Strategy Inc. détient environ 52,5 milliards de dollars de réserves nettes de Bitcoin une fois soustraites les obligations envers les actionnaires privilégiés et les détenteurs de dette convertible, selon les dernières informations publiées par l'entreprise.

Le chiffre brut est considérablement plus élevé. Strategy détient environ 845 050 BTC, valorisés à environ 74 milliards de dollars, ce qui représente environ 4,02 % de l'offre totale en circulation de Bitcoin. Cela fait de Strategy, de loin, le plus grand détenteur institutionnel de Bitcoin, une position constituée au fil d'années d'émissions de dette et d'actions dans le cadre de sa stratégie de trésorerie Bitcoin. Après déduction d'une estimation de 14,8 à 15,5 milliards de dollars d'obligations en actions privilégiées et de 6,7 à 6,8 milliards de dollars de dette convertible hors de la monnaie, le chiffre net s'établit à 52,5 milliards de dollars.

Une nouvelle méthodologie de reporting

Le changement de méthodologie de reporting remonte à juillet 2026, lorsque Strategy a introduit un cadre de métriques révisé privilégiant l'exposition nette pour les actionnaires ordinaires. Auparavant, l'entreprise communiquait uniquement ses détentions totales de Bitcoin. Dans le cadre de la nouvelle approche, elle déduit volontairement les créances qui se situent au-dessus des capitaux propres ordinaires dans sa structure de capital.

Le président exécutif Michael Saylor a été le défenseur le plus éminent de ce cadre, conçu pour donner aux actionnaires une image plus claire de ce qui leur revient une fois les créances prioritaires de la structure de capital honorées. Le passage à des métriques nettes répond à une critique récurrente des publications antérieures de l'entreprise : les chiffres de BTC en tête et les valorisations brutes ne reflétaient pas le levier financier utilisé pour les acquérir.

Strategy a également introduit une métrique de valeur nette d'actif de marché, appelée mNAV, qui s'est constamment maintenue au-dessus du seuil de 1,0x depuis l'entrée en vigueur du cadre révisé. L'entreprise a ancré de manière permanente son seuil d'émission d'actions à ce niveau, ce qui signifie qu'elle ne vendra pas d'actions en dessous de la valeur nette d'actif de ses détentions de Bitcoin et ne diluera ainsi pas ses actionnaires.

Réserves de liquidités et positionnement stratégique

Au-delà de ses détentions de Bitcoin, Strategy maintient une position de liquidité importante. L'entreprise fait état d'une réserve en USD de 5,1 milliards de dollars, ainsi que d'un pool de liquidités supplémentaire d'environ 1,6 milliard de dollars. Ensemble, ces montants suffisent à couvrir les dividendes privilégiés et les obligations d'intérêts pendant plusieurs années sans vendre aucun Bitcoin.

Au cours des dernières semaines, Strategy n'a ni acheté ni vendu de Bitcoin. Elle a plutôt levé des capitaux par la vente d'actions MSTR et procédé à des rachats limités d'actions privilégiées. Suspendre les acquisitions de Bitcoin tout en rachetant des actions privilégiées poursuit un double objectif : réduire les créances prioritaires devançant les actionnaires ordinaires tout en maintenant intacte la position Bitcoin existante.

Ce que le cadre de réserves nettes signifie pour les marchés

L'écart entre le chiffre brut de 74 milliards de dollars et le chiffre net de 52,5 milliards de dollars est d'environ 21,5 milliards de dollars. Ce montant représente la valeur totale des créances qui devraient être honorées avant que les actionnaires ordinaires ne reçoivent quoi que ce soit dans un scénario de liquidation théorique.

Pour ceux qui évaluent l'action MSTR, le maintien de la métrique mNAV au-dessus de 1,0x indique que le marché attribue au moins la pleine valeur à la position nette de Bitcoin de Strategy. L'évolution de cette prime à mesure que les détentions de Bitcoin de l'entreprise deviennent de plus en plus importantes par rapport à l'offre totale de Bitcoin est une variable à surveiller, tout comme la question de savoir si d'autres entreprises détenant des trésoreries en Bitcoin adopteront un reporting net des créances similaire, ce qui rendrait les comparaisons entre entreprises plus instructives.

La dette convertible d'environ 6,7 milliards de dollars est classée comme hors de la monnaie, ce qui signifie que ses prix de conversion se situent au-dessus du niveau de négociation actuel de MSTR. Si ces convertibles entraient dans la monnaie, l'équation de dilution changerait, ce qui pourrait modifier le calcul des réserves nettes d'une manière affectant la valeur pour les actionnaires ordinaires.