Michael Saylor a publié le graphique des achats de Bitcoin de Strategy sur X le dimanche 26 juillet, accompagné de la légende : “We’re gonna need another color.” Il s’agissait de la cinquième publication similaire de Saylor depuis le dernier achat de Bitcoin déclaré par l’entreprise le 22 juin.

MSTR est largement négocié comme un proxy à effet de levier de la stratégie d’acquisition de Bitcoin de Saylor, un modèle qui a été repris par des dizaines d’entreprises gérant une trésorerie d’entreprise. Strategy en est désormais à quatre semaines consécutives sans ajouter de Bitcoin à son portefeuille, une première en deux ans, ce qui rend cette pause notable pour les investisseurs qui suivent les dépôts réglementaires de l’entreprise comme indicateur en temps réel de la capacité des trésoreries d’entreprise en Bitcoin à continuer de croître rapidement.

Le graphique dominical de Saylor ne signale plus de manière fiable des achats de Bitcoin le lundi

Pendant des années, un graphique publié par Saylor le dimanche soir précédait souvent un dépôt 8-K le lundi révélant un nouvel achat de Bitcoin. Ce signal est devenu moins constant. Le 28 juin, Saylor a publié : “We’re gonna need more charts,” mais l’annonce qui a suivi concernait un nouveau cadre de capital, et non une acquisition de Bitcoin. Le 5 juillet, il a de nouveau publié un message peu avant que Strategy n’effectue la plus importante vente de Bitcoin de son histoire.

Saylor avait également fait référence à des “green dots” fin novembre, un jour avant que Strategy n’annonce une réserve en dollars de $1.44 billion parallèlement à un achat de 130 BTC. Le 4 janvier, il avait demandé à ses abonnés : “Orange or Green?”, dans une publication laissant entendre que des coins ou des liquidités pourraient suivre.

La publication du 26 juillet a reçu plus de 11,000 mentions « J’aime » et plus de 1,400 réponses. Saylor n’a pas expliqué la légende, et l’entreprise a confirmé qu’aucune transaction n’avait eu lieu.

La valeur de marché de Strategy par rapport à ses avoirs en Bitcoin, connue sous le nom d’enterprise mNAV, est passée sous 1 le 27 juin. Cela signifie que MSTR se négocie avec une décote par rapport à la valeur des Bitcoin détenus par l’entreprise. Dans ces conditions, vendre des actions pour acheter du Bitcoin supplémentaire n’augmente plus le Bitcoin par action ; cela le réduit. Dans le même temps, les dividendes des actions préférentielles de Strategy, avec STRC porté à un taux de 12%, doivent être payés en numéraire.

We’re gonna need another color. pic.twitter.com/AqZO5UeXDx — Michael Saylor (@saylor) July 26, 2026

Strategy a réalisé 113 achats de Bitcoin totalisant 843,775 BTC, acquis à un prix moyen de $75,476 par coin pour $63.69 billion. Avec un Bitcoin à $65,283.96, cette position vaut environ $55.1 billion, laissant l’investissement en moins-value d’environ $8.6 billion.

Le cadre de capital introduit fin juin a créé de nouvelles options pour lever et préserver des liquidités. Il a autorisé un rachat de titres de crédit numériques de $1 billion, un rachat d’actions ordinaires de $1 billion et un programme permettant jusqu’à $1.25 billion de ventes de Bitcoin. Le 23 juillet, Strategy a modifié sa méthode de calcul de la mNAV et a averti que les chiffres antérieurs à cette date ne sont plus comparables. Ce changement est important, car la mNAV est l’un des principaux indicateurs synthétiques utilisés pour comparer la valorisation boursière de MSTR avec les Bitcoin qu’elle détient. Les actions MSTR ont clôturé vendredi à $91.67, contre $94.85 une semaine plus tôt.

Strategy dirige ses liquidités vers les réserves

Strategy continue de lever des capitaux, mais place actuellement le produit de ces opérations en réserve plutôt que d’acheter du Bitcoin. Au cours de la période allant du 13 juillet au 19 juillet, l’entreprise a vendu 2,732,318 actions MSTR pour un produit net de $263.5 million et n’a acheté aucun Bitcoin. Dans son dépôt SEC du 20 juillet, Strategy a indiqué que sa nouvelle réserve en dollars s’élevait à $3.225 billion. Cette réserve couvre désormais environ 1.8 année d’engagements de dividendes.

La capacité de l’entreprise à continuer de lever des fonds ne constitue pas la contrainte immédiate. Strategy peut encore vendre jusqu’à $23.53 billion d’actions ordinaires supplémentaires dans le cadre de ses programmes at-the-market existants. La pause actuelle reflète donc une décision de conserver des liquidités plutôt qu’un manque de capacité de financement disponible.

Cette pause fait suite à un avertissement reçu par Strategy en juin. Julio Moreno, responsable de la recherche chez CryptoQuant, a exhorté l’entreprise à arrêter d’acheter du Bitcoin et à reconstituer son coussin de trésorerie, selon un article de Cryptopolitan publié le 24 juin. Les réserves de Strategy avaient diminué d’environ 38% depuis le début de 2026.

Moreno a déclaré que les obligations de dividendes de Strategy avaient été multipliées par environ quatre en six mois pour atteindre $1.2 billion, tandis que la couverture des dividendes était passée de plus de sept ans à environ 14 mois.

“Buying whenever capital is available is not a strategy,” a déclaré Moreno, décrivant cette approche comme “a formula for accumulating at cycle peaks.” Il a suggéré que Strategy utilise une approche fondée sur des modèles pour déterminer le calendrier de ses futurs achats.

Le prochain point de données majeur est attendu le jeudi 30 juillet, lorsque Strategy doit publier ses résultats du deuxième trimestre après la clôture du marché américain. Le rapport donnera aux actionnaires une nouvelle lecture de la réserve de trésorerie, de la couverture des dividendes et de toute utilisation actualisée du cadre de capital après un mois durant lequel les graphiques publiés par Saylor ne se sont plus traduits par des achats routiniers de Bitcoin.