Strategy a repris ses achats de Bitcoin lors de la dernière semaine d'août, payant 369,7 millions USD pour 4 603 BTC. Cette acquisition met fin à une phase de vente d'environ deux mois et porte les avoirs de l'entreprise à 845 050 BTC.

Strategy, anciennement connue sous le nom de MicroStrategy, était à l'origine un fournisseur de logiciels de business intelligence. Aujourd'hui, le groupe exploite également le plus grand trésor de Bitcoin de toutes les sociétés cotées en bourse. Plutôt que de détenir des réserves de trésorerie classiques, l'entreprise utilise la cryptomonnaie comme principale réserve de son bilan — une approche depuis imitée par une vague d'autres sociétés cotées, sans toutefois qu'aucune n'approche l'échelle de Strategy. Depuis 2020, sous la direction du président exécutif Michael Saylor, l'entreprise a accumulé du Bitcoin presque sans interruption, en finançant ces achats par des programmes d'actions permanents. Entre mai et août 2026, cependant, Strategy a vendu du Bitcoin pour la première fois de son histoire. La base de coût de la position s'élève désormais à 63,73 milliards USD, soit 75 412 USD par Bitcoin. Une seule entreprise contrôle donc plus de 4 % de l'offre maximale de Bitcoin de 21 millions d'unités.

Les ventes d'actions financent les achats de Bitcoin

Les détails de la semaine d'achat sont documentés dans une déclaration 8-K auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine, l'instrument habituel pour signaler des événements significatifs en dehors du cycle trimestriel. Comme Strategy divulgue ses achats de Bitcoin via ces déclarations hebdomadaires, celles-ci sont devenues un indicateur attentivement suivi de la demande institutionnelle en Bitcoin. La déclaration indique un prix d'achat moyen de 80 318 USD par Bitcoin. Les avoirs sont passés de 840 447 à 845 050 BTC. Le groupe n'avait signalé aucun achat depuis juin, et la transaction intervient dans une phase de prix en reconquête. Il est à noter que Strategy a payé plus que sa base de coût historique de 75 412 USD, laquelle augmente légèrement du fait de cet achat.

L'ensemble de l'achat a été financé par le programme de vente d'actions à la demande (at-the-market, ATM) de l'entreprise, par lequel le groupe place ses propres actions directement sur le marché plutôt que de procéder à une augmentation de capital classique. Cela supprime le besoin d'une date d'émission fixe et d'un syndicat bancaire, donnant à l'émetteur un accès rapide à des fonds propres frais. Durant la semaine concernée, Strategy a vendu 4 531 421 actions MSTR et généré un produit net de 602,8 millions USD. Aucune autre source de financement n'a participé à l'achat.

Sur cette somme, 369,7 millions USD — soit environ 61 % du produit — sont allés à l'achat de Bitcoin. 151,8 millions USD supplémentaires ont été consacrés au rachat de l'action privilégiée STRC, et 50,7 millions USD ont été versés au titre des dividendes STRC. Les 30 millions USD restants ont alimenté la position de trésorerie librement disponible en USD. L'achat de Bitcoin n'est donc qu'un élément d'une allocation de capital plus large, et une part croissante des fonds propres frais est destinée à la rémunération des actionnaires privilégiés.

Le STRC sous sa valeur nominale a forcé Strategy à vendre du Bitcoin

STRC est une action privilégiée de Strategy d'une valeur nominale de 100 USD. Ces titres versent une distribution fixe et rangent avant l'action ordinaire. L'instrument servait initialement à l'entreprise comme voie de financement distincte pour ses achats de Bitcoin. En juin 2026, toutefois, son cours est tombé sous la valeur nominale. Lorsqu'un tel titre s'échange sous le pair, chaque émission supplémentaire devient plus coûteuse pour l'émetteur, ce qui supprime une source clé de capital. Les paiements aux détenteurs de STRC ont néanmoins continué.

