Les valeurs technologiques ont lourdement chuté mercredi, et dès jeudi les vendeurs avaient repris le contrôle. Tel est le contexte à l'approche de la dernière séance nord-américaine de la semaine : les futures américains sont modestement en baisse après les fortes baisses d'hier sur les valeurs technologiques, les rendements des obligations du Trésor récupèrent une partie de leur chute brutale, et les titres sur le Moyen-Orient continuent de maintenir le marché pétrolier sous tension.

Le dollar, however, n'évolue pas dans une seule et même direction face à toutes les devises. Il progresse face à l'euro, à la livre sterling, au yen japonais, au franc suisse et au dollar australien, mais recule légèrement face au dollar canadien et au dollar néo-zélandais. Avec les enquêtes économiques américaines et le sentiment des consommateurs encore à venir, les données auront une nouvelle occasion d'imprimer une nouvelle impulsion aux traders.

La revue technique du matin a examiné les trois principales paires de devises - EURUSD, USDJPY et GBPUSD - en décrivant le biais, les niveaux de définition du risque et les objectifs qui donneraient aux acheteurs ou aux vendeurs davantage de contrôle.

La vente de mercredi : la technologie encaisse le choc

Le Dow, quasiment inchangé, ne reflétait pas la réalité sous la surface. Une partie de cette divergence tient à la construction des indices : le Dow est pondéré par les prix, tandis que le S&P 500 et le Nasdaq pondèrent les sociétés par capitalisation boursière, de sorte que les pertes concentrées sur les plus grandes valeurs technologiques pèsent bien davantage sur ces indices. La vente s'est concentrée sur les valeurs technologiques et les semi-conducteurs, et les indices Nasdaq ont subi les plus fortes pertes. Les chiffres de clôture étaient les suivants :

• Dow Industrial Average : en hausse de 11,98 points, soit 0,02 %, à 52 873,28
• S&P 500 : en baisse de 93,74 points, soit 1,21 %, à 7 663,43
• Nasdaq Composite : en baisse de 694,00 points, soit 2,60 %, à 26 008,86
• Nasdaq 100 : en baisse de 863,83 points, soit 2,90 %, à 28 958,69
• Russell 2000 : en hausse de 3,01 points, soit 0,11 %, à 2 784,03

Les investisseurs continuaient de s'interroger sur le fait que les rendements de la construction de l'IA justifieraient les dépenses engagées. La faiblesse des semi-conducteurs a ajouté à la pression - les fabricants de puces fournissent le matériel au cœur de cette construction, si bien que leurs actions servent souvent de baromètre du sentiment sur les dépenses en IA - et l'ampleur du marché était négative : sur le Nasdaq, 1 734 titres ont reculé contre 1 471 hausse. Les dégâts ont dépassé le cercle de quelques valeurs fortement pondérées.

Apple a fait figure d'exception au sein des Magnificent Seven, ce groupe de méga-caps technologiques américaines qui pèse lourdement dans les principaux indices, clôturant en hausse tandis que les six autres reculaient. Parallèlement, la forte baisse des rendements des obligations du Trésor n'a pas apporté le soutien que les valeurs de croissance accueillent habituellement favorablement. Cette combinaison montre où se concentrait l'attention du marché : les attentes de résultats, les coûts d'investissement et la capacité des bénéfices futurs à justifier les valorisations actuelles.

Pour les acheteurs, un prix plus bas n'est qu'un point de départ. Ce qui compte ensuite, c'est de savoir si le prix peut reconquérir les niveaux techniques cassés et s'y maintenir. D'ici là, un rebond peut n'être qu'une correction au sein d'un mouvement contrôlé par les vendeurs. Pour plus de contexte, voir le Nasdaq plonge tandis que les valeurs de semi-conducteurs dégringolent.

Photographie des futures

Les futures sur actions américaines pointent modestement en baisse :

• Futures Dow : en baisse de 31,4 points
• Futures S&P 500 : en baisse de 17 points
• Futures Nasdaq 100 : en baisse de 7,50 points

Ces variations sont bien plus faibles que les baisses d'hier sur le marché au comptant, mais les acheteurs n'ont guère montré de rebond jusqu'ici.

Le dollar est mitigé, le franc suisse sous pression

Le plus fort gain du dollar est enregistré face au franc suisse, l'USDCHF en hausse de 0,46 % autour de 0,8242. Le billet vert progresse également face à la livre sterling et à l'euro, avec l'GBPUSD en baisse de 0,22 % autour de 1,3370 et l'EURUSD en baisse de 0,20 % autour de 1,1192. Face au yen, le dollar est modestement en hausse, l'USDJPY gagnant 0,08 % autour de 156,89, tandis que l'AUDUSD recule de 0,06 % autour de 0,7015.

