Saylor et le PDG de Strategy exhortent MSCI à retirer une règle « discriminatoire » qui exclurait Strategy des indices mondiaux
Points clés
- •Le filtre à cinq ratios proposé par MSCI rendrait inéligibles aux Global Investable Market Indexes les entreprises ne respectant pas quatre critères, les composants existants étant retirés après deux revues annuelles consécutives non satisfaisantes.
- •Strategy, Yellow Cake et Metaplanet seraient retirés en application du filtre, tandis que SharpLink, Center Laboratories et Lydia Holding seraient placés sur une liste de surveillance publique.
- •Saylor et Le soutiennent que la proposition reformule un test de 50 % de détentions crypto rejeté par MSCI en janvier et affirment que la comptabilisation du 10-Q de Strategy ne déclenche ni le critère des dépenses ni celui de la juste valeur.
- •Les analystes de JPMorgan ont estimé que l'exclusion de MSCI pourrait déclencher 2,8 milliards de dollars de sorties, montant pouvant atteindre 11,6 milliards si d'autres fournisseurs d'indices suivaient.
- •La période de consultation se clôt le 30 septembre, avec des résultats attendus le 16 octobre et tout changement effectif lors de la revue d'indices de novembre.
Michael Saylor, fondateur de Strategy, et Phong Le, PDG de la société, ont demandé à MSCI de retirer un projet de test d'éligibilité qui exclurait la société de trésorerie Bitcoin des Global Investable Market Indexes de l'indiceur, dans une lettre publiée lundi.
Le filtre proposé signale les émetteurs sur la base de cinq ratios financiers, et le non-respect de quatre d'entre eux rend une entreprise inéligible à l'inclusion. La proposition est « discriminatoire, arbitraire et malavisée », indique la lettre, arguant qu'elle sert de prétexte pour cibler les trésoreries d'actifs numériques et qu'elle reformule la proposition de seuil de 50 % de détentions crypto que MSCI avait refusé de mettre en œuvre en janvier.
L'entreprise a annoncé sa réponse sur X :
Strategy responded today to MSCI's proposed “non-operating company” exclusion. While not material to $MSTR , the proposal is misguided, flawed, and conflicts with established securities laws and accounting principles. Read our letter and share your support: — Strategy (@Strategy) August 31, 2026
La consultation de MSCI, ouverte en août, porte sur ce que la société appelle les « sociétés non opérationnelles ». Les émetteurs dont les actifs opérationnels sont inférieurs à la moitié du total des actifs sont soumis à un filtre à cinq critères mesurant l'intensité des actifs opérationnels, les dépenses, les flux de trésorerie, les variations de juste valeur et la dépendance au financement externe. Le non-respect de quatre critères rend une entreprise inéligible, et les composants existants doivent échouer lors de deux revues annuelles consécutives avant d'être retirés.
Quelles entreprises sont concernées
Selon la consultation de MSCI, l'impact du filtre, appliqué à l'ACWI IMI en mai 2026, se traduirait par trois retraits : Strategy, avec une capitalisation boursière ajustée du flottant de 23,93 milliards de dollars ; Yellow Cake, détenteur britannique d'uranium, à 1,81 milliard de dollars ; et Metaplanet, au Japon, à 654 millions de dollars. Trois autres entreprises seraient placées sur une liste de surveillance publique : SharpLink, trésorerie Ethereum, Center Laboratories à Taïwan et Lydia Holding en Turquie.
La lettre de Strategy ne nomme, parmi ce groupe, que les trois sociétés crypto, et indique que Strategy représente environ 87 % de la capitalisation boursière ajustée du flottant en jeu pour les six entreprises.
Strategy et MSCI
L'appartenance à un indice va au-delà du prestige : les fonds qui suivent les indices de MSCI achètent et vendent les composants pour répliquer le benchmark, si bien que les retraits et ajouts peuvent modifier la détention passive d'une action. Le cadre GIMI alimente la famille phare d'indices ACWI de MSCI, qui sert de référence à de vastes pools de capitaux institutionnels dans le monde.
Le 10-Q du deuxième trimestre de la société de trésorerie Bitcoin, déposé le 3 août, définit ses opérations de trésorerie Bitcoin comme un segment opérationnel déclarable distinct, et l'entreprise comptabilise les variations de juste valeur du Bitcoin dans les charges opérationnelles. Selon ce traitement, soutient la lettre, Strategy ne déclenche ni le critère des dépenses ni celui de la juste valeur.
Saylor et Le minimisent également les enjeux, écrivant que la proposition n'aurait aucun impact significatif sur l'activité de Strategy, tout en nuisant « profondément » à la réputation de MSCI en tant que fournisseur d'indices neutre. La page de campagne hébergeant la lettre évalue à 3,1 % des actions de base les fonds suivant les indices GIMI. Les analystes de JPMorgan ont estimé en novembre 2025 que l'exclusion de MSCI pourrait entraîner 2,8 milliards de dollars de sorties, montant pouvant atteindre 11,6 milliards si d'autres fournisseurs d'indices suivaient.
Les deux dirigeants avaient lancé un appel similaire en décembre, avertissant MSCI que l'exclusion des trésoreries crypto nuirait à la sécurité nationale américaine.
La lettre de lundi se conclut en demandant à MSCI de placer sous préservation légale tous les documents relatifs à l'élaboration du test.
La consultation est ouverte aux commentaires jusqu'au 30 septembre, les résultats étant attendus au plus tard le 16 octobre et tout changement prenant effet lors de la revue d'indices de novembre.
