Strategy (anciennement MicroStrategy), le plus grand détenteur d’entreprise de Bitcoin coté en bourse, a indiqué dans sa dernière déclaration auprès de la SEC avoir vendu 1 638 BTC pour environ 104,7 millions de dollars au cours de la semaine se terminant le 2 août 2026, à un prix moyen de 63 957 dollars par coin. La même semaine, la société a émis 3 011 361 actions MSTR via son programme at-the-market (ATM), générant 290,6 millions de dollars de produit net. Strategy n’a signalé aucun achat de Bitcoin pendant cette période.

La société a affecté environ 250 millions de dollars à sa réserve en dollars américains et a dépensé environ 81,2 millions de dollars pour racheter des actions privilégiées STRC. Au 2 août, Strategy détenait 842 138 BTC, ce qui signifie qu’environ 99,8 % de sa réserve de Bitcoin restait intacte après la vente. Cette vente constitue le premier cas documenté où Strategy a vendu activement du Bitcoin issu de sa réserve de trésorerie pour financer ses opérations, une rupture notable avec l’approche d’accumulation exclusive suivie depuis que la société a commencé à acheter du BTC comme actif de réserve principal en 2020.

Position de réserve et coût de revient

En plus de ses avoirs en Bitcoin, Strategy a indiqué :

• 4 milliards de dollars dans sa réserve en dollars américains.
• 2,3 années de couverture estimée pour les dividendes des actions privilégiées et les intérêts de la dette.

Le coût d’acquisition moyen déclaré par Strategy sur l’ensemble de son portefeuille était d’environ 75 419 dollars par Bitcoin. Le dernier prix de vente de 63 957 dollars représentait environ 15 % de décote par rapport à cette moyenne globale. Toutefois, ce chiffre ne permet pas d’établir le résultat comptable ou fiscal de la vente. Le dépôt ne précise pas quels lots de Bitcoin ont été vendus, et certains lots individuels peuvent avoir eu des prix d’acquisition supérieurs ou inférieurs à la moyenne déclarée.

Bien que la vente n’ait retiré qu’environ 0,19 % de la réserve totale de Strategy, elle marque un changement notable dans l’approche de la société. Les avoirs en Bitcoin, auparavant conservés comme un actif de trésorerie statique, peuvent désormais être monétisés pour répondre aux besoins de financement de l’entreprise.

Pourquoi Strategy a racheté STRC sous 100 dollars

Le programme de monétisation du Bitcoin de Strategy autorise des ventes de BTC pour financer les dividendes des actions privilégiées, les intérêts de la dette, les réserves de trésorerie et d’autres opérations de gestion du capital.

Ses titres privilégiés nécessitent des paiements en espèces réguliers, alors que le Bitcoin ne génère aucun revenu en lui-même. Strategy doit donc financer ces obligations par son activité logicielle, ses liquidités existantes, l’émission de titres ou des ventes de Bitcoin.

STRC se négociait en dessous de sa valeur nominale de 100 dollars par action. Strategy a racheté 912 143 actions pour environ 81,2 millions de dollars, en payant en moyenne environ 89 dollars chacune.

À 100 dollars par action, le bloc racheté représentait environ 91,2 millions de dollars de valeur nominale. Strategy l’a donc retiré pour environ 10 millions de dollars de moins que ce montant.

Les actions portaient également des obligations de dividendes. Avec un taux annuel de 12 % appliqué à leur valeur nominale de 100 dollars, le bloc racheté représentait environ 10,9 millions de dollars de dividendes annuels, en supposant que le taux reste inchangé.

L’effet financier direct est une diminution du nombre d’actions STRC en circulation et une baisse des futurs paiements de dividendes. La réserve de trésorerie supplémentaire donne à Strategy davantage de temps pour honorer ses obligations restantes avant de devoir lever davantage de capitaux ou vendre du Bitcoin supplémentaire.

L’émission de MSTR a réduit l’exposition au Bitcoin par action

L’émission de plus de trois millions d’actions MSTR a augmenté la trésorerie de la société, tout en élargissant son nombre d’actions ordinaires diluées.