Les exceptions sont le dollar canadien et le dollar néo-zélandais. L'USDCAD est en baisse de 0,05 % autour de 1,4001, tandis que le NZDUSD est en hausse de 0,02 % autour de 0,5683. Ces variations sont faibles, mais elles confirment que le marché du dollar est mitigé.

Fourchettes de devises : plusieurs paires ont encore de la marge

Mesurées par rapport aux fourchettes moyennes sur 22 jours à l'aide des plus hauts et plus bas de séance, l'EURUSD a évolué de 1,1185 à 1,1226, une fourchette de 41 pips représentant environ 63 % de sa moyenne de 65 pips. L'GBPUSD a évolué de 1,3370 à 1,3407, une fourchette de 37 pips couvrant environ 52 % de sa moyenne de 71 pips. Les deux peuvent encore s'étendre si les données nord-américaines offrent un catalyseur.

L'USDJPY a déjà beaucoup voyagé. Sa fourchette de 156,08 à 157,15 couvre 107 pips, soit environ 111 % de sa moyenne de 96 pips. Cela n'empêche pas une nouvelle extension, mais cela signifie que la paire a déjà dépassé une fourchette journalière normale. L'USDCHF a également couvert presque une fourchette moyenne complète, évoluant de 0,8193 à 0,8243 - 50 pips, soit environ 96 % de sa moyenne de 52 pips.

Les paires plus calmes disposent de plus de marge inutilisée. L'USDCAD a évolué de 1,3998 à 1,4021, couvrant 23 pips, soit environ 35 % de sa moyenne de 66 pips. La fourchette de l'AUDUSD de 0,7005 à 0,7024 représente 19 pips, environ 41 % de sa moyenne de 46 pips, et le NZDUSD est passé de 0,5680 à 0,5699, également 19 pips, soit environ 46 % de sa moyenne de 41 pips.

L'USDCAD dispose de la plus grande marge par rapport à sa fourchette habituelle, les ventes au détail canadiennes restantues. Une fourchette moyenne n'est toutefois qu'un élément de contexte, et non une obligation pour le marché de parcourir la distance restante.

Les rendements du Trésor rebondissent après la chute d'hier

Les rendements des obligations du Trésor progressent ce matin. Les rendements évoluent inversement aux prix des obligations, si bien que cette hausse représente un repli partiel de la hausse de la séance précédente plutôt qu'un renversement complet. Le rendement à 2 ans est à 4,6924 %, en hausse de 5,74 points de base ; celui à 5 ans est à 4,8210 %, en hausse de 5,30 points de base ; celui à 10 ans est de retour près du seuil des 5 % à 4,9966 %, en hausse de 4,36 points de base ; et celui à 30 ans est à 5,3092 %, en hausse de 2,22 points de base. Ce mouvement fait suite au recul d'hier d'environ 15 à 19 points de base sur ces échéances.

La question du jour est de savoir si les données soutiendront cette baisse des rendements ou encourageront un repli supplémentaire à la hausse. Les lectures de croissance compteront, mais les détails sur l'inflation également.

Les risques au Moyen-Orient maintiennent le pétrole au centre de l'attention

Les titres de la nuit ont peu rassuré les traders en quête d'une résolution rapide du conflit avec l'Iran. Selon un rapport du Financial Times, l'ambassadeur des États-Unis auprès des Nations unies, Mike Waltz, a déclaré que les États-Unis étaient préparés à un bras de fer prolongé avec l'Iran et a reconnu que l'impasse pourrait persister encore dans un an.

Par ailleurs, Fox News a rapporté que les Gardiens de la Révolution iraniens (IRGC) ont menacé de viser des bases américaines si les navires commerciaux continuaient de transiter par le détroit d'Ormuz. Ce détroit importe pour les traders pétroliers car il constitue l'un des principaux points d'étranglement mondiaux pour les expéditions de brut par voie maritime, ce qui explique pourquoi les menaces sur le trafic commercial se répercutent directement sur la prime de risque d'offre. Un rapport de Sabereen a également fait état d'un tir de missile des forces armées yéménites vers des intérêts saoudiens, ce qui demeure un rapport attribué.

Dans ce contexte, le WTI de décembre - le brut de référence américain - a atteint un nouveau plus haut de séance à 101,19 $. Le marché continue de chercher une percée diplomatique. Entre-temps, les menaces sur le transport maritime et les infrastructures énergétiques régionales maintiennent le risque d'offre dans les prix, et la hausse du pétrole complique les perspectives d'inflation au moment même où les investisseurs s'interrogent sur une partie du scénario de croissance.

L'or teste les 4 000 $, tandis que le cuivre offre une ouverture technique aux vendeurs

L'or est repassé sous le seuil des 4 000 $, touchant 3 986,85 $, avant de rebondir (voir cet article). Ce rebond montre que les acheteurs ont réagi sous ce chiffre rond. Ce qui compte ensuite, c'est s'ils peuvent consolider un redressement au-dessus de 4 000 $. Un bref passage au-dessus suivi d'un nouvel échec laisserait le rebond vulnérable ; se maintenir durablement au-dessus donnerait aux acheteurs un meilleur pied à terre.

