Strategy est restée quatre semaines consécutives sans acheter de Bitcoin (BTC), ce qui marque sa plus longue pause dans ses achats en deux ans. L’entreprise doit publier ses résultats du deuxième trimestre le jeudi 30 juillet, après la clôture du marché américain.

Les documents déposés auprès de la SEC montrent que le plus récent achat de Bitcoin de Strategy couvrait la semaine se terminant le 21 juin. Depuis, l’entreprise a vendu du Bitcoin au lieu d’accroître ses avoirs, déplaçant l’attention de l’accumulation vers la manière dont elle finance ses obligations et gère la liquidité de son bilan.

La pause des achats fait suite à la baisse du mNAV

Pendant des années, l’action de Strategy s’est négociée avec une prime par rapport à la valeur de ses avoirs en Bitcoin, un ratio connu sous le nom de mNAV. Cette prime permettait à l’entreprise de vendre des actions au-dessus de la valeur de son exposition au BTC et d’augmenter le Bitcoin par action pour les actionnaires.

Ce modèle subit des pressions lorsque le mNAV se rapproche de 1. À ce niveau, de nouvelles ventes d’actions peuvent détruire de la valeur plutôt qu’en créer. Le mNAV de Strategy est tombé à environ 0.99 fin juin, son tout premier niveau sous la parité, avant de remonter à environ 1.03. Ses avoirs en Bitcoin se négocient désormais sous leur prix d’achat, tandis que la direction situe le seuil de rentabilité effectif plus près de 1.22.

We’re gonna need another color. pic.twitter.com/AqZO5UeXDx — Michael Saylor (@saylor) July 26, 2026

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Entre le 29 juin et le 5 juillet, Strategy a vendu 3,588 BTC en deux transactions pour environ $216 million. Le produit de ces ventes a été utilisé pour financer les dividendes sur actions privilégiées et reconstituer la réserve de trésorerie de l’entreprise. Strategy a adopté ce cadre de capital fin juin, et sa réserve avait atteint $3.225 billion au 20 juillet.

Le rapport de résultats pourrait clarifier la stratégie de capital

Strategy a fait état d’une perte d’exploitation de $14.5 billion au premier trimestre, sous l’effet de la baisse de la valorisation au prix de marché du Bitcoin. L’estimation de consensus de LSEG indique un possible rebond à $3.86 billion de résultat d’exploitation au deuxième trimestre. Toutefois, deux des sept analystes inclus dans cette estimation ont soumis leurs prévisions avant la baisse du Bitcoin en juin.

Étant donné que les résultats publiés par Strategy sont étroitement liés à la valeur comptable de ses avoirs en Bitcoin, le rapport du deuxième trimestre pourrait donner aux investisseurs une vision plus claire à la fois de l’impact des récents mouvements du prix du BTC et de l’utilisation par l’entreprise de son nouveau cadre de capital. Les prochains résultats montreront si Strategy poursuit son approche actuelle : lever de nouveaux capitaux tout en maintenant inchangés ses avoirs en Bitcoin.