Strategy affirme que sa structure de capital actuelle pourrait résister à une baisse prolongée et régulière de Bitcoin tout en continuant à financer les paiements d’intérêts et les dividendes sur actions privilégiées.

Selon les données de la société, la structure de Strategy pourrait soutenir ces obligations pendant 5,8 ans de baisses annuelles de Bitcoin. La société a également déclaré disposer d’une réserve de trésorerie de 3,225 milliards de dollars destinée à soutenir les dividendes privilégiés et les paiements d’intérêts sur la dette. Le test de résistance repose sur le propre indicateur BTC Rating de Strategy, et non sur une évaluation d’une agence de notation de crédit indépendante.

L’enjeu est important car Strategy utilise Bitcoin comme principal actif de réserve de trésorerie tout en portant des obligations liées à la dette et aux actions privilégiées. Sa capacité à couvrir les paiements en numéraire, à lever des capitaux ou à vendre du Bitcoin est donc centrale dans l’évaluation de son bilan lors de marchés du Bitcoin plus faibles.

Dans une publication du 25 juillet sur X, Strategy a déclaré que Bitcoin pourrait reculer de 11,4 % par an pendant 5,8 années consécutives sans faire passer son BTC Rating défini par la société sous 1,0x.

At today’s capital structure, $BTC could fall 11.4% annually for 5.8 years, and Strategy could still fully fund interest and preferred dividends while maintaining a 1.0x BTC Rating. $MSTR pic.twitter.com/NqL5ZTV9Gg — Strategy (@Strategy) July 25, 2026

At today’s capital structure, $BTC could fall 11.4% annually for 5.8 years, and Strategy could still fully fund interest and preferred dividends while maintaining a 1.0x BTC Rating. $MSTR pic.twitter.com/NqL5ZTV9Gg

Cette déclaration est intervenue alors que Bitcoin se négociait près de 64,463 dollars et que l’action Strategy avait clôturé à 91,67 dollars le 24 juillet. Bitcoin restait inférieur au prix d’achat moyen de Strategy, tandis que MSTR avait fortement reculé par rapport à son précédent sommet. L’exercice de la société décrit une baisse régulière sur plusieurs années, et non un krach soudain, et ne constitue pas une garantie que Strategy pourrait honorer toutes ses obligations dans toutes les conditions de marché.

Ce que mesure le test de résistance de Strategy sur Bitcoin

Le modèle de Strategy s’appuie sur un indicateur appelé BTC Floor ARR. La société le définit comme le rendement annuel constant le plus bas de Bitcoin qui préserverait une couverture de 1,0x de la dette nette et des actions privilégiées sur la durée pondérée de sa structure de crédit. Le calcul inclut les paiements de dividendes privilégiés et les paiements d’intérêts. Le tableau de bord actuel des indicateurs de crédit de Strategy situe ce plancher à -11,4 % sur 5,8 ans.

La société a écrit qu’« avec la structure de capital actuelle, BTC pourrait reculer de 11,4 % par an pendant 5,8 ans » tandis que Strategy continuerait à financer les intérêts et les dividendes privilégiés. Un BTC Rating de 1,0x signifie que la réserve de Bitcoin mesurée correspond toujours aux créances incluses dans la formule de Strategy. Strategy utilise ce calcul pour décrire la couverture du bilan, plutôt que le prix futur probable de Bitcoin.

Cet indicateur diffère également d’une notation de crédit conventionnelle. Strategy a développé cette mesure en interne et la publie à des fins illustratives. La société ne présente pas le test de résistance comme une preuve que Bitcoin baissera à un rythme constant, ni que sa structure de financement peut résister à toutes les formes possibles de perturbation du marché.

Les réserves de trésorerie et les ventes de Bitcoin soutiennent le modèle

Strategy détenait 843,775 BTC au 19 juillet. La société a acquis ces coins pour environ 63,69 milliards de dollars, à un prix moyen de 75,476 dollars. Elle a également fait état d’une réserve en dollars américains de 3,225 milliards de dollars après avoir levé 263,5 millions de dollars par des ventes d’actions ordinaires. Comme l’a rapporté crypto.news, Strategy n’a ni acheté ni vendu de Bitcoin au cours de cette semaine.

