L'offre de stablecoins se contracte de 6,7 milliards de dollars en une semaine, la plus forte baisse de 2026

L'offre agrégée des stablecoins adossés au dollar a reculé de 6,66 milliards de dollars au cours des sept jours s'achevant le 7 novembre, s'établissant à 292,31 milliards de dollars — la plus forte contraction hebdomadaire de 2026 et la plus importante depuis la semaine de l'effondrement de l'UST de Terra en mai 2022, selon la série quotidienne de DefiLlama sur les stablecoins. Tether et Circle représentent ensemble 4,40 milliards de dollars de la baisse, soit 66 % du total. Les stablecoins sont des jetons blockchain conçus pour suivre le dollar : les émetteurs créent de nouveaux jetons lorsque des dollars arrivent et les retirent lorsque les détenteurs les rachètent, de sorte que le total agrégé sert également de jauge continue de la quantité de liquidités en dollars présentes dans la crypto.

Aucun des deux jetons n'a perdu son ancrage. L'$USDT s'échangeait à 0,99892 dollar et l'$USDC à 0,99945 dollar sur CoinGecko à 01h03 UTC le 8 novembre, ce qui signifie que les dollars sont sortis par des rachats plutôt qu'avec une décote.

La baisse ne se limite pas à une seule semaine. La série recule désormais depuis dix jours consécutifs, une séquence entamée le 29 octobre, et la variation glissante sur sept jours est négative depuis 29 jours d'affilée. Sur les 30 derniers jours, l'offre a diminué de 15,03 milliards de dollars par rapport aux 307,33 milliards du 8 octobre. Le relevé de vendredi, à 292,31 milliards de dollars, est le plus bas depuis le 24 septembre 2025, lorsque le total s'établissait à 291,68 milliards de dollars. Mesuré depuis le pic du 17 mai à 315,54 milliards de dollars, le marché a perdu 23,23 milliards de dollars, soit 7,36 %, en 174 jours.

À titre d'échelle, 6,66 milliards de dollars représentent 2,28 % de la base de stablecoins en circulation, 0,44 % de la capitalisation de 1 520 milliards de dollars du bitcoin au même moment, et 8,2 % des 81,07 milliards de dollars de dépôts que DefiLlama comptabilise sur ses 421 chaînes prises en charge. Une contraction de cette ampleur ne vide pas les marchés de prêt ; elle retire une couche de la liquidité en dollars sur laquelle ces marchés reposent.

Dix jours consécutifs de baisse et la plus forte semaine de l'année

La série quotidienne rend la séquence facile à retracer. L'offre s'établissait à 303,25 milliards de dollars le 23 octobre et est restée au-dessus de 300 milliards jusqu'au 29 octobre, où le relevé était de 300,11 milliards. Elle est passée sous ce seuil le lendemain à 299,70 milliards, puis a glissé à 298,96 milliards, 298,36 milliards, 297,62 milliards, 296,01 milliards, 295,13 milliards, 294,55 milliards, 293,73 milliards et enfin 292,31 milliards. Les trois plus fortes baisses quotidiennes sont survenues le 29 octobre (−1,49 milliard), le 3 novembre (−1,60 milliard) et le 7 novembre (−1,42 milliard).

Parmi les 311 relevés glissants sur sept jours enregistrés en 2026, celui du 7 novembre est le plus négatif de l'année, et les sept pires relevés de 2026 se situent tous dans la séquence actuelle. Avant cette période, les semaines les plus marquantes étaient le 1er février à −4,08 milliards et le 7 juin à −3,81 milliards.

En pourcentage, la comparaison avec 2022 est moins alarmante que le titre ne le suggère. Au cours de la semaine du 15 mai 2022, l'offre avait chuté de 27,4 milliards de dollars sur une base de 158,01 milliards, soit une contraction de 17,36 %. Les 6,66 milliards de la semaine dernière représentent 2,28 % de la base — 7,6 fois moins en pourcentage. L'épisode de 2022 était une ruée sur des émetteurs dont les garanties étaient remises en cause ; l'actuel est un retrait progressif auprès des deux plus grands émetteurs, qui rachètent tous deux encore au pair.

Deux émetteurs représentent les deux tiers de la baisse

Le recul de 3,10 milliards de dollars de l'$USDT représente 46,5 % du total, et la baisse de 1,31 milliard de l'$USDC, 19,6 %. L'USDS de Sky a perdu 864 millions de dollars, le $USD1 de World Liberty 357 millions, le BUIDL de BlackRock 249 millions et le Global Dollar 217 millions. Huit des dix plus grands stablecoins ont diminué au cours de la semaine ; exactement deux ont progressé.

