Standard Chartered s'attend à ce que l'offre du stablecoin USDe d'Ethena soit multipliée par environ huit pour atteindre 40 milliards de dollars d'ici la fin 2028, à mesure que le protocole élargit ses sources de rendement au-delà des marchés crypto.

Dans un rapport de recherche publié mercredi et partagé avec Cointelegraph, la banque multinationale britannique a lancé la couverture du token ENA d'Ethena avec un objectif de prix de 2 $ d'ici fin 2028, soit environ sept fois le prix de 0,28 $ cité dans le rapport. Standard Chartered s'attend également à ce que l'USDe dépasse légèrement la croissance globale du marché des stablecoins sur la période. Cette initiation place un token de gouvernance de la finance décentralisée dans le même cadre de recherche que les objectifs de la banque pour Bitcoin et Ether d'ici fin 2028.

Ces prévisions impliquent qu'ENA surperformerait à la fois le Bitcoin (BTC) et l'Ether (ETH) d'ici 2028. La banque projette que le BTC atteindra 300 000 $ et l'ETH 18 000 $ d'ici la fin de la même période.

Élargissement des sources de rendement

Standard Chartered a indiqué que le déclin des rendements de l'opération de basis crypto traditionnelle de l'USDe, qui consiste à détenir des cryptos au comptant tout en vendant à découvert des futures perpétuels, a poussé Ethena à s'étendre vers la DeFi et le prêt institutionnel, les actifs du monde réel et les opérations de basis liées aux actions et aux matières premières. Ces sources génèrent actuellement un rendement mixte de 5,2 %, offrant à l'USDe plus de marge pour croître. Ce rendement mixte est un chiffre clé à surveiller, puisque la projection d'une offre multipliée par huit repose sur la capacité d'Ethena à maintenir des rendements au-delà de l'opération de basis crypto.

La banque prévoit que le marché plus large des actifs tokenisés passera d'environ 350 milliards de dollars aujourd'hui à 4 000 milliards de dollars d'ici la fin 2028 — soit plus qu'un décuplement — élargissant le bassin d'actifs qu'Ethena pourrait utiliser pour générer du rendement.

Cette perspective de croissance fait suite à la poursuite de l'offensive d'Ethena sur les produits grand public : comme précédemment rapporté par Cointelegraph, le protocole a lancé une application de paiement propulsée par l'USDe offrant 6 % de récompenses.

La croissance de l'USDe pourrait alimenter les rachats d'ENA

Le lien entre la croissance de l'USDe et les rachats d'ENA est au cœur de la thèse de valor de Standard Chartered pour le token. Un commutateur de frais approuvé par la gouvernance d'Ethena début septembre dirige 95 % du chiffre d'affaires net des activités du protocole vers des rachats d'ENA une fois que l'USDe atteint des jalons d'offre spécifiés — faisant de la trajectoire de l'offre d'USDe la principale variable à surveiller à mesure que le mécanisme se rapproche de son activation.

À 25 milliards de dollars d'offre d'USDe, Ethena estime que le mécanisme pourrait générer 375 millions de dollars de rachats annuels d'ENA, en supposant un rendement brut du protocole de 6 % et un taux de prélèvement sur le chiffre d'affaires net de 25 %.

Standard Chartered estime que si l'USDe atteint sa prévision de 40 milliards de dollars et que le prix d'ENA reste inchangé, les rachats annuels pourraient représenter environ 23 % de la capitalisation boursière circulant d'ENA. La banque a indiqué qu'un tel taux serait probablement intenable, et s'attend à ce que le prix d'ENA augmente jusqu'à ce que les rachats se stabilisent à un pourcentage plus faible de la valeur de marché du token.

À titre de comparaison, la banque a cité Uniswap, notant que le taux de rachat annualisé d'UNI s'est stabilisé autour de 3 % à 4 % à mesure que le prix de son token augmentait.

Aperçu du marché

ENA s'échangeait autour de 0,27 $ mercredi, en hausse d'environ 28 % sur la semaine passée et de 77 % sur le mois passé, selon les données CoinGecko. Le token affiche une capitalisation boursière d'environ 2,65 milliards de dollars.