La réserve est destinée à soutenir les dividendes privilégiés et les intérêts sur la dette en circulation. Les chiffres actuels de Strategy évaluent les obligations annuelles d’intérêts et de dividendes à environ 1,7 milliard de dollars. Cela signifie que le solde de trésorerie offre moins de deux ans de couverture directe avant que la société n’ait besoin d’un nouveau financement, de ventes de Bitcoin ou d’autres mesures de capital.

Strategy a établi en juin un cadre plus large, le Digital Credit Capital Framework. Ce plan autorise jusqu’à 1,25 milliard de dollars de ventes de Bitcoin afin de constituer ou de reconstituer la réserve de trésorerie. Il permet également des ventes sélectionnées de Bitcoin pour financer les dividendes, les paiements d’intérêts et les rachats de titres approuvés. Strategy a porté le taux de dividende privilégié STRC à 12 % et a approuvé des programmes de rachat distincts de 1 milliard de dollars pour les titres ordinaires et privilégiés.

Entre le 29 juin et le 5 juillet, Strategy a vendu 3,588 BTC pour environ 216 millions de dollars. La société a utilisé le produit de ces ventes pour les distributions privilégiées et la reconstitution de la réserve. Ces ventes ont réduit ses avoirs de 847,363 BTC à 843,775 BTC.

Strategy affirme que son BTC Rating n’est pas une notation de crédit

Les définitions des indicateurs de Strategy indiquent que le BTC Rating est une mesure interne et illustrative. Il n’est pas émis par une agence de notation de crédit indépendante. L’indicateur ne mesure pas la liquidité, la solvabilité ni la performance financière publiée. Strategy précise également que le calcul ne tient pas compte d’éventuels défauts croisés au titre de ses accords de dette.

Le modèle utilise la valeur notionnelle des actions privilégiées, bien que certains titres puissent comporter des préférences de liquidation supérieures à ce montant. Sa mesure de couverture des dividendes suppose également que Strategy puisse refinancer sa dette existante à des conditions globalement similaires sans rembourser le principal. Ces hypothèses pourraient ne pas s’appliquer lors d’un choc de financement ou de marché sévère.

Les dividendes privilégiés nécessitent également l’approbation du conseil d’administration de Strategy. La société peut ajuster chaque mois le taux variable de STRC, et les paiements en numéraire ne sont pas garantis. Si sa position de financement se détériore, Strategy peut émettre des actions, vendre du Bitcoin, réduire les distributions lorsque cela est autorisé ou restructurer ses obligations. Par conséquent, un résultat de 1,0x dans le modèle n’élimine pas les risques de refinancement, de dilution, d’exécution ou de marché.

Bitcoin et MSTR restent sous pression

Bitcoin se négociait autour de 64,463 dollars le 26 juillet, soit environ 49 % sous son pic d’octobre 2025 proche de 126,000 dollars. MSTR a clôturé à 91,67 dollars le 24 juillet. Les investisseurs ont continué de surveiller le prix de Bitcoin, les besoins de trésorerie de Strategy, le coût des dividendes privilégiés et la valeur de marché de la société par rapport à ses avoirs en Bitcoin.

Le modèle de financement de Strategy a mieux fonctionné lorsque MSTR se négociait au-dessus de la valeur de sa réserve de Bitcoin. Cette prime a permis à la société de vendre des actions et d’augmenter le Bitcoin par action. Une prime de marché plus faible a rendu les nouvelles émissions moins attractives et a poussé Strategy à privilégier la constitution de trésorerie plutôt que l’achat de Bitcoin supplémentaire.

La société est également passée d’une approche principalement axée sur l’accumulation à une gestion du capital plus active. Son cadre actuel comprend des ventes d’actions, des réserves de trésorerie, d’éventuelles ventes de Bitcoin et des programmes de rachat. L’analyse de crypto.news a noté que la prime de marché de Strategy, ou mNAV, reste centrale car elle détermine si l’émission d’actions ordinaires peut augmenter le Bitcoin par action.

Le test de résistance reflète la vision de Strategy quant à la durée pendant laquelle ses actifs actuels pourraient soutenir sa structure de financement dans le cadre d’une baisse régulière de Bitcoin. Il ne prévoit pas la direction de Bitcoin et ne couvre pas tous les types de tensions de marché. Les résultats futurs dépendront des prix de Bitcoin, de l’accès au capital, des décisions relatives aux dividendes, des conditions de dette et de l’utilisation par Strategy des ventes de Bitcoin autorisées.