Strategy a vendu 1 690 Bitcoin pour environ 108,6 millions USD, marquant une deuxième semaine consécutive de ventes en dessous de son coût moyen d’acquisition. Le produit a servi au rachat d’actions préférentielles, tandis que l’émission d’actions a porté la réserve en USD de la société à 4,65 milliards USD.

Strategy, anciennement connue sous le nom de MicroStrategy, est une société américaine cotée de logiciels dont le Bitcoin constitue la principale position au bilan. L’entreprise finance ses achats par des émissions d’actions et d’obligations, ce qui en fait le prototype d’une société de trésorerie Bitcoin, dont l’approche a été imitée par près de 200 sociétés cotées dans le monde. Sous la direction du président exécutif Michael Saylor, Strategy a acheté du Bitcoin sans interruption à partir de 2020 et a longtemps maintenu une doctrine de non-vente. Toutefois, fin juin 2026, le groupe a annoncé le Digital Credit Capital Framework, qui autorise des ventes ciblées pour soutenir sa propre structure de capital. La dernière vente est la deuxième en deux semaines consécutives et ramène les avoirs à 840 447 BTC, d’une valeur d’environ 54,7 milliards USD. Strategy a constitué cette position à un coût moyen de 75 385 USD par Bitcoin.

Strategy vend du Bitcoin pour financer le rachat de STRC

Strategy a communiqué cette opération dans un formulaire 8-K — un rapport courant obligatoire — déposé auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis. La vente a eu lieu entre le 3 et le 9 août, et le dépôt a suivi le lendemain. Le prix moyen de vente s’est établi à 64 262 USD par Bitcoin. La semaine précédente, la société avait déjà vendu 1 638 BTC pour environ 105 millions USD sur la période allant jusqu’au 2 août. Les deux opérations relèvent du même cadre.

L’intégralité du produit net de la vente de Bitcoin a servi au rachat de 1 152 020 actions préférentielles STRC. STRC est un titre préférentiel de Strategy versant un dividende courant de 12 %. De tels instruments permettent à la société de lever des capitaux sans diluer les actionnaires ordinaires, mais ils créent aussi des obligations de versement fixes, indépendamment du prix du Bitcoin. Chaque action rachetée réduit donc les charges futures de dividendes.

Le Bitcoin n’a pas été la principale source de liquidités de la semaine. Parallèlement, Strategy a placé 6 585 682 actions MSTR pour 653,1 millions USD via un programme at-the-market. Dans ce type de programme, une société émet continuellement des actions sur le marché au lieu de réaliser une unique grande offre. La vente d’actions a ainsi généré environ six fois le produit de la vente de Bitcoin. Avec ces fonds, Strategy a augmenté sa réserve en USD de 650 millions USD, à 4,65 milliards USD. Selon ses règles, cette réserve sert uniquement à couvrir les dividendes préférentiels et les intérêts ; elle ne constitue pas un coussin de capital pour de nouveaux achats de Bitcoin. Environ 22 milliards USD de capacité d’émission restent également inutilisés.

Une vente sous le coût rompt avec la doctrine du non-vente

Le prix réalisé de 64 262 USD se situe environ 14,8 % sous le coût moyen de 75 385 USD. Cela représente une perte théorique d’environ 11 123 USD par Bitcoin vendu. Strategy a donc cédé des coins en dessous de son prix d’entrée pour financer des obligations liées à sa structure de capital. Sur l’ensemble du portefeuille, l’écart est toutefois plus important. Les 840 447 BTC restants ont coûté environ 63,4 milliards USD, frais compris, et valent actuellement environ 54,7 milliards USD. Cela laisse une perte latente d’environ 8,7 milliards USD.

Le Digital Credit Capital Framework de juin a rendu cela possible. Il a porté le dividende de STRC à 12 %, créé deux programmes de rachat d’un milliard USD chacun et autorisé pour la première fois des ventes de Bitcoin allant jusqu’à 1,25 milliard USD. Début août, Strategy a ensuite élargi le BTC Monetization Program à un maximum de 5 milliards USD. Ce montant comprend environ 1,25 milliard USD pour la réserve en USD, quelque 1,76 milliard USD d’obligations annuelles de dividendes et d’intérêts, ainsi que jusqu’à 2 milliards USD pour les rachats d’actions ordinaires et préférentielles. Le programme n’a pas de date d’expiration et n’engage pas la société à un volume de ventes fixe, faisant de la monétisation du Bitcoin un outil permanent de la structure de capital.