Le conseil d'administration a réagi fin juin 2026 avec le Digital Credit Capital Framework, un ensemble de règles autorisant des ventes sélectives de Bitcoin pour couvrir les dividendes et les rachats d'actions privilégiées. Pour la première fois de son histoire, les propres avoirs en Bitcoin de l'entreprise ont servi de source de capital. Entre mai et août 2026, le groupe s'est séparé de 6 948 BTC, générant un produit d'environ 432,5 millions USD à un prix moyen de 62 250 USD par Bitcoin.

Le rachat actuel s'est révélé environ 29 % plus coûteux que les ventes précédentes. En termes nets, Strategy détient toujours 2 345 BTC de moins qu'avant le début de la phase de vente — un écart inférieur à 0,3 % du total des avoirs. Environ 63 millions USD de la différence de prix sont néanmoins restés au bilan sous forme de trésorerie. Ce bref changement de cap a donc coûté à l'entreprise des avoirs plutôt que de la liquidité, et son déclencheur a été la chute de l'action privilégiée, non une réévaluation de la position en Bitcoin.

Un levier net maintenu à zéro malgré les ventes de Bitcoin

La réserve en USD affectée aux dividendes privilégiés et aux paiements d'intérêts s'élevait à 5,10 milliards USD fin août. En outre, le groupe détenait une position de trésorerie librement disponible de 1,61 milliard USD, soit un total de 6,71 milliards USD pour les deux positions. L'entreprise affiche toujours un levier net de 0,0 %. Cet indicateur met en regard la dette et les fonds liquides disponibles, ce qui signifie que le bilan ne présente aucune dette nette pouvant forcer des ventes dans un marché en baisse.

Une part considérable de ces fonds est simultanément consacrée à la stabilisation des actions privilégiées. Durant la période concernée, Strategy a racheté 1 557 177 actions STRC pour 151,8 millions USD. Sur l'autorisation totalisant plus de 1 milliard USD, il reste 364,8 millions USD, environ 635 millions USD ayant déjà été utilisés. Le volume de rachat de la semaine concernée a atteint un ordre de grandeur comparable à l'achat de Bitcoin.

Une seconde autorisation distincte de plus de 1 milliard USD couvre les rachats d'actions ordinaires MSTR. Le conseil d'administration n'a pour l'instant pas touché à ce mandat. Un tel rachat réduirait le nombre d'actions MSTR en circulation au lieu de l'augmenter via le programme ATM ; l'entreprise garde cet instrument en réserve.

Strategy détient plus de quatre pour cent de tout le Bitcoin disponible

Avec 845 050 BTC, Strategy contrôle désormais plus de 4 % de tout le Bitcoin qui existera un jour. L'écart avec ses concurrents est considérable. Twenty One, un véhicule de trésorerie soutenu par Tether, détient 43 514 BTC. Metaplanet suit avec environ 43 000 BTC, tandis que le mineur MARA en détient 35 577. Chez Bitcoin Standard Treasury Company, la société associée à Adam Back et Cantor Fitzgerald, le chiffre s'élève à 30 021 BTC. Ensemble, ces quatre détenteurs n'atteignent même pas un cinquième de la position de Strategy. Face au deuxième plus grand détenteur, l'avance de Strategy représente environ dix-neuf fois.

Le timing du retour aux achats découle principalement de la tendance des prix. Bitcoin s'est repris au cours des semaines précédentes, passant d'un creux d'environ 63 000 USD à brièvement plus de 81 000 USD. Sur le mois, la plus grande cryptomonnaie progresse d'environ 24 %, même si, en vue hebdomadaire, le cours a peu bougé. Bitcoin s'échangeait en dernier lieu autour de 78 000 USD, ce qui équivaut à une capitalisation boursière d'environ 1,57 billion USD.

Par rapport à la base de coût de 75 412 USD, la position affiche un gain comptable latent supérieur à 2 milliards USD — un chiffre que l'entreprise ne communique pas elle-même. À long terme, la capacité de Strategy à se financer sans vendre de Bitcoin dépendra du retour de l'action privilégiée au-dessus de sa valeur nominale. Pour les observateurs, les signaux à suivre sont donc concrets : les déclarations 8-K hebdomadaires, le cours du STRC par rapport à sa valeur nominale de 100 USD, et le rythme d'utilisation des autorisations restantes de rachat de STRC et de MSTR.