Points clés

• La conversion hors USDT s'est poursuivie, les produits étant conservés en dollars américains.
• Zerocap a signalé une troisième semaine consécutive de sorties substantielles d'USDT.
• L'offre d'USDT et d'USDC a diminué d'un total combiné de 2,12 milliards de dollars.
• Le rendement des réserves de Circle s'est élevé à 3,48 % au deuxième trimestre, les revenus étant conservés par l'émetteur.

Du cash, pas des jetons

Zerocap, une société d'actifs numériques basée à Melbourne fournissant des services de négociation, de liquidité et de conservation aux investisseurs institutionnels et professionnels, a signalé une nouvelle semaine au cours de laquelle les clients se sont détournés des stablecoins au profit du cash. La société est enregistrée auprès de l'agence australienne du renseignement financier, l'AUSTRAC, en tant que plateforme d'échange de monnaies numériques.

Oliver Davis, trader OTC chez Zerocap, a écrit que l'USDT a connu « une nouvelle semaine marquée de conversion hors stablecoins à mesure que l'appétit pour le risque se dégradait ». Les produits ont été convertis presque un pour un en dollars américains, que les clients ont conservés. La dégradation de l'appétit pour le risque a suivi une vente des valeurs technologiques qui a également pesé sur les autres actifs risqués.

Dans son revue hebdomadaire du marché du 26 octobre, Zerocap a indiqué que les clients ont montré peu d'intérêt pour la négociation directe d'actifs crypto. Bitcoin et Ether ont échangé dans de petits volumes sans direction claire, tandis que Solana et XRP n'ont attiré qu'un intérêt isolé. Les stablecoins et le change ont représenté l'essentiel de l'activité du bureau.

Sur le marché des changes les dollars américains ont été significativement achetés nets, tandis que l'AUDD, un stablecoin adossé au dollar australien, a de nouveau été significativement vendu net. Les flux rapportés par le bureau ont constamment favorisé le dollar.

Trois semaines de sorties d'USDT

La succession des rapports hebdomadaires indique un changement dans la manière dont les clients ont réduit leur exposition aux stablecoins. Début octobre, les clients quittant l'USDT déplaçaient encore leurs fonds vers l'USDC. Le rapport du 20 octobre de Zerocap indiquait également que les clients utilisaient l'AUDD comme voie locale vers les stablecoins en dollars.

C'était également la semaine où l'Autorité bancaire européenne a classé l'USDC comme premier jeton de monnaie électronique « significatif » au titre des règles MiCA de l'Union européenne, plaçant ses réserves et sa liquidité sous la supervision directe du régulateur.

Au cours de la dernière semaine de reporting, les achats d'USDC s'étaient atténués jusqu'à un niveau équilibré, tandis que les produits se sont dirigés vers des dollars ordinaires. Les clients sont passés d'une rotation entre stablecoins à une sortie complète des stablecoins.

La salle d'attente de la crypto perd ses occupants

Les stablecoins servent généralement de lieu de stationnement temporaire pour le capital crypto. Une note de la Réserve fédérale de Kansas City estimait que 48,8 % des stablecoins sont détenus comme actifs de négociation, y compris le capital placé entre deux transactions, contre 0,7 % utilisés pour les paiements.

Les clients de Zerocap n'ont pas laissé leur capital dans cette zone d'attente temporaire au cours de la dernière semaine. Ils l'ont plutôt déplacé hors des infrastructures liées à la crypto. Zerocap ne divulgue pas l'ampleur de ses flux, les données de son bureau ne peuvent donc pas établir ce qu'a fait le marché au sens large. Cependant, les données d'offre de DeFiLlama, consultées le 26 octobre à 12h17 UTC, ont montré une direction similaire :

Ensemble, les deux plus grands stablecoins en dollars ont perdu 2,12 milliards de dollars d'offre en sept jours. Le pourcentage de baisse de l'USDC était plus du double de celui de l'USDT, alors même que les flux USDC de Zerocap étaient équilibrés. Les données de marché au sens large ne décrivent donc pas une réduction limitée à l'USDT.

Les deux types de données mesurent des choses différentes. Lorsqu'un bureau de négociation transfère l'USDT d'un client à un autre acheteur, les jetons restent en circulation. L'offre ne diminue que lorsque l'émetteur rachète les jetons. Les flux du bureau et les données d'offre sont des indicateurs distincts, mais dans ce cas, les deux pointaient vers une exposition réduite aux stablecoins.

Pourquoi les stablecoins peuvent être coûteux àtenir en attendant

Chaque dollar adossé à un stablecoin génère des intérêts, mais l'émetteur conserve ces revenus. Circle, l'émetteur de l'USDC, a rapporté un taux de rendement des réserves de 3,48 % au deuxième trimestre 2026, selon son dépôt auprès de la SEC. Les revenus des réserves ont représenté environ 95 % du chiffre d'affaires de Circle au cours du trimestre.

Aux États-Unis, la loi GENIUS interdit aux émetteurs de stablecoins de paiement de verser aux détenteurs des intérêts pour la simple détention des jetons.

Avec un rendement des réserves de 3,48 %, 1 million de dollars détenus en stablecoins génère environ 34 800 dollars par an pour l'émetteur. Un détenteur qui garde ses fonds en jetons plutôt qu'en cash renonce à ce rendement potentiel, sauf si une plateforme le partage. Cet écart devient plus pertinent lorsque les taux d'intérêt restent élevés.

Le bureau de Zerocap s'attend à ce que la Réserve fédérale maintienne son taux directeur dans une fourchette de 3,75 % à 4,00 % lors de sa réunion de cette semaine. Un document de travail de la BRI de Rashad Ahmed et Iñaki Aldasoro, basé sur des données hebdomadaires américaines de janvier 2019 à juin 2025, a conclu que des taux de dépôt bancaires plus élevés prédisaient une croissance plus lente des stablecoins. La relation était plus forte pour l'USDC que pour l'USDT, ce qui est cohérent avec l'idée que les taux de dépôt peuvent concurrencer les soldes en stablecoins.

Zerocap n'a pas précisé si les dollars de ses clients génèrent des intérêts ni n'a donné de raison au choix du cash au-delà de la dégradation de l'appétit pour le risque.

Ce qui pourrait ramener l'argent

Zerocap a identifié la décision de la Réserve fédérale de mercredi et les résultats d'Alphabet, Microsoft et Amazon comme les prochains tests de l'appétit pour le risque. Entre-temps, le stratège de Zerocap, Emir Ibrahim, a déclaré que pour les détenteurs de crypto, il s'agit d'« un meilleur moment pour examiner des structures de protection que de vendre directement ». Le bureau propose des notes à capital protégé avec une protection du capital de 85 % et une participation de 103 % à la hausse.

Si les fonds reviennent sur les marchés crypto, la première indication apparaîtrait probablement sur des bureaux comme celui de Zerocap, les dollars refluant vers les stablecoins avant tout autre actif crypto. Pour l'instant, les clients de Zerocap ont choisi le cash.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou d'investissement.

Source : Coindoo.