Le cuivre a également atteint un point de décision important. Métal utilisé dans la construction et la manufacture, il est souvent interprété comme un indicateur de la demande industrielle, si bien que la bataille autour de ces niveaux techniques attire l'attention bien au-delà des salles de marchés matières. Le prix est passé sous sa moyenne mobile à 100 heures à 6,449 $, un niveau sur lequel les traders peuvent désormais s'appuyer. Se maintenir en dessous est plus baissier et donne aux vendeurs le contrôle à court terme ; s'ils parviennent à conserver cette cassure, la moyenne mobile à 200 heures à 6,226 devient le prochain objectif à la baisse. À l'inverse, un retour au-dessus de 6,449 $ - et la capacité à s'y maintenir - fragiliserait le scénario des vendeurs. Les vendeurs ont joué leur coup ; il leur faut désormais tenir la cassure.

Les données européennes pointent une croissance inégale

Les lectures flash des PMI européens ont été mitigées, mais les résultats de la zone euro dans leur ensemble sont restés en dessous des attentes. La France a été le point faible : le PMI manufacturier a reculé à 49,3 contre 50,5 attendu, tandis que les services ont chuté à 48,4 contre 50,7 attendu, tous deux sous le seuil de 50 qui sépare contraction et expansion.

Le secteur manufacturier allemand a mieux résisté, à 54,2 contre 53,5 attendu, mais les services ont déçu à 51,7 contre 52,5 attendu. Pour l'ensemble de la zone euro, le manufacturier s'est établi à 52,4 contre 52,7 attendu, tandis que les services se sont inscrits à 51,7 contre 52,6 attendu - signalant toujours une expansion, mais à un rythme plus lent que prévu.

Les actions européennes étaient également en baisse : le DAX allemand en baisse de 0,75 %, le CAC 40 français en baisse de 0,70 %, le FTSE 100 britannique en baisse de 0,50 %, l'IBEX espagnol en baisse de 0,20 % et le FTSE MIB italien en baisse de 0,42 %.

Calendrier nord-américain : croissance et attentes d'inflation

À 14 h 30 (heure de Paris), les ventes au détail canadiennes devraient progresser de 1,3 %, après un recul de 0,7 %. Les ventes hors automobile devraient augmenter de 1,1 %, également après une baisse de 0,7 %. La fourchette de l'USDCAD restant relativement étroite, le rapport pourrait fournir un catalyseur d'extension.

À 15 h 45 (heure de Paris), les PMI flash américains donneront un premier aperçu de la conjoncture d'octobre. Les lectures flash sont des estimations préliminaires publiées avant les chiffres définitifs, ce qui explique pourquoi les marchés les considèrent comme une première lecture du mois. Le secteur manufacturier est attendu à 55,4 contre 55,9 précédemment, tandis que les services sont attendus à 57,9 contre 58,8. Les deux prévisions demeurent confortablement au-dessus de 50. Les traders surveilleront également ce que les entreprises disent des prix, de l'embauche et des nouvelles commandes.

À 16 h 00 (heure de Paris), la lecture définitive de l'indice de confiance des consommateurs de l'Université du Michigan devrait rester à 46,3. La précédente lecture des attentes d'inflation à un an s'établissait à 4,7 %, et avec un pétrole élevé, les détails des attentes d'inflation méritent attention au même titre que le chiffre phare du sentiment.

EURUSD, USDJPY et GBPUSD : définir le risque avant le prochain mouvement

L'EURUSD évolue plutôt vers le bas de sa fourchette nocturne, avec 1,1185 comme plus bas de séance et 1,1226 comme plus haut. Les vendeurs ont l'avantage directionnel intraday, mais une cassure sous le plus bas nécessiterait une confirmation. Une cassure avortée donnerait aux acheteurs l'occasion de reconquérir la fourchette.

L'USDJPY a déjà dépassé sa fourchette journalière moyenne, avec un plus bas à 156,08 et un plus haut à 157,15 encadrant la séance jusqu'ici. Après une telle amplitude, la revue privilégie de laisser les niveaux techniques définir le risque - courir après un mouvement sans niveau proche sur lequel s'appuyer rend la gestion du risque plus difficile.

L'GBPUSD évolue au bas de sa fourchette affichée autour de 1,3370, avec 1,3407 comme plus haut de séance. Les vendeurs pressent, et la paire dispose encore de marge par rapport à sa fourchette moyenne. Le maintien sous le plus bas soutiendrait une extension ; un échec à s'y maintenir attuerait une partie de la pression immédiate.

La vidéo complète passe en revue les outils techniques appliqués à l'action des prix pour chaque paire, dans le but de définir qui détient le contrôle, ce qui pourrait changer ce contrôle et où se situent les prochains objectifs.