De nombreux investisseurs utilisent MSTR comme exposition indirecte aux avoirs en Bitcoin de Strategy. Lorsque le nombre d’actions diluées augmente tandis que la réserve de Bitcoin reste stable ou diminue, chaque action représente une part plus faible du BTC de la société.

Strategy suit cette relation au moyen de BTC Yield. Malgré son nom, BTC Yield n’est ni un dividende, ni un rendement en espèces, ni une mesure de la performance boursière de MSTR. Il mesure l’évolution des avoirs en Bitcoin par rapport au nombre d’actions ordinaires diluées.

Strategy a indiqué un BTC Yield cumulé depuis le début de l’année de 13,3 % au 25 mai. La dernière donnée publiée était de 3,5 %.

Il s’agit d’une baisse relative d’environ 74 % entre les deux lectures. Cela ne signifie pas que les actionnaires de MSTR ont perdu 74 %, ni même 9,8 %, en espèces. Cela signifie que la croissance antérieure du Bitcoin par action diluée a fortement ralenti, la société ayant émis davantage d’actions ordinaires, réduit le rythme d’accumulation de BTC, puis vendu une partie de sa réserve.

Les critiques de Schiff visent la dilution des actions ordinaires

Peter Schiff a critiqué ces transactions, estimant que Strategy émettait des actions ordinaires et vendait du Bitcoin pour soutenir un titre privilégié assorti d’importantes obligations de dividendes.

Il a décrit la société comme continuant à « sacrifier les actionnaires ordinaires pour renflouer les actionnaires privilégiés » et a déclaré :

« STRC est maintenant un boulet au cou de MSTR. »

« STRC est maintenant un boulet au cou de MSTR. »

Schiff a utilisé le recul du BTC Yield pour appuyer son argument selon lequel les actionnaires ordinaires reçoivent moins d’exposition au Bitcoin à mesure que Strategy dirige son capital vers STRC.

Le rachat de STRC a un avantage mesurable : il supprime environ 10,9 millions de dollars d’obligations annuelles de dividendes au taux actuel. Le coût est également visible : Strategy a émis davantage d’actions MSTR et terminé la semaine avec moins de Bitcoin.

Le dépôt ne permet pas encore de déterminer si les économies de dividendes compenseront les actionnaires ordinaires pour la dilution et la baisse de l’exposition au BTC. Cela dépendra des futurs rachats de STRC, des émissions d’actions et de l’activité en Bitcoin, et non de cette seule semaine.

Ce qui a changé pour les investisseurs de Strategy

Strategy reste très largement exposée au Bitcoin, mais sa réserve remplit désormais deux fonctions. Elle demeure l’actif de trésorerie principal de la société et peut également être monétisée pour honorer des obligations de trésorerie ou soutenir d’autres éléments de sa structure de capital.

Les dernières transactions ont combiné trois outils de financement : ventes de Bitcoin, émission d’actions ordinaires et trésorerie existante. Le produit a servi à accroître la liquidité et à retirer des actions privilégiées décotées plutôt qu’à acheter davantage de BTC.

Les prochains dépôts montreront s’il s’agit d’un ajustement limité ou d’un schéma récurrent. Les mesures les plus utiles à suivre seront la quantité de Bitcoin détenue par action MSTR diluée, les liquidités disponibles pour les dividendes et les intérêts, ainsi que le volume restant d’actions privilégiées assorties d’obligations de paiement régulières.

Avertissement : Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou d’investissement. Les avoirs en Bitcoin, les rachats d’actions privilégiées, les émissions d’actions et les indicateurs de performance propriétaires ne garantissent pas des rendements futurs.

Méthodologie : Cet article s’appuie sur le formulaire 8-K de Strategy couvrant les गतिविधés jusqu’au 2 août 2026, sur ses communications officielles concernant la monétisation du Bitcoin et la gestion du capital, sur la mise à jour publique de Michael Saylor et sur la réponse publique de Peter Schiff. Les calculs relatifs à la proportion de Bitcoin vendu, à l’écart par rapport au coût d’acquisition moyen de Strategy, à la décote par rapport à la valeur nominale de STRC et aux dividendes STRC évités estimés utilisent les chiffres communiqués par la société.

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