Strategy (MSTR), l'entreprise de trésorerie en bitcoin anciennement connue sous le nom de MicroStrategy, a déclaré dans un communiqué n'avoir effectué ni achat ni vente de bitcoin durant la semaine du 19 au 25 octobre, consacrant ses liquidités au rachat de 204,9 millions de dollars de ses actions privilégiées STRC.

La société détient toujours 848 517 BTC, acquis pour un total cumulé de 64,02 milliards de dollars à un prix moyen de 75 446 dollars par bitcoin, et elle a maintenu une réserve de liquidités de 4,83 milliards de dollars.

Un changement dans la stratégie de financement

La société de Michael Saylor a constitué sa trésorerie jusqu'à en faire les plus importantes détentions corporate de bitcoin au monde grâce à des émissions d'actions et de dettes convertibles, en utilisant les produits pour acheter des bitcoins. Ce schéma a quelque peu changé cette année : Strategy a suspendu ses achats à plusieurs reprises et a orienté ses fonds vers le rachat de ses actions privilégiées. Les rachats font fonctionner cette mécanique en sens inverse : plutôt que de vendre des titres pour lever des liquidités destinées à l'achat de bitcoins, la société dépense des liquidités pour éteindre des créances privilégiées.

Les pauses ont varié en durée, allant d'une semaine durant laquelle la société a interrompu ses achats de bitcoin à une période pendant laquelle elle a vendu du bitcoin après cinq semaines sans achat.

En septembre, la société a racheté 176 millions de dollars de STRC en une semaine et a porté son programme de rachat de titres de crédit numérique de 1 milliard à 2 milliards de dollars — un programme d'une taille environ dix fois supérieure aux 204,9 millions de dollars rachetés cette semaine.

Comment fonctionnent les rachats de STRC

Le STRC est une action privilégiée à dividende variable, conçue pour se négocier à proximité de sa valeur nominale de 100 dollars. Lorsque les actions tombent en dessous de ce niveau, comme cela a été le cas lors des récentes fluctuations du marché, leur rachat réduit la créance privilégiée. Éteindre 100 dollars de valeur déclarée pour 86,52 dollars réduit la créance d'un montant supérieur aux liquidités dépensées, ce qui accroît le bitcoin net par action — une mécanique que Bitcoin Magazine a examinée en détail. Cela signifie que l'accrétion de bitcoin par action peut provenir de la structure du capital elle-même, y compris lors d'une semaine sans nouvel achat de bitcoins.

Le bitcoin se négociait près de 80 000 dollars lundi 26 octobre, après être passé sous ce niveau tôt dans la séance asiatique. Une vente de week-end a poussé le prix vers le bas des 79 000 dollars, un niveau inédit depuis plus d'un mois.

Le coût moyen de Strategy, 75 446 dollars, se situe en dessous de ce prix, de sorte que les avoirs de la société affichent une plus-value latente d'environ 3,9 milliards de dollars. La réserve de 4,83 milliards de dollars couvre les dividendes privilégiés et les intérêts de la dette — des obligations qui se reproduisent quel que soit le prix du bitcoin — selon les rapports de la société.

La capacité deachat de Strategy dépend de la négociation de l'action privilégiée en dessous du pair et des liquidités issues des ventes d'actions ordinaires, une combinaison de financement qui s'est déplacée vers les ventes d'actions cette année.

La société n'a communiqué aucun calendrier pour la reprise de ses achats de bitcoin. Ses communiqués hebdomadaires sont le lieu où tout changement apparaîtrait en premier, aux côtés des deux facteurs déterminant la capacité de rachat : le prix du STRC par rapport à sa valeur nominale de 100 dollars et le rythme des ventes d'actions ordinaires.

Cet article a été rédigé par Micah Zimmerman et est d'abord paru sur Bitcoin Magazine.