Cette concentration façonne la manière dont la contraction se transmet. Tether et Circle sont les deux plus grands émetteurs, et leurs jetons constituent l'actif de cotation par défaut sur la plupart des plateformes au comptant et de produits dérivés. Lorsque leur offre baisse, l'effort porte sur la base commune des carnets d'ordres plutôt que sur une seule plateforme perdant des dépôts.

L'attestation de Tether elle-même pointe dans le même sens

L'attestation du troisième trimestre de Tether, préparée par BDO et datée du 30 septembre, décrivait l'émission d'USD₮ comme « globalement stable à 184 milliards de dollars » sur les trois premiers trimestres. Une attestation de ce type est une revue ponctuelle des réserves par un cabinet comptable externe, et non un audit complet. La série de DefiLlama à la même date affiche 183,84 milliards de dollars — un écart de 160 millions qui s'inscrit dans la différence normale entre le reporting des émetteurs et l'agrégation on-chain. Par rapport aux 176,997 milliards de vendredi, l'USD₮ a reculé de 6,84 milliards de dollars, soit 3,87 %, en 38 jours depuis ce rapport.

Les propres chiffres de l'émetteur expliquent pourquoi les rachats n'ont pas entraîné de décote. L'attestation fixait le tampon de réserve à 7,95 milliards de dollars, en hausse par rapport à 4,1 milliards à la fin du deuxième trimestre, avec des actifs de réserve totaux de 191,5 milliards et 132,4 milliards de dollars de détentions directes et indirectes de bons du Trésor. Face au retrait de 6,84 milliards sur cinq semaines, le tampon couvre 1,16 fois ; face aux 176,997 milliards d'USD₮ en circulation, les réserves couvrent 108,2 %.

Paolo Ardoino, directeur général de Tether, a présenté le tampon comme un outil de rachat plutôt que comme une ligne de profit dans le communiqué d'attestation. « Notre responsabilité est de garantir que l'USD₮ reste fiable lorsque les gens en ont le plus besoin, y compris lorsque les marchés et les systèmes financiers subissent des pressions », a-t-il déclaré. « Générer 1,5 milliard de dollars de bénéfice d'exploitation net tout en maintenant près de 8,0 milliards de dollars de réserves excédentaires nous donne une base solide pour ce travail. » Tether a rapporté 4,5 milliards de dollars de bénéfice d'exploitation net sur les trois premiers trimestres, dont 1,5 milliard au troisième.

Une pente plus raide pour Circle sur une base plus réduite

Le trimestre de Circle montre un repli plus marqué sur une base plus petite. L'$USDC s'établissait à 74,58 milliards de dollars le 30 septembre et à 70,60 milliards le 7 novembre, une baisse de 3,99 milliards, soit 5,35 %, en cinq semaines. Les résultats du troisième trimestre font état d'un chiffre d'affaires en hausse de 17 % à 865 millions de dollars, tandis que les revenus de réserves ont reculé de 8 %. Le directeur général Jeremy Allaire a mis en avant la distribution plutôt que les encours dans le communiqué de l'entreprise : « Au troisième trimestre, nous avons vu la preuve continue que les institutions construisent et se développent sur l'$USDC. » Le même communiqué a révélé un investissement en actions de 100 millions de dollars de Binance accompagné d'un partenariat renouvelé, ainsi que le lancement du mainnet Arc le 16 septembre.

Aucun de ces trimestres ne constitue un signal de détresse — et c'est là le point essentiel. Les deux plus grands émetteurs ont perdu 4,40 milliards de dollars de jetons en une semaine, et aucun n'a signalé d'insuffisance de réserves. L'offre peut baisser parce que les détenteurs rachètent, ce qui est un événement différent d'une offre qui baisse parce que les détenteurs ne le peuvent pas.

La longue traîne a progressé pendant que les leaders reculaient

Le gain de 404 millions de dollars de l'$USDe et celui de 270 millions de l'$RLUSD compensent ensemble 10,1 % de la contraction totale. Tous deux diffèrent structurellement des jetons en baisse : l'$USDe est un dollar synthétique adossé à des positions dérivées couvertes plutôt qu'à des dépôts bancaires, tandis que l'$RLUSD est émis par une entreprise qui exploite également un réseau de paiements et se règle sur le XRP Ledger ainsi que sur Ethereum.

