L’action SpaceX a progressé le 6 août alors que plus de 911 millions d’actions détenues par des initiés sont devenues négociables, allant à l’encontre d’un schéma bien établi selon lequel les expirations de lock-up déclenchent des ventes, les premiers investisseurs et les initiés cherchant à diversifier des positions concentrées ou à verrouiller des gains à l’issue de la période obligatoire de restriction post-IPO.

SPCX a clôturé dans une fourchette de 114 $ à 115 $, en hausse d’environ 6% par rapport à la clôture de la séance précédente à 108,27 $. Ce mouvement est intervenu le même jour où 911,5 millions d’actions détenues par des initiés et des investisseurs initiaux ont été débloquées, faisant plus que doubler le flottant librement négociable en une seule séance.

La mécanique du lock-up de SpaceX

SpaceX est entrée en Bourse en juin 2026 à 135 $ par action. La société a volontairement محدودé son flottant initial à environ 639 millions d’actions, soit moins de 5% du total des actions en circulation.

Plutôt que d’adopter le lock-up unique standard de 180 jours utilisé par la plupart des IPO, SpaceX a mis en place un calendrier de déblocage échelonné. La première tranche, désormais expirée, a libéré 911,5 millions d’actions. D’autres tranches doivent être mises sur le marché jusqu’en décembre 2026 et au-delà. La participation personnelle d’Elon Musk et certaines participations de dirigeants resteront bloquées jusqu’à la mi-2027.

La structure comportait aussi une clause d’accélération : 10% supplémentaires des actions auraient pu être débloqués plus tôt si SPCX avait coté au moins 30% au-dessus du prix d’introduction pendant plusieurs jours consécutifs. Comme l’action évoluait environ 15% sous son prix d’IPO le jour de l’expiration, ce seuil n’a jamais été proche d’être atteint.

Un rebond qui n’aurait pas dû se produire

SPCX a connu une trajectoire difficile depuis ses débuts en Bourse, atteignant plus de 225 $ avant de perdre plus de la moitié de sa valeur. Une combinaison de volatilité plus large des marchés et de pressions propres à l’entreprise après les publications de résultats a fait passer l’action bien sous son prix d’IPO.

L’exemple classique d’une expiration de lock-up baissière est celle de Facebook en 2012, qui avait fait chuter l’action de près de 7% en une seule séance.

L’action SpaceX a fait l’inverse. Les volumes d’échange élevés ont suggéré que les nouvelles actions débloquées ont trouvé des acheteurs. À environ 20% sous son prix d’IPO et à plus de 50% de ses sommets, le rapport risque/rendement apparaissait différent pour les acheteurs de ce qu’il était lorsque l’action se négociait au-dessus de 200 $.

Ce que le calendrier échelonné implique pour la suite

La première tranche de lock-up est terminée, mais les déblocages suivants continueront d’alimenter le marché en nouvelles actions jusqu’à la fin de 2026. Les titres détenus par Musk et par des dirigeants clés n’entreront pas en circulation avant la mi-2027.

L’écart entre le cours actuel et le niveau d’IPO de 135 $ crée également un plafond psychologique. Les initiés qui ont vu leurs gains latents s’évaporer de 225 $ à 108 $ pourraient réagir différemment selon que l’action s’approche de ce prix d’IPO ou s’en éloigne lorsque la prochaine tranche sera débloquée.