Saylor a publiquement distingué sa position personnelle de la politique de bilan du groupe. Après la vente de 1 638 BTC la semaine précédente, il a répondu sur X :

"When I say 'Never sell your Bitcoin', I speak as one saver to another. I have never sold mine. Not one satoshi. Strategy is a publicly traded company, not my wallet." - Michael Saylor, Executive Chairman and co-founder of Strategy

Pour le bilan de la société, cette doctrine ne s’applique plus. En deux semaines, Strategy a cédé 3 328 BTC et encaissé environ 214 millions USD. Dans les deux cas, l’objectif était le même : financer en interne les dividendes et les rachats.

Le prix de STRC se rapproche de la parité

Les rachats se reflètent dans le prix de STRC. Fin juin 2026, ce titre préférentiel s’échangeait sous 75 USD. Il est désormais au-dessus de 95 USD, avec moins de 5 USD d’écart par rapport à la valeur nominale de 100 USD, qui sert aussi de référence pour le calcul du rendement. Strategy souhaite toujours rapprocher le prix de la parité.

La réaction du marché à la divulgation est restée d’abord modérée. Les actions MSTR affichaient environ 0,2 % de hausse avant l’ouverture, tandis que le Bitcoin était inchangé. Sur la semaine précédente, MSTR avait gagné 3,3 % et clôturé vendredi à 100,01 USD. Le Bitcoin avait lui aussi progressé de 2,4 % sur la même période.

À plus long terme, cependant, l’écart reste important. MSTR se traite encore environ 78 % sous son plus haut historique. Strategy publie un mNAV d’entreprise de 1,07. Ce multiple compare la valeur d’entreprise à la valeur du Bitcoin détenu. Une valeur supérieure à 1 indique une prime sur les avoirs. Il s’agit d’un indicateur défini par l’entreprise, et non d’une mesure comptable standardisée. À 1,07, le marché ne paie qu’une faible prime sur les coins.

Strategy demeure de loin le plus grand détenteur de Bitcoin

Cela dit, les ventes ne changent rien au classement. Les 840 447 BTC représentent environ 4 % de l’offre totale, plafonnée à 21 millions de coins. Le plus proche suiveur est Twenty One Capital, soutenue par Tether, avec 43 514 BTC. Cela représente un peu plus de 5 % de la position de Strategy. Viennent ensuite Metaplanet avec 43 000 BTC et MARA avec 35 377 BTC. La cinquième place revient à Bitcoin Standard Treasury Company, soutenue par Adam Back et Cantor Fitzgerald, avec 30 021 BTC. Ensemble, ces quatre suiveurs détiennent moins d’un cinquième du stock de Strategy.

Au total, 196 sociétés cotées ont adopté un modèle d’acquisition de Bitcoin, selon les données de Bitcoin Treasuries. Leurs valorisations sont sous pression. Les multiples capitalisation boursière/valeur liquidative des sociétés de trésorerie en actifs numériques ont nettement diminué par rapport aux sommets de l’été 2025. Leur modèle repose sur des levées de fonds sur le marché actions. En revanche, les charges de dividendes et d’intérêts courent indépendamment du prix de l’action.

Par conséquent, le mécanisme de financement initial perd de sa force. Si une action se négocie à peine au-dessus de la valeur des coins qu’elle représente, chaque nouvelle émission n’ajoute que très peu de Bitcoin par action. Cela rend les levées de capitaux moins attractives. La vente d’avoirs existants prend alors le relais comme source de financement interne. Strategy conserve les deux voies ouvertes, avec encore 22 milliards USD de capacité d’émission sur les marchés actions et un programme de ventes de 5 milliards USD. La structure de capital s’appuie désormais de plus en plus sur le stock qu’elle était initialement destinée à construire.