce jalon sur X :

BREAKING: Michael Saylor's STRC has returned to par for the first time since May! They will start buying more bitcoin as soon as it goes above $100 pic.twitter.com/niNmngTP1j

— Bitcoin Magazine (@BitcoinMagazine) November 4, 2026

Qu'est-ce que Stretch (STRC) et pourquoi il a chuté

Stretch, la Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred, a été lancée en juillet 2025 à 90 $ avec un taux initial de 9 %. Saylor l'a qualifiée de « moment iPhone » de la société. Le principe est une boucle de rétroaction : Strategy ajuste le dividende chaque mois pour maintenir le prix proche de 100 $, vend de nouvelles actions lorsqu'elles se négocient au-dessus du pair et utilise les produits pour acheter du bitcoin. Comme les actions sont perpétuelles — elles n'arrivent jamais à échéance, il n'y a donc pas de date d'échéance pour ramener le prix vers la valeur nominale — cette réinitialisation mensuelle du taux est le principal outil de la société pour piloter le prix.

L'instrument est devenu la plus grande action preferred négociable au monde, atteignant une valeur de marché supérieure à 8 milliards de dollars, avec une base de détenteurs que le PDG Phong Le estime à environ 80 % de particuliers. Ce type d'action preferred se situe entre les obligations et les actions ordinaires dans la structure du capital d'une société, versant des dividendes contractuels qui priment sur ceux des actions ordinaires.

La boucle s'est rompue plus tôt cette année. STRC a glissé sous le pair fin janvier, et bien que Strategy ait relevé le taux à 11,25 % en février, 11,5 % en mars et 12 % dès l'été, le prix a continué de dégringoler tandis que le bitcoin chutait vers 65 000 $. Avec STRC à 89 $, le programme de vente d'actions at-the-market (ATM) est resté inactif, coupant la source de financement la moins coûteuse de la société — les programmes ATM permettent à une société de vendre des actions nouvellement émises sur le marché aux prix en vigueur, et celui-ci était conçu pour fonctionner uniquement lorsque l'action se négociait à ou au-dessus du pair.

Fin mai, Strategy a vendu 32 BTC pour environ 2,5 millions de dollars afin de couvrir une distribution de Stretch — sa première vente de bitcoin depuis 2022. Les critiques ont évoqué la perspective d'une « spirale de la mort », un scénario contesté par les analystes de Benchmark et TD Cowen.

La solution a été de racheter l'action. Strategy a suspendu ses achats de bitcoin durant la semaine du 19 octobre et a dépensé 204,9 millions de dollars rien que sur STRC, sur les quelque 2,25 milliards de dollars d'actions retirées depuis l'ouverture de la décote. Chaque action rachetée sous les 100 $ réduisait le flottant tout en diminuant la facture de dividendes.

Une mince marge de sécurité sous le trésor

Ce rétablissement importe en raison de ce qui se trouve en dessous. Strategy détient 849 327 BTC après l'ajout de 811 coins la semaine dernière, à un coût moyen d'environ 75 446 $ par coin. Avec le bitcoin proche de 78 300 $ mercredi, la position se situe à environ 4 % au-dessus de l'eau.

La société a déclaré 20,91 milliards de dollars de résultat opérationnel au troisième trimestre — presque entièrement des gains non réalisés sur des avoirs que la société détient toujours, plutôt que des liquidités déjà encaissées — parallèlement à un rendement BTC négatif depuis le début de l'année et au départ de sa directrice financière.

L'empilement d'actions preferred est la facture qui arrive à échéance quoi qu'il arrive. STRC, STRF, STRK et STRD portent ensemble des dividendes annuels de plusieurs centaines de millions de dollars, et les 5 552 BTC vendus ce trimestre ont servi à financer ces paiements et les rachats. Un Stretch au pair permet à Strategy de faire face à ces obligations par de nouvelles émissions preferred plutôt qu'en coins. Un Stretch à 89 $ ne le permet pas.

Le test à venir est de savoir si Strategy rouvre l'ATM à 100 $ — et si des acheteurs sont là pour absorber la nouvelle offre. Le taux de novembre désormais en vigueur, le premier mois complet de dividendes quotidiens et toute reprise des ventes ATM montreront si la boucle fonctionne à nouveau.

Cet article est d'abord paru sur Bitcoin Magazine et a été écrit par Micah Zimmerman.