Deux jetons en hausse ne prouvent pas une rotation. L'offre totale a néanmoins reculé, ce qui signifie que la plupart des dollars sortis des deux plus grands émetteurs ne sont pas réapparus ailleurs dans la même quantité. Ce que montre cette répartition, c'est où est allée la demande marginale : vers des instruments rémunérant le dollar plutôt que vers un jeton dont la seule promesse est un ancrage.

Ce qu'un trou de 6,7 milliards de dollars fait au crédit on-chain

Le stablecoin est l'unité dans laquelle le crédit on-chain est libellé. Les marchés de prêt cotent les taux d'emprunt en $USDT et $USDC, les perpetual futures — des contrats dérivés sans échéance dont les positions à effet de levier sont maintenues ouvertes via des paiements de funding — se règlent en ces jetons, et les trésoreries les détiennent comme jambe de liquidités. Lorsque l'offre de ces jetons baisse de 2,28 % en une semaine, trois choses suivent mécaniquement, sans aucun changement de comportement des emprunteurs.

Premièrement, la TVL libellée en dollars baisse au même rythme. Un protocole détenant 1 milliard de dollars d'$USDC affiche 977 millions après une contraction de 2,28 %, même si aucun contrat n'a changé de main. Deuxièmement, le flottant prêté se réduit, de sorte que l'utilisation augmente pour un niveau d'emprunt donné, et les taux d'emprunt variables suivent l'utilisation. Troisièmement, les mêmes dollars sont sollicités davantage sur les différentes plateformes, ce qui explique qu'une variation d'offre de 2,28 % puisse se traduire par un mouvement plus important des taux de funding que ne le suggère son ampleur.

La séquence a commencé le 29 octobre, le jour même de la violation chez Binance que l'exchange a ensuite dit avoir restaurée à 98 %. Le timing mérite d'être nommé sans être surexploité : un vol ne réduit pas l'offre de stablecoins à moins que les jetons volés ne soient rachetés ou brûlés, et aucun des émetteurs n'a lié les deux événements. La série quotidienne montre également un déclin s'accélérant après le 4 novembre, avec des baisses de 580 millions, 822 millions et 1,42 milliard de dollars sur trois jours consécutifs.

Ce que le dossier étaye, c'est une explication par la demande. L'offre a baissé dans chaque fenêtre glissante de sept jours depuis 29 jours, avec le bitcoin à 75 709 dollars et l'ether à 2 233,87 dollars sur CoinGecko au moment de la rédaction. Les stablecoins sont la jambe de liquidités des positions crypto ; lorsque cette jambe se rétracte, l'exposition brute se rétracte généralement aussi.

Les niveaux qui confirmeront ou briseront la tendance

Deux relevés comptent pour la semaine à venir, et tous deux proviennent de la même série quotidienne plutôt que d'une configuration graphique. Une clôture de nouveau au-dessus de 300 milliards de dollars — le niveau tenu le 29 octobre — serait le premier signe que la séquence s'est enrayée. Un passage sous 291,68 milliards de dollars, le relevé du 24 septembre 2025, marquerait un nouveau plus bas de 2026 et le niveau le plus faible depuis au moins septembre 2025, prolongeant le repli au-delà de la fourchette tenue toute l'année.

Le rythme compte plus que le niveau. Cinq relevés hebdomadaires consécutifs se sont situés entre −3,5 et −6,7 milliards de dollars. Une semaine se clôturant avec une baisse inférieure à 1 milliard serait la première décélération depuis le 29 octobre, et signifierait que de nouvelles émissions absorbent les rachats. Les données ne permettent pas encore d'affirmer davantage.

Pour la DeFi, le chiffre à surveiller est le rapport entre l'offre de stablecoins et la valeur totale verrouillée. À 292,31 milliards de dollars de stablecoins contre 81,07 milliards de TVL, ce rapport est de 3,6 pour 1. Le suivre permet de distinguer une sortie du dollar d'une sortie du risque : si la TVL se stabilise pendant que l'offre continue de baisser, l'argent quitte entièrement la crypto ; si l'offre se stabilise d'abord, le retrait était une rotation du risque au sein de la crypto.

Données : DefiLlama, attestation T3 de Tether, résultats T3 de Circle, CoinGecko.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Les chiffres de l'offre de stablecoins correspondent à la série quotidienne de DefiLlama jusqu'au 7 novembre 2026 et peuvent être révisés.