L'action SpaceX a reculé le 7 octobre alors que les investisseurs réagissaient aux derniers plans de financement en intelligence artificielle de l'entreprise, les spreads de credit default swap atteignant leur plus haut niveau depuis le début des échanges actifs des contrats en juin.

Space Exploration Technologies (SPCX) a clôturé à 167,60 $, en baisse de 2,51 %, après avoir touché 176,42 $ lors de la séance précédente. Ce recul a coïncidé avec une forte hausse du risque de crédit de SpaceX, les investisseurs obligataires se montrant réticents face à l'entreprise après des rapports faisant état d'une levée de dette de 40 milliards de dollars destinée à financer l'achat de puces Nvidia.

Les spreads de credit default swap atteignent un record

Le spread des credit default swaps à cinq ans de SpaceX a bondi à 194 points de base mercredi, ce qui signifie qu'il coûte désormais environ 19 400 $ par an pour protéger 1 million de dollars de la dette de l'entreprise contre un défaut de paiement. Les contrats ont commencé à être échangés à 110 points de base et affichent depuis une forte tendance haussière. Les credit default swaps fonctionnent un peu comme une assurance sur un emprunteur : l'élargissement du spread offre donc une lecture continue, fondée sur le marché, du risque de défaut que les investisseurs obligataires attribuent actuellement à SpaceX — un indicateur qui n'a cessé de progresser depuis le lancement des contrats.

Cette flambée est survenue après qu'un rapport du Financial Times a révélé que SpaceX était en négociations avec Apollo Global Management pour un financement de 40 milliards de dollars afin d'acheter des puces Nvidia. Sur ce total, 10 milliards de dollars proviendraient de prêts syndiqués — une dette fournie par un groupe de prêteurs partageant l'exposition — le reste étant émis sous forme d'obligations investment grade, une catégorie de notation généralement associée à des coûts d'emprunt inférieurs à ceux de la dette à haut rendement.

Une frénésie de dépenses depuis l'introduction en bourse

Cette levée potentielle prolongerait intense série de financements et d'acquisitions. SpaceX s'est rendu sur le marché de la dette peu après son introduction en bourse, levant environ 20 milliards de dollars et portant sa trésorerie à environ 100 milliards de dollars. Elle a également acquis Cursor, une startup de codage assisté par IA, pour 60 milliards de dollars.

Les dépenses d'investissement ont dépassé 18 milliards de dollars au deuxième trimestre, contre 10 milliards au premier trimestre et 2,8 milliards au même trimestre l'an dernier — soit une hausse de plus de six fois sur un an, qui donne une idée de l'ampleur de la levée de 40 milliards de dollars proposée. L'essentiel de ces dépenses est consacré à l'activité d'intelligence artificielle de SpaceX, qui comprend les solutions de centres de données et Grok.

En plus de l'élargissement des spreads de crédit, les rendements obligataires de SpaceX ont grimpé ce mois-ci. Les obligations arrivant à échéance en 2056 affichent désormais un rendement de 7,9 %, tandis que celles arrivant à échéance en 2046 ont progressé à 7,92 %. Le spread par rapport aux obligations d'État américaines — la prime exigée par les investisseurs pour détenir la dette de l'entreprise plutôt que des bons du Trésor — a bondi de 1,76 % depuis juin.

Une croissance des revenus censée compenser ces risques

Elon Musk et son équipe parient que la croissance attendue des revenus justifiera les dépenses en cours. Les analystes sont optimistes quant au potentiel de croissance de l'entreprise : l'estimation moyenne prévoit un chiffre d'affaires annuel supérieur à 45 milliards de dollars cette année, pour atteindre 114 milliards de dollars l'an prochain.

SpaceX a déjà obtenu d'importants contrats d'IA, notamment de Google, qui lui verse 950 millions de dollars par mois, tandis qu'Anthropic lui verse plus de 1,5 milliard de dollars par mois.

Certains analystes sont encore plus optimistes. Goldman Sachs projette un chiffre d'affaires atteignant 474 milliards de dollars d'ici 2030, soutenu par ses activités Starlink et centres de données, tandis que Morgan Stanley anticipe un chiffre d'affaires dépassant 330 milliards de dollars en 2030. Les deux sociétés ont participé à l'introduction en bourse de l'entreprise en juin.

SpaceX dispose également d'une importante base de capitaux propres qui soutient ses emprunts. Avec une capitalisation boursière de plus de 2,27 billions de dollars, l'entreprise pourrait facilement vendre des actions pour lever des liquidités si sa dette venait à subir une pression substantielle.

Dans ce contexte, les indicateurs à surveiller à court terme sont concrets : savoir si les négociations avec Apollo aboutiront à un accord finalisé et à quelles conditions, comment les spreads de crédit records se stabiliseront une fois la structure connue, et si les prochains rapports trimestriels montreront que les contrats d'IA déjà au bilan — y compris les paiements mensuels de Google et d'Anthropic — progressent vers les niveaux de revenus projetés par les analystes.

Analyse technique

Le graphique en quatre heures montre que SPCX s'est bien comportée ces derniers jours. L'action a récemment effectué une forte cassure haussière au-dessus du niveau clé de résistance de 157,9 $ — son plus haut niveau du 21 septembre — et restée au-dessus de la moyenne mobile à 50 périodes, un signe haussier.

Toutefois, elle a également formé une bougie « shooting star » le 6 octobre, ce qui explique le recul actuel. Selon l'analyse, le scénario le plus probable est une baisse vers 160 $, suivie d'une reprise de la tendance haussière.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou d'investissement. Les spreads de crédit, les prix des obligations, les prévisions des analystes et les niveaux techniques peuvent évoluer avec les conditions de marché.

Cet article est initialement paru sur The Market Periodical.