L'effondrement de SpaceX après son introduction en bourse reflète une convergence de pressions structurelles et opérationnelles plutôt qu'un seul catalyseur, rendant une stabilisation à court terme peu probable avant l'expiration du lock-up du 6 août. La libération imminente d'environ 911,5 millions d'actions dans un flottant public représentant actuellement seulement 4 à 5 pour cent du total des actions en circulation constitue la principale incertitude, les investisseurs hésitant à accroître leur exposition tant que l'ampleur réelle des ventes n'est pas claire. La dilution résultant de l'acquisition de Cursor en actions accentue cette pression sur l'offre, tandis que les revers répétés du Starship — notamment un essai interrompu et une récupération imparfaite du booster lors du 13e vol — continuent de renforcer les doutes sur le calendrier opérationnel sous-tendant la valorisation de l'entreprise. Avec un flux d'options orienté vers les ventes à découvert — un positionnement qui peut amplifier la pression à la baisse lorsque les teneurs de marché qui vendent des options de vente se couvrent en vendant à découvert les actions sous-jacentes — et au moins un analyste initiant la couverture avec une notation de vente, le sentiment devrait rester négatif jusqu'à ce que l'événement de déblocage clarifie la dynamique réelle du flottant.

Les avertissements de surévaluation qui ont plané sur l'introduction record de SpaceX se concrétisent désormais dans le cours de l'action.

L'action SpaceX a chuté de plus de la moitié par rapport à son sommet post-cotation, un déclin qui valide de plus en plus les avertissements émis par plusieurs analystes avant l'introduction en bourse record de l'entreprise en juin.

Les actions de Space Exploration Technologies Corp, cotées sous le symbole SPCX, ont clôturé à 108,37 $ le 31 juillet, en baisse par rapport à un sommet post-introduction de 225,64 $ et se situant désormais sous le prix d'offre de 135 $. La baisse d'environ 52 % a effacé plus de 1 200 milliards de dollars de capitalisation boursière depuis le sommet de juin, l'action clôturant en baisse lors de 13 de ses 16 dernières séances de cotation.

La chute s'est accélérée fin juillet alors que les investisseurs se positionnaient avant l'expiration du lock-up du 6 août, date à laquelle jusqu'à 911,5 millions d'actions deviendront négociables — un volume qui éclipse les 4 à 5 pour cent environ du total des actions actuellement entre les mains du public. Dans une telle structure de flottant restreint, où une petite fraction d'actions détermine effectivement le prix d'équilibre pour l'ensemble de l'entreprise, l'introduction de près d'un milliard d'actions débloquées représente un changement structurel de l'équilibre offre-demande qui a régi les échanges depuis l'introduction. L'acquisition de Cursor pour 60 milliards de dollars en actions a ajouté aux inquiétudes de dilution à l'approche de cette date, tandis qu'une série de revers dans les essais du Starship, notamment une tentative de lancement interrompue et une récupération imparfaite du booster lors du 13e vol intégré de la fusée, ont alimenté les doutes sur les jalons opérationnels sous-tendant la valorisation de l'entreprise.

Cette évolution n'est pas une surprise pour Morningstar, qui a publié une note avant l'introduction valorisant SpaceX à seulement 63 $ par action, décrivant l'entreprise comme significativement surévaluée et avertissant que l'introduction ne représentait pas le meilleur point d'entrée pour les investisseurs particuliers. Matthew Maley de Miller Tabak a fait une observation similaire au moment des débuts de cotation, arguant que l'offre avait bien fonctionné commercialement mais était tarifiée bien trop chèrement, la valorisation implicite à l'époque équivalant à un ratio cours/bénéfice approchant 100 — bien au-dessus des multiples comparables de Nvidia et Apple.

La structure de l'introduction de SpaceX a attiré une attention particulière pour avoir alloué environ 30 pour cent des actions aux investisseurs particuliers, soit trois à six fois la proportion habituelle, alors que seulement environ 5 pour cent du total des actions étaient vendues au public à une valorisation d'environ 94 fois les ventes. Cette combinaison — une forte participation des investisseurs particuliers associée à un flottant public extrêmement restreint — a amplifié le risque d'une recomposition brutale des prix une fois que les premiers investisseurs ont obtenu la capacité de vendre, car le flottant restreint qui a propulsé l'action à la hausse n'offre qu'un faible support structurel à la baisse.

Toutes les voix ne qualifient pas ce déclin de trahison des acheteurs particuliers. Des rapports au moment de l'introduction notent qu'Elon Musk a directement averti les investisseurs potentiels que l'action pourrait ne pas leur convenir, associant un large accès aux investisseurs particuliers à un avertissement exceptionnellement franc selon lequel les ambitions à long terme de SpaceX pourraient entrer en conflit avec les attentes de bénéfices à court terme. Les analystes ont également souligné que le cœur de métier — Starlink et les lancements de Falcon 9 — continue de fonctionner sans signes de détérioration fondamentale, suggérant que la vente reflète une recomposition de la valorisation plutôt qu'une crise opérationnelle.

L'attention se tourne maintenant vers le déblocage du 6 août en tant que prochain test majeur de la trajectoire de l'action. Tant que le marché n'aura pas de visibilité sur la quantité de l'offre nouvellement négociable qui entrera réellement en circulation, les analystes — y compris ceux des maisons de recherche actions proches de Rystad — s'attendent à ce que les actions restent sous pression, toute reprise étant probablement conditionnée à la démonstration par le Starship de progrès fiables et aux paris de l'entreprise en matière d'IA et d'infrastructure spatiale commençant à montrer un chemin crédible vers les flux de trésorerie que sa valorisation